智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，家電行業2025年跑輸大盤，主要因素來源於成長風格偏好、內銷國補刺激退坡、海外特朗普關稅擾動多重因子共振。展望2026年，家電內需建議高股息價值龍頭+困境反轉槓鈴策略，外銷看好科技出海+出口鏈+AI端側應用方向。

招商證券主要觀點如下：

家電行業2025年跑輸大盤

截至12月30日，家電板塊全年實現正收益9%，全行業排名第22名，該行總結主要因素來源於成長風格偏好(TMT交易佔比提升)、內銷國補刺激退坡(2025年618後部分地區補貼資金額度短缺)、海外特朗普關稅擾動(美歐被動去庫)多重因子共振。

內銷：2026年以舊換新國補續期，建議高股息價值龍頭+困境反轉槓鈴策略

12月28日財政部會議召開，明確2026年繼續安排資金支持消費品以舊換新，調整優化補貼範圍和標準。覆盤2025年3000億國補資金，該行預計汽車補貼1100億，家電800億，家裝廚衛700億，兩輪車100億，3C數碼300億，根據洛圖科技估算2026年國補資金可能維持在2500-3000億，家電六大基礎品類繼續補貼，3C產品新增AI眼鏡，產品以一級能效為主。

外銷：看好科技出海+出口鏈+AI端側應用方向

國內標杆企業在3C消費/消費機器人/便攜儲能/3D打印等領域憑藉供應鏈優勢、工程師紅利、科技創新，正在全球範圍內建立世界級的品牌影響力，該行看好科技出海、工具出口鏈、AI端側應用硬件創新產業機會。2026年充電寶新國標切換、歐洲陽台光儲爆發、北美降息推動地產及庫存周期反轉，AI端側應用在眼鏡/耳機/ 3D打印等方向持續帶動硬件創新浪潮。

投資建議

1)價值龍頭，白電重點推薦美的集團/海爾智家，關注格力電器/奧克斯電氣/海信家電/TCL智家;黑電重點推薦TCL電子/海信視像;2)困境反轉，投影重點推薦極米科技，關注國內投影供給側出清+車載減虧+出海揚帆放量機會，兩輪車重點推薦九號公司，重視公司電摩戰略+行業新國標切換洗牌機遇。3)科技出海，重點推薦安孚科技(電新)/安克創新(電子)/綠聯科技(電子)，3D打印推薦匯納科技，消費機器人推薦石頭科技/科沃斯，關注割草機器人歐洲雙反調查帶來行業出清頭部集中機會。4)工具出口鏈，重點推薦巨星科技/泉峯控股(機械)，看好聯儲局持續降息，推動北美地產周期+補庫周期+消費周期共振，帶動下游工具需求放量。5)AI端側應用，關注AI眼鏡等硬件落地，重點推薦光峯科技，關注比依股份。

風險提示：以舊換新需求不及預期、上游原材料成本上漲、人民幣大幅升值、出口貿易摩擦。