本文作者為創金合信基金首席經濟學家魏鳳春
新年伊始，萬象更新。年前的首席視點指出年後的首席視點將會側重術與器。也就是說，元旦新年之後，我們將會從過去一個半月的「坐而論道」轉向「起而行之」。其中隱含的意思是，再繼續等待就有些靡費時日了。通過之前的首席視點，我們對2026年資產配置的框架、邏輯和標的進行了詳盡的分析，但這隻解決了趨勢和結構的問題，擇時的問題仍然需要相機而動。不僅如此，所有的策略都是預測，都需要根據市場的變化進行完善和調整。這就意味着即使是堅定的價值投資者也需要考慮市場的波動，不僅如此，在資產管理進入工業化與智能化時代，投資者的需求已經從單一資產加槓桿、一味追求收益，向多元資產體系下的風險與收益平衡轉變了。我們的首席視點認為短期重於長期，實際上是將趨勢、結構與節奏融合的判斷邏輯。
一年之計在於春，歷史的走勢表明年初的投資佈局對於全年來講具有明顯的指向作用。比如2025年第一期首席視點我們認為需要「走出蘅皋」，指出配置思維要從低風險資產舒適區轉向擁抱產業變革機遇。但這並不是完全對應的，2020年以來，年初資產走勢對全年配置具有中等強度的正相關指向，但需結合黑天鵝、政策轉向、流動性反轉等約束條件動態評估。數據表明利率債與大盤價值的指向性相對可靠，成長股與大宗商品易受外部衝擊而失效。一般來講，應將年初信號作為起點，通過三到四月數據驗證與風險校驗，構建「信號+驗證+修正」的全年判斷框架，避免單一信號的誤導。
一、A股十二連陽，結構性主線清晰
新年後中國資產重估進程繼續，從數據看，截至2026年1月5日，周度看，大類資產走勢靠前的是恒生科技、科創50、銅、鋁，收益為負的是白銀和黃金。
節後中國股市開盤第一天，市場特徵非常明顯：A 股呈現成長佔優、價值分化的結構性行情，滬指站穩4000點，科創與創業板指領升，資金虹吸效應顯著。腦機接口量產消息成為強催化，帶動相關板塊掀漲停潮；半導體、醫療保健受益於產業政策與技術突破預期同步走強；石油石化、銀行等權重板塊則受資金分流拖累調整。整體看，市場風格向AI+硬科技傾斜，低估值防禦板塊階段性承壓，結構性主線清晰。
投資者需要高度關注上證指數12連陽這一現象。A股12連陽屬歷史罕見，2026年1月5日滬指達成該紀錄，為1993年後首次。歷史上9連陽以上行情後短期調整概率超70%，此次連陽存在三方面的風險：一是獲利盤集中兌現引發調整；二是板塊分化加劇，多數個股跑輸大盤，高位題材回調風險大；三是外部波動與政策預期不及引發資金外流，需警惕量價背離與指數虛漲風險。
資料來源：wind，創金合信基金
二、宏觀指標傳遞出不同的信號
年初的宏觀數據歷來不多，市場走勢往往被實踐、語錄等敘事交易引導，僅有的數據顯得尤其珍貴。
1、PMI數據
2025年12月製造業採購經理指數（PMI）達50.1%，為2025年4月以來首返擴張區間，超預期的主因有三。一是政策發力顯效，新型政策性金融工具與專項債補充基建與製造業資金，中央經濟工作會議強化逆周期調節，提振企業預期；二是內外需共振，新訂單指數升至50.8%，外需隨經貿環境緩和改善，新出口訂單指數達49.0%；三是春節錯峯與生產前置，企業趕工備貨，高技術製造業PMI達52.5%，結構優化支撐景氣上行。
該信號對宏觀企穩作用關鍵：其一，驗證政策傳導順暢，形成「政策—預期—投資—需求」正反饋；其二，產需擴張打破通縮預期，穩定就業與居民收入預期；其三，製造業與非製造業景氣同步改善，為2026年「開門穩」奠定基礎。樂觀之餘，投資者還需警惕中小企業PMI仍處收縮區間，後續需政策持續發力鞏固復甦動能。
2、房地產定位的知與行
2025年12月建築業商務活動指數（PMI）大幅回升3.2個百分點至52.8%，房屋建築與土木工程活動同步擴張，印證投資端發力成效。《求是》雜誌2026年1月評論員文章澄清房地產「重要性下降」論調，明確其金孖展產屬性與國民經濟支柱地位，標誌市場認知從「風險處置」轉向「穩預期、促轉型」的辯證框架。
市場預期政策層面大概率延續「一次性給足」導向，以需求端限制性措施取消、供給端去庫存與新模式構建協同發力。這一轉向對破解資產負債表衰退意義關鍵：通過穩定地產估值修復居民與企業資產端，緩解預防性儲蓄傾向，同時強化政策可信度。政府始終以逆周期調節破解衰退預期，從政策性金融工具到債務優化均服務於資產負債表修復。這意味着未來股市與房地產雙輪發力具備可行性：股市通過財富效應提振消費、助力產業升級，地產通過穩預期築牢經濟底盤，形成「資產修復—需求回升—預期強化」的正反饋閉環。
3、全球原油價格中樞下移
對全球製造業而言，油價中樞下移可直接降低能源與原材料成本，為利潤修復創造條件，這一傳導路徑具備較強確定性。這進一步為我們之前提出的「一江春水向中游」提供了證據。當然，我們需要警惕短期地緣風險溢價擾動與產能修復的時間差，油價跌幅或受約束。
4、人民幣升值
人民幣兌美元升值是中國資產重估的前提，目前這一邏輯仍然沒有變化。
5、花旗意外指數與上證指數的背離
花旗意外指數自2025年8月開始就出現與上證指數背離的趨勢，事實上這段時間A股基本是處於盤整的態勢，這說明基本面對於股市的地心引力還是存在的。在上證12連陽並觸及前期高點的關鍵時刻，這一基本面對市場節奏的影響不得不察。
資料來源：wind，創金合信基金
三、產業趨勢
2025年的市場給我們明確的啓示有二：第一，產業是資產配置的基石，第二，敘事交易可以擴大產業配置的效率。2026年我們的首席視點將會在產業層面做出更多的嘗試，試圖挖掘更多的結構性機會。從產業出發，以企業家為錨是創造性破壞理論的邏輯出發點，也是奧地利學派的精華。
1、白銀出口管制背後的AI革命
2026年起，中國白銀出口管控轉向精細化管理，核心是取消配額制、實施「一單一審+出口許可證+國營貿易資格」三重約束，僅限符合資格的企業開展業務，每筆訂單需覈查進口方資格與白銀最終用途，本質是精準管控而非全面禁止。
其背後產業邏輯清晰：白銀工業屬性突出，是光伏、新能源汽車、半導體等戰略產業的關鍵原料，國內相關產業需求正快速擴張，供需缺口持續拉大。中國在全球白銀精煉環節佔據主導地位，出口管控旨在優先保障本土戰略產業供應鏈安全，倒逼資源向高附加值加工環節集中，同時在全球關鍵礦產博弈中掌握主動權，與稀土等戰略資源管控思路一脈相承，兼顧產業安全與國際競爭平衡。
2、中韓合作中的產業趨勢
韓國總統李在明訪華，隨行企業家覆蓋半導體、新能源、汽車等領域。市場預計中韓合作聚焦在半導體存儲與車載芯片合、穩定材料供應鏈；新能源領域，推進車企增資、動力電池全鏈協作；AI零餘額，結合韓技術與中國場景深化應用；同時拓展綠色轉型、生物醫藥等新興領域合作，以互補優勢穩供應鏈、拓市場。
3、腦機接口與自動駕駛革命性事件
腦機接口與自動駕駛兩大技術在2026年的突破，標誌AI從實驗室走向規模化商用，這將會重新定義「AI+」的投資主線。特斯拉的完全自動駕駛系統（FSD）實現零接管橫穿美國，端到端神經網絡驗證自動駕駛技術成熟度，腦機接口啓動大規模量產與自動化手術流程，突破醫療與消費場景落地瓶頸。
底層邏輯是AI技術與實體場景深度融合，形成「算法迭代—成本下降—場景擴容」正反饋。投資機會聚焦三大鏈條：一是核心硬件，覆蓋傳感器、專用芯片等支撐技術落地的環節；二是場景應用，自動駕駛、醫療康復等率先兌現需求；三是生態協同，技術跨界融合催生的新賽道。這一趨勢印證AI產業化進入加速期，成為驅動經濟轉型與資產增值的核心動能。
責任編輯：江鈺涵