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　　作者：許盈、孫翔峯、胡飛軍、劉藝文、馬靜、王蕊

　　2026年是「十五五」規劃開局之年，基本實現社會主義現代化這場接力跑，即將進入「夯實基礎、全面發力的關鍵時期」，做好經濟工作至關重要。

　　為更全面展現市場機構對2026年經濟形勢、政策走向與投資佈局的前瞻思考，證券時報·券商中國記者特邀請十家券商首席策略分析師，圍繞2026年市場趨勢、行業板塊配置思路、重大主題投資機會等發表見解與展望，希望通過十大首席的專業視角，為投資者釐清脈絡、把握機遇提供有力參考，共同助力資本市場健康發展和國家現代化建設。

　　中信證券裘翔：A股公司盈利增速將呈現前低後高態勢

　　中信證券首席A股策略師裘翔認為，2026年A股公司盈利增速將呈現前低後高態勢。

　　他分析，中美格局決定了行情節奏，行情可能將被中美簽署貿易協議和美國中期選舉分為三段：第一階段從當前到中美貿易協議落地前，市場上漲斜率預計放緩；第二階段是協議落地到美國中期選舉結束，A股有望在穩定的外部環境下迎來持續上漲；第三階段是美國中期選舉結束後，外部擾動的不確定性可能會急劇提高，投資者需要把視野重心轉回國內。

　　裘翔認為，從主題投資機會和板塊配置來看，四大線索值得重視：一是製造業爭奪全球定價權，資源、傳統制造產業升級，把份額優勢轉化為定價權和利潤率的持續抬升，可關注的重點大類行業包括有色、化工和新能源；二是中企出海與全球化，大幅打開了市值天花板和利潤增長空間，可重點關注大類行業包括機械、創新藥、電力設備、軍工；三是科技行情延續，AI（人工智能）進一步拓展商用版圖，延續科技趨勢並放大中企相對競爭優勢，相關重點大類行業包括：半導體、算力、端側硬件、AI應用；四是關注內需的超預期修復機會，內需敞口品種景氣度雖然一般，但也潛藏着較大的修復空間和估值彈性。

　　中金公司李求索：兩大因素共振支持A股新年表現

　　中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，2026年，國際秩序重構與中國產業創新兩大因素共振，將支持A股表現。從節奏上看，市場或將呈現前升後穩，在資金活躍及估值抬升背景下，可關注波動率提升及與基本面匹配的節奏。

　　李求索認為，有較多的成長領域將會延續景氣，市場風格有望趨向均衡，可關注三條主線：1．景氣成長：AI（人工智能）領域有望逐步進入應用兌現階段，算力、光模塊、雲計算基礎設施層面仍有機會，或更偏國產方向；應用端關注機器人、消費電子、智能駕駛和軟件應用等。2．外需突圍：結合出海趨勢和對美敞口，關注家電、工程機械、商用客車、電網設備和遊戲，以及有色金屬等全球定價資源品。3．周期反轉：關注供需問題臨近改善拐點或政策支持領域，如化工、養殖業、新能源等。

　　李求索表示，期待資本市場政策進一步促進市場「長期」「穩進」。在國際貨幣體系重構、全球資金再配置的背景下，可進一步推動資本市場對外開放，例如增加外資可投資範圍、鼓勵中資券商國際化發展等。在支持科創企業孖展、提升市場包容度的同時，繼續優化中長期資金入市機制，從而更好地配合科創企業對耐心資本的需求，同時為活躍的市場增加穩定性與韌性。 

　　廣發證券劉晨明：A股市場將延續「慢牛」格局

　　廣發證券策略首席分析師劉晨明表示，2026年，在債務問題成為全球共同挑戰的宏觀背景下，化債主要有三個方式：真實增長超過真實利率（增長化債）、通脹超預期（通脹化債）、財政緊縮（財政化債）。在上述路徑下，AI和黃金都將最終受益，這也構成了資產表現的雙主線邏輯。

　　2026年，A股市場有望延續「慢牛」格局：一方面，企業盈利結構已發生深刻變化，在地產、基建、消費、社融、PPI仍疲軟的情況下，A股非金融企業淨資產收益率（ROE）已連續多個季度實現企穩，其中，八大先進製造業的利潤佔比已提升至38%，而出海企業的海外營收佔比提升至20%，海外市場毛利率較國內高出5個百分點，這兩大力量有望驅動A股整體ROE在企穩後回升；另一方面，當前估值提升相對剋制，透支有限，若盈利回暖，估值仍有提升空間。在資金層面，保險、中高淨值人羣的存款「搬家」都將帶來增量。

　　在投資方向上，劉晨明建議重點關注供給受限、景氣趨勢明確的產業，如資本開支需求旺盛且短期難見供給釋放的AI產業鏈，經歷產能出清後的儲能、金屬等領域；戰術上，建議利用市場調整佈局春季躁動，優先聚焦上述高景氣賽道。 

　　申萬宏源傅靜濤：下半年有望迎來「全面牛」

　　申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，2025年是典型的「結構牛」，2026年下半年則有望迎來「全面牛」。

　　傅靜濤提出，A股牛市行情遵循「兩段論」規律：2013年迎來結構牛，隨後就是2015年的全面牛；2016—2017年迎來結構牛，隨後就是2020—2021年的全面牛。在結構牛階段，機構對核心板塊的持倉與估值同步觸及首輪高位，疊加機構賺錢效應完成從量變到質變的積累。進入全面牛階段，核心產業趨勢進一步升級，基本面改善的領域持續擴容，再與增量資金形成正向循環，最終使得估值提升到歷史高位的賽道明顯增加。

　　傅靜濤認為，2026年下半年可能迎來「全面牛」。基本面周期性改善、科技產業趨勢新階段演繹以及增量資金流入正循環，構成全面牛的基本盤。A股將擁抱全球「競爭思維」，中國外循環從「跟跑」到「領跑」，外循環取得突破，打開了中國發展轉型空間。

　　他表示，2026年牛市的領升主線，將聚焦在三大方向：AI產業趨勢從算力嚮應用延伸，機器人產業實現突破，儲能、光伏領域等中國先進製造重估。順周期與價值板塊，大概率在2026年上半年的市場休整階段佔相對優勢，其中，周期領域的超額收益可重點關注基礎化工、工業金屬賽道。

　　國聯民生證券包承超：市場從估值驅動轉向盈利驅動

　　國聯民生證券研究所常務副總經理兼策略首席分析師包承超認為，在傳統增長動能與新興產業同步發力之下，2026年市場盈利將持續修復，流動性亦將維持寬鬆態勢，市場核心驅動力或將從估值驅動轉向盈利驅動。

　　包承超表示，「反內卷」等相關政策落地，將改善傳統行業競爭格局，推動國內通脹水平回升；財政政策發力會為國內市場創造新增需求。與此同時，海內外科技產業實現共振發展，各類資金加速湧入新興產業賽道，新舊動能協同發力，共同驅動2026年市場盈利增長。

　　在行業結構方面，科技產業在利潤增速的驅動下，仍有絕對收益，但與消費、周期、製造等行業的差距將逐步收窄。在人工智能資本開支不斷擴張的背景下，2026年科技產業仍會維持較高利潤增速，但當前科技行業和市場整體的估值水平已經拉開明顯差距，估值進一步提升的難度較大。在通脹預期回升的背景下，傳統的消費、周期、製造行業的利潤增速有望逐步回升，並且部分供需緊平衡的行業有較大的盈利彈性。

　　在主題機會方面，市場和政策對新質生產力的關注度越來越高，除人工智能外，2026年國內政策勢必輻射更多新興產業，也將為市場帶來更多投資機會。 

　　興業證券張啓堯：更多行業步入盈利復甦通道

　　興業證券首席策略分析師張啓堯表示，展望2026年，基本面修復有望支撐市場進一步上行。

　　他分析，拆解上市公司2025年前三季度業績，可以看到收入已經企穩修復，但毛利率仍在回落，這指向價格仍然是盈利的主要拖累項。不過2025年下半年以來，在「反內卷」等政策帶動下，資源品等領域的價格已經出現回升並帶動毛利率改善。

　　張啓堯表示，2026年，名義經濟修復與價格回升將成為市場最明確的趨勢。參考IMF最新預測，2026年以美元計價的中國名義GDP增速有望達到6.45%，較2025年顯著抬升，上市公司盈利也將延續改善態勢。與此同時，全球流動性寬鬆格局持續，2026年A股大概率將延續上行走勢。

　　在行業配置層面，2025年市場處於結構性復甦階段，各行業景氣度分化顯著，資金圍繞景氣主線「淘汰」弱勢行業。進入2026年，隨着更多行業步入盈利復甦通道，市場配置邏輯或將切換——從各板塊內部通過「競速」模式篩選出優勝行業。建議重點關注四條核心線索：AI產業趨勢、「漲價鏈」、「出海鏈」以及內需結構性復甦。 

　　天風證券（維權）吳開達：資本市場有望走出「攻堅牛」

　　天風證券策略首席分析師、政策研究院院長吳開達表示，2025年A股市場表現積極，不斷攻堅背後，離不開中國經濟實力、科技實力、綜合國力的提升。「十五五」規劃將夯實基礎、全面發力，在2026年續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇蹟新篇章，加快金融強國建設，資本市場也有望走出「攻堅牛」。

　　在行業板塊配置方面，吳開達給出三方面建議：一是2025年三季報指引及行業數據顯示景氣度與出口強相關，重點關注境外業務高佔比行業，包括電子、家電、汽車、電力設備等；二是隨着經濟周期回暖，通脹作為滯後指標回升，周期股在牛市中後期易獲得增量資金青睞；三是關注潛在底部反轉的行業，諸如食飲、農業、社服、醫藥等有較高賠率。

　　在主題投資機會方面，他認為，應該聚焦前沿技術突破與產業變革方向，諸如AIDC（人工智能數據中心）、具身智能、腦機接口、可控核聚變、量子計算。

　　在政策建議方面，吳開達認為，要健全投資和孖展相協調的資本市場功能，可從提升靈活性與保密性、上市標準多元化、投資者結構優化、構建科技金融生態以及深化滬港融合與國際協同等方面着手推進。

　　國金證券牟一凌：市場脫離低迴報區域 可佈局四條主線

　　國金證券首席策略分析師牟一凌預計，2026年A股非金融地產行業的ROE（淨資產收益率）將由當前的7.2%抬升至7.9%，盈利節奏前低後高，市場脫離「低迴報」區間。他建議，沿四條主線佈局——工業資源品、設備出口、消費回補、非銀金融，並重點跟蹤電力系統建設對鋁、銅、鋼、煤炭等需求的兌現。

　　他表示，在海外市場方面，歐美在AI（人工智能）資本開支驅動下已經呈現「投資強於消費」、大小企業盈利分化、就業下降和薪資增速放緩的特徵，這些特徵又為降息周期的持續提供了基礎。同時，美國財政寬鬆在「大美麗法案」出台後幾成定局，財政擴張有望點燃全球大宗商品補庫周期。

　　新興市場憑藉「人口紅利+關鍵礦產」雙重優勢，在降息周期中吸引FDI（外商直接投資）迴流，工業化與城鎮化提速。中國電網設備、儲能、鋰電、光伏、工程機械、商用車等出口鏈將直接受益，中間品與資本品訂單彈性最大。

　　在國內消費端，房價對居民支出的拖累已鈍化，貿易結匯率回升、入境免籤帶動外國遊客增加，航空、酒店、免稅、食品飲料等行業銷售淨利率改善，但是相對估值仍低於2022年低點。資金面上，居民儲蓄向「固收+」遷移，養老金、保險資金持續增配權益；政策下調保險風險因子並放寬券商槓桿，非銀板塊與ROE回升將形成共振。 

　　東方財富陳果：新年「踏浪逐牛」 聚焦三大投資線索

　　東方財富證券首席策略分析師陳果表示，2026年市場雖然可能有波動，但牛市仍在，整體策略可概括為「踏浪逐牛」。潛在超預期因素包括中國企業盈利修復、AI（人工智能）產業進展及中美務實合作的可能性。

　　陳果表示，2025年面對房地產等內需老經濟下行及外部關稅挑戰，中國股市仍走出「信心重估牛」。這得益於多領域「DeepSeek事件」，讓市場重新認識到中國新經濟的活力與AI全球競爭力。

　　他表示，進入2026年，配置上建議把握當前確定性較高的兩大方面：一是AI成長板塊，二是受益於商品價格回暖的周期板塊。若外部環境變化，則內需板塊機會或將上升。具體聚焦三大線索：一是AI泛科技鏈（如半導體、海外算力、有色、電網設備、端側AI等）；二是供需有望反轉的周期行業（如海風、儲能、鋰電設備、光伏、化工以及油/煤領域等）；三是出海優勢方向（如工程機械、創新藥）。

　　他提醒，在風險層面，市場波動或將源於美國再通脹與AI商業化進程的博弈，投資者需靈活應對。戰略佈局上，建議投資者把握逢低配置機會；若外部環境惡化（如AI發展敘事受挫），則可轉向內需政策加碼的相關主線。 

　　瑞銀證券孟磊：A股公司盈利增速將攀升至8%

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊展望，2026年，名義GDP（國內生產總值）增速提升、PPI（工業生產者出廠價格指數）跌幅收窄將推動企業營收增長；疊加支持政策落地與「反內卷」進程深化帶動利潤率修復，預計全部A股公司盈利增速有望進一步攀升至8%。

　　孟磊表示，當前A股市場的股權風險溢價仍高於歷史均值，而其它新興市場股市顯著低於長期均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風險利率下行、居民存款持續往股市「搬家」、長線資金持續淨流入股市以及市值管理改革的持續推進，將助力A股市場估值進一步上行。

　　展望2026年，可重點關注四大投資主題：一是科技自立自強主線；二是消費板塊，全年企業盈利提速有望逐步帶動居民收入與銷售費用提升，建議於下半年擇時佈局；三是「反內卷」相關板塊；四是中國企業出海與全球競爭力提升賽道。

　　他表示，在風格配置方面，由於市場中期展望向好，「成長」風格可能跑贏「價值」風格。隨着「反內卷」的持續推進，推動PPI跌幅收窄且工業企業利潤提速，「周期」風格有望跑贏「防禦」風格，大小盤板塊會在2026年維持一個相對均衡的態勢。 

責任編輯：韋子蓉