智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，維持十月稻田(09676)「增持」評級。該行預計公司2025-2027年EPS為0.55/0.68/0.82元人民幣，給予公司2026年25xPE，對應目標價18.48港元（按1HKD=0.92CNY）。

國泰海通主要觀點如下：

結構升級，份額提升

大米行業整體沒有總量的邏輯，但作為高需高頻的低客單價品類，結構升級下的中高端大米仍有一定量增，行業的包裝化率和優質產品佔比都在持續提升。低進入壁壘、弱品牌屬性和分散的渠道導致了整體分散且激烈的競爭格局，行業集中度提升速度也較為緩慢，其中卡位中高端的品牌因為有一定的品牌壁壘和相對充足的利潤空間去調動上下游資源從而能取得更快的成長。該行看好十月稻田未來持續提份額的能力，基於公司多年深耕建立的品牌、供應鏈、渠道和營銷的綜合優勢，實現強者恒強。

全鏈路的高效率，鑄就第一品牌

公司在五常市等稀缺地理標誌產區佈局了高效供應鏈，上游直採保障了原材料品質與價格優勢，D2C銷售和訂單式生產確保了優秀的產品新鮮度。在高品牌調性下的強產品力、強渠道力和優秀營銷能力的綜合加持下，最終做到了顯著高於行業平均的復購率，鑄就了中高端大米第一品牌。

全渠道佈局，強運營效率

公司緊握線上渠道紅利做到了顯著領先的第一市佔，得益於建立了扁平化的組織架構和靈活多變的渠道小組作戰模式，能夠因地制宜制定營銷策略。未來在線上化率提升紅利、拼多多即時零售等新興渠道放量、玉米等新品類放量下，線上有望延續穩健成長。對於廣闊的線下渠道，在高品牌調性和高效供應鏈的支撐下，商超、直接客戶和經銷渠道均實現了快速成長，收入佔比持續提升。未來線下渠道隨着山姆和NKA的挖潛、LKA和經銷渠道的加密與下沉還有品類的豐富，有望延續快速成長。

拓品類，打開新空間

公司在推新上有清晰的路徑和成功經驗，玉米的打爆證明了品牌、渠道和營銷複用的威力。玉米短期承壓不改長期潛力，後續在玉米漿包等新品、線下渠道的帶動下有望重回較快成長。未來隨着南方大米等更多新品推出，打開更大成長空間。

風險提示：需求疲軟、市場拓展不順、原材料波動等。