來源：金十數據

默克投資公司（Merk Investments）總裁阿克塞爾·默克（Axel Merk）表示，二戰後的經濟秩序已實際崩潰，並被一個動盪的「國家激進主義」（state activism）新時代所取代。

隨着周二白銀價格突破每盎司80美元的歷史性關口，銅價則測試每磅6美元，默克警告稱，大宗商品的飆升不僅僅是一種貨幣現象，更是更深層地緣政治裂痕的徵兆。

在2026年1月6日錄製的一段Kitco新聞採訪中，默克指出，投資者所依賴的傳統信號——收益率曲線和市盈率——正在失效，因為資本的底層驅動力已經轉變。

「權力如今驅動着市場，」默克說。「我們已不再處在一個由效率驅動資本的世界了。那個你可以依賴商品自由流動和全球供應鏈神聖性的時代已經結束了。」

信號的脫節

貴金屬價格的急劇上漲，正值各國央行繼續將儲備從主權債務中多元化之際。默克認為，這一趨勢是對財政主導地位的理性回應。

數據支持這一轉變：2025財年，美國聯邦赤字總計1.8萬億美元，使公衆持有的債務達到GDP的99.8%。更關鍵的是，2025年美國國債的淨利息支付額歷史上首次正式超過1萬億美元，這形成了一個數學上的反饋循環，迫使財政部發行更多債務僅是為了償付舊債。

與此同時，全球央行延續了購買黃金的勢頭。繼2024年創紀錄地購買1045噸黃金後，官方部門需求在2025年末依然強勁，波蘭、印度和土耳其是主要增持國。這種持續的購買為金屬價格建立了獨立於實際利率的底部，驗證了默克的觀點，即官方機構正在優先考慮「貨幣中性」。

「市場正試圖為一個現實定價，即美國財政部和聯儲局實際上是同一個實體，」默克表示。

礦業股的「陷阱」

儘管黃金在2025年以64.5%的漲幅收官，創下自1979年以來最強勁表現，但默克對礦業板塊發出了反向警告。儘管傳統觀點認為礦業股應能放大基礎金屬的價格漲幅，但默克指出，不斷上升的管轄權風險和政府幹預正構成逆風。

默克警告稱，對礦業股的投機交易「結局可能不妙」。

數據支持這種謹慎看法。美國銀行預計，2026年主要北美礦商的全球黃金產量將實際下降2%，而全部維持成本預計將上升至每盎司1600美元。

此外，默克警告的「國家激進主義」正在成為現實：墨西哥近期實施了重大礦業改革，馬裏也採取了加強對黃金生產國家控制的措施，這威脅到了外國運營商的利潤率。

「投資者看到白銀價格達到80美元，就認為礦業股必然跟隨，」默克說。「在這個新環境下，這是一個危險的假設。」

地緣政治與稀缺性

談及交易價格接近歷史高位的銅市時，默克指出，其價格反映了物理稀缺性，而這種稀缺性因全球聯盟的重組而加劇。

「這不是泡沫，」默克說。「你無法印出銅。如果供應鏈因地緣政治摩擦而斷裂，價格就沒有上限。」

近期的市場數據證實了這種稀缺性。分析師估計，2026年精煉銅的缺口將超過30萬噸。資源豐富國家（如委內瑞拉）的地緣政治不穩定加劇了這一短缺——近期馬杜羅被捕事件重新點燃了避險需求，並可能中斷供應的復甦。

默克總結道，儘管向這一新範式的轉變充滿波動，但它為那些願意拋棄舊劇本、並認識到當前獲取實體資源比持有紙質衍生品更為重要的人提供了清晰的方向。

「危險不在於波動性，」默克說。「危險在於固守一個已不復存在的二戰後的框架。」