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　　日前，在瑞銀證券媒體展望會上，瑞銀集團中國區總裁及瑞銀證券董事長鬍知鷙、瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈分享了對2026年中國資本市場的最新判斷。

　　他們認為，2026年港股IPO孖展規模有望突破3000億港元，上市數量預計達150家至200家。隨着中國企業全球化佈局加速、外資配置需求的上升，港股IPO熱潮或將延續。同時，瑞銀預計2026年MSCI中國指數的盈利增長有望達到14%，市場驅動邏輯正從估值修復轉向盈利增長。

　　港股IPO熱潮有望延續

　　港股IPO市場延續了2025年的強勁勢頭。胡知鷙透露，2026年第一周起，港股上市項目便已緊鑼密鼓推進。「從項目儲備與推進節奏來看，基本上每一兩天就有一個項目出現。」她預測，2026年港股IPO孖展規模有望超過3000億港元，上市數量有望達150家至200家。

　　這一樂觀預期背後有以下幾點驅動力：首先，香港資本市場的獨特定位從2025年開始持續彰顯。「依託互聯互通機制，香港不僅是國際資本進出中國的重要門戶，也是中國企業對接全球投資者的核心平台。」胡知鷙表示。

　　其次，供需兩端均出現積極變化。「香港作為橋頭堡，連接着中國企業和國際投資者兩端。」胡知鷙表示，從需求端來看，中國企業隨着資本市場開放持續深化，出海需求明顯升級，從單一市場孖展走向系統性的全球資本配置。從供給端來看，在宏觀不確定性加大的背景下，國際資金對分散配置的需求進一步上升，而中國科技和創新產業在2025年展現出的潛力讓全球投資者重新審視中國資產的中長期價值。

　　「中國企業、全球投資者、香港市場本身的獨特定位，這三者的疊加使得港股在2026年依然具備相當的吸引力。」胡知鷙說。

　　外資對中國市場關注度明顯回升

　　全球資金對中國市場的關注度正在升溫。胡知鷙透露，將於下周在上海舉辦的第26屆瑞銀大中華區研討會，註冊參會客戶總數創歷史新高，達到3600人，其中投資者約2300人，總體增長11%。值得關注的是，來自美國、歐洲、中東、非洲地區的參會者增長達32%，亞洲以外的全球資金對中國市場的關注度明顯回升。

　　「這說明外資對中國資產不僅僅是關注度回升，行為上面也出現了真正的變化。」胡知鷙表示，外資正從此前相對被動的等待或進進出出的流動狀態，轉向更主動、長期、有標的可選擇的參與交易。在港股IPO和再孖展項目中，國際長線資金作為基石或核心機構投資者的參與度明顯提高。

　　從配置比例來看，外資迴流仍有較大空間。瑞銀對全球前40大國際投資人的跟蹤數據顯示，儘管外資對中國資產的配置在2025年顯著回升，但與2017年至2021年的均值相比，仍有較大提升空間。

　　「這也是我們對2026年資本市場保持樂觀的重要原因之一。」諶戈表示。在美國降息環境下，全球資金配置正逐步從美國向中國等其他市場迴流。中國自身宏觀經濟表現穩健，全球的貿易摩擦逐漸趨緩，在這樣的背景下，全球投資人在尋找真正有實質增長的投資標的時，都在看向中國。

　　諶戈補充稱，從標的供給來看，中國資本市場優質標的供給充足，2026年孖展規模在十億美元以上的IPO項目儲備豐富，各細分行業龍頭企業蓄勢待發，為外資迴流提供了堅實基礎。

　　三個關鍵詞展望2026年IPO市場

　　瑞銀預計2026年MSCI中國指數的盈利增長有望達14%及以上，動能主要來自互聯網平台、高端製造以及具備全球擴張能力的出海型企業。

　　展望2026年IPO市場，胡知鷙用三個關鍵詞進行了概括。一是全球化。中國企業的出海正從產品輸出升級為品牌、供應鏈、資本結構的全球化佈局，這不僅會推動IPO，也會帶來跨境併購、可轉債等多層次孖展需求。

　　二是多樣化。港股市場正在承載更加多元的結構。從企業類型看，行業更加分散，既有新消費、AI科技等新興板塊，也有工業、醫療等傳統行業。從企業規模看，形態更加多元，科企專線的推出進一步推動科創企業尋求上市。從孖展結構看，可轉債等靈活的孖展工具使得企業能夠更有效地覆蓋股、債和混合產品的需求。

　　三是高質量。無論A股還是港股，市場都在經歷從重數量到重質量的轉變。胡知鷙表示，2025年是近五年來港股IPO破發率最低的一年，投資者更加關注企業的基本面、治理能力和長期回報能力，定價更少依賴情緒或故事，更注重基本面。

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責任編輯：凌辰