啱啱智譜上市，大模型六小龍跑出第一個 IPO

極客公園

01/08

從清華 KEG 到「全球大模型第一股」的突圍史。作者｜連冉編輯｜鄭玄1 月 8 日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）作為「全球大模型第一股」正式登陸港股。這是一場長達六年的技術苦行與商業突圍。在智譜數百頁的招股書裏，我們看到了一個從清華實驗室走出，最終 IPO 的中國獨角獸的完整樣本。全球公開發售文件顯示，智譜計劃在本次 IPO 中發行【3741.95】萬股 H 股。其中，香港公開發售...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2601335447"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2601335447\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2601335447?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-08 09:45","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2601335447","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"啱啱智譜上市，大模型六小龍跑出第一個 IPO","media":"極客公園","content":"<div>\n<p>從清華 KEG 到「全球大模型第一股」的突圍史。作者｜連冉編輯｜鄭玄1 月 8 日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）作為「全球大模型第一股」正式登陸港股。這是一場長達六年的技術苦行與商業突圍。在智譜數百頁的招股書裏，我們看到了一個從清華實驗室走出，最終 IPO 的中國獨角獸的完整樣本。全球公開發售文件顯示，智譜計劃在本次 IPO 中發行【3741.95】萬股 H 股。其中，香港公開發售...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260108095256a4a9da02&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>啱啱智譜上市，大模型六小龍跑出第一個 IPO</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n啱啱智譜上市，大模型六小龍跑出第一個 IPO\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">極客公園</strong><span class=\"h-time small\">2026-01-08 09:45</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>從清華 KEG 到「全球大模型第一股」的突圍史。作者｜連冉編輯｜鄭玄1 月 8 日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）作為「全球大模型第一股」正式登陸港股。這是一場長達六年的技術苦行與商業突圍。在智譜數百頁的招股書裏，我們看到了一個從清華實驗室走出，最終 IPO 的中國獨角獸的完整樣本。全球公開發售文件顯示，智譜計劃在本次 IPO 中發行【3741.95】萬股 H 股。其中，香港公開發售...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260108095256a4a9da02&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260108095256a4a9da02&s=b\">極客公園</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"02513","symbol_name":"智譜","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260108095256a4a9da02&s=b","article_id":"2601335447","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260108095256a4a9da02&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2601335447","pubTimestamp":1767836720,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"在智譜數百頁的招股書裏，我們看到了一個從清華實驗室走出，最終 IPO 的中國獨角獸的完整樣本。在上市當天，智譜股票開盤報 120 港元，較每股 116.20 港元的發行價上漲 3.27%。截至 2025 年，智譜的開源模型在全球下載量超過 6000 萬次，GitHub 上相關開源項目超 2000 個，成為了中國大模型事實上的「基座」。截至 2025 年 6 月，智譜的現金及現金等價物僅剩 25.52 億元。或許這是智譜急於上市的根本原因之一——在一場持續消耗資本的無限遊戲中，IPO 是活下去的必要手段。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"02513":"智谱"},"translate_title":"Just after Zhipu went public, the large model Liuxiaolong ran out of its first IPO","themeId":"273cd7959b4389d58760cddbc1f6b72c","isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02513":0.9},"content_text":"從清華 KEG 到「全球大模型第一股」的突圍史。作者｜連冉編輯｜鄭玄1 月 8 日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）作為「全球大模型第一股」正式登陸港股。這是一場長達六年的技術苦行與商業突圍。在智譜數百頁的招股書裏，我們看到了一個從清華實驗室走出，最終 IPO 的中國獨角獸的完整樣本。全球公開發售文件顯示，智譜計劃在本次 IPO 中發行【3741.95】萬股 H 股。其中，香港公開發售【187.1】萬股 H 股，國際發售【3554.85】萬股 H 股。以每股【116.20】港元發行價計算，智譜本次 IPO 募資總額預計將達 43 億港元，IPO 市值預計超 511 億港元。雲集一眾知名投資機構  ｜圖片來源：智譜1 月 5 日，智譜結束招股，報道稱券商為其借出 1978 億港元孖展（保證金交易），以智譜在港股公開發售募資 2.2 億元計算，超額認購 910 倍。在上市當天，智譜股票開盤報 120 港元，較每股 116.20 港元的發行價上漲 3.27%。01「清華系」&「原創派」，用「開源」換生態智譜的根基深植於清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG）。早在 2006 年，唐傑教授團隊就研發了 AMiner 科研情報系統，這為智譜積累了最早的數據與知識圖譜基因。2019 年，智譜正式成立，核心團隊陣容豪華：CEO 張鵬是清華計算機系博士，董事長劉德兵師從高文院士。與大多數從零開始「燒錢」的創業公司不同，智譜從清華 KEG（知識工程實驗室）獨立時，就是「帶着技術、團隊、客户」直接啓動的。智譜 CEO 張鵬｜圖片來源：智譜智譜 CEO 張鵬曾回憶，「我們從第一天開始就有收入。」早期的科技情報分析和數據挖掘業務，讓智譜先擁有了自我造血的能力。但在那個時間點，擺在他們面前最艱難的選擇是技術路線。當 2020 年 GPT-3 驚豔全球時，千億參數的暴力美學震驚全球。當時，擺在智譜面前有兩條路：一是復刻西方主流的 GPT（OpenAI）、BERT 或 T5（Google）路徑，這樣最穩妥；二是走一條沒人走過的路。「中國沒有自己的預訓練模型框架。」張鵬不甘心失去先發優勢，「如果照搬西方，意味着永遠只是跟隨。」於是智譜選擇了一條更艱難的路：原創 GLM（通用語言模型）預訓練架構。這是一種基於自迴歸填空的全國產架構，不同於 GPT 的單向注意力機制，它在魯棒性和可控性上表現更優。這一賭注在 2022 年迎來了回報。智譜發布並開源了 GLM-130B，這是國內第一個千億開源模型，也是 2022 年亞洲唯一入選斯坦福評測的全球主流大模型。這次「搶跑」，讓智譜在後來百模大戰爆發時，手裏握着一張能與國際頂尖水平對齊的「入場券」。2023 年起，大模型戰爭進入白熱化。智譜打出了一套組合拳：全棧佈局 + 極致開源，在模型廣度上覆蓋了基座、對話、代碼、多模態及推理等全產品線，深度上貫通了從 L1 預訓練到 L3 自主學習（Agent）的 AGI 演進路徑，底層實現了從原創架構到適配 40 餘款國產芯片的自主閉環。這一年，智譜率先開源 ChatGLM-6B，把大模型的門檻打了下來，讓開發者在筆記本上就能運行大模型，隨後，智譜又陸續開源了多模態模型 CogAgent-18B 及 2024 年的 GLM-4-9B 系列。到了 2025 年，智譜將開源策略推向極致，不僅宣佈開源 32B/9B 系列模型，並採用對商業極其友好的 MIT 許可協議，允許企業免費商用，更是在上市前夕發布了新一代旗艦模型 GLM-4.7，面向 Coding 場景強化了編碼能力、長程任務規劃與工具協同，此外顯著提升聊天、寫作與角色扮演等方面的綜合性能。截至 2025 年，智譜的開源模型在全球下載量超過 6000 萬次，GitHub 上相關開源項目超 2000 個，成為了中國大模型事實上的「基座」。在 AI Agent（智能體）的新戰場，智譜的動作也很積極。面對字節跳動等巨頭通過硬件（如豆包手機）切入 AI 的趨勢，智譜選擇開源核心 AI Agent 模型——AutoGLM。它泛化支持了微信、淘寶等 50 餘個高頻中文應用的核心場景，開源僅 3 天便在 GitHub 斬獲 10000 顆星。這意味着，智譜直接向所有開發者提供了一套能「自動操作手機」的通用底座，構建起「基礎模型 - 垂類適配 - 應用落地」的完整鏈條，繁榮了基於 GLM 的 Agent 生態。02造血，MaaS 模式與「賺錢」的真相與外界對 AI 公司「只燒錢不賺錢」的刻板印象不同，智譜在招股書中亮出了商業化底牌。招股書顯示，智譜已成為中國收入規模最大的獨立大模型廠商之一，MaaS 平台的客户羣體主要是科技互聯網和企業服務市場，已連續三年營收翻倍。其商業模式清晰：To B（企業）：擁有超過 12000 家企業客户，中國前十大互聯網公司中有 9 家都在使用智譜 GLM。To D（開發者）：MaaS 平台聚集了 270 萬開發者，API 平台的企業和開發者用户數超 290 萬，API 年收入增長超 30 倍。To Device（端側）：智譜與中國三星合作，將 AI 能力植入 Galaxy S25 系列，直接觸達消費者。在海外市場，在全球大模型超市 OpenRouter 上，GLM-4.5/4.6 自上線以來調用量穩居全球前 10，付費 API 收入超過所有國產模型之和。這意味着，海外用户願意真金白銀為智譜的技術買單。圖片來源：智譜招股書財務數據佐證了這一點，招股書顯示，2022 年、2023 年、2024 年收入分別為 5740 萬元、1.245 億元、3.124 億元，年複合增長率達到 130%；以及毛利始終保持在 50% 以上，2023 年甚至高達 64.6%。針對 AI 編程場景的訂閲產品也成為智譜 MaaS 平台收入增長的來源之一。智譜 GLM Coding plan 上線兩個月，全球付費開發者用户已經超過 15 萬，ARR 快速破億。這證明智譜已經跑通了從「技術領先」到「商業變現」的閉環。然而虧損也是驚人的。過去三年，智譜經調整淨虧損分別為 0.97 億、6.21 億以及 24.66 億元，虧損幅度增長了超過 20 倍。到了 2025 年，僅上半年智譜的虧損就高達 17.52 億元。也就是説，平均每個月要虧接近 3 個億。錢燒哪兒了？答案是算力。面對 2025 年初 DeepSeek R1 崛起帶來的衝擊，行業迭代被迫提速。智譜在 R1 發布後不到三個月內一口氣開源了 6 款模型。這種高密度的軍備競賽直接推高了研發成本。2024 年，智譜研發費用高達 21.95 億元，其中 70%（約 15.53 億元）都用來支付高昂的算力賬單。截至 2025 年 6 月，智譜的現金及現金等價物僅剩 25.52 億元。按每月 3 億的燒錢速度計算，若無輸血，現金流僅能支撐約 9 個月。或許這是智譜急於上市的根本原因之一——在一場持續消耗資本的無限遊戲中，IPO 是活下去的必要手段。03登頂——跨越資本的窄門2025 年是智譜的「上市年」。4 月，智譜率先在北京證監局備案，由中金公司輔導。隨後的幾個月裏，智譜完成了從技術到資本的最後衝刺：技術上，發布 AutoGLM（智能體），讓 AI 從「對話」進化到「不僅能想，還能幹（Phone Use）」，並在手機端實現了自動駕駛般的跨應用操作。資本上，回顧智譜過往的孖展歷程，陣容堪稱豪華。在 2019-2021 年早期的天使輪到 A 輪中，出現了中科創星和達晨創投的身影。特別是達晨創投，這家成立於 2000 年的老牌機構背後是湖南廣電（電廣傳媒）。2022-2023 年，隨着技術路線跑通，螞蟻、騰訊、紅杉、小米等競爭激烈的巨頭罕見地出現在同一份股東名單上。2024-2025 年，到了上市前的最後衝刺期，「國家隊」進場了。從中關村科學城豪擲 30 億元開始，杭州城投、上城資本、珠海華髮集團、成都高新區等地方國資蜂擁而至。最終，智譜在 D 輪孖展後估值達到 260 億元人民幣，累計孖展超 83 億元，股東名單集齊了阿里、騰訊、美團、紅杉、高瓴以及多地國資。2025 年 12 月，智譜選擇在港交所遞表。招股書披露，公司無控股股東，實際控制人為唐傑、劉德兵，二人通過一致行動人合計控制約 37% 的表決權。這種架構既保證了創始團隊對技術的掌控，也吸納了廣泛的資本支持。作為「大模型六小龍」中第一個走到 IPO 門口的企業，智譜的上市不僅是自身的里程碑，也被視為中國科技股在資本市場估值邏輯的一次重塑。上市後，智譜計劃將本次募集資金淨額的 70% 將用於通用 AI 大模型方面研發投入，約 10.0% 將用於持續優化公司的 MaaS 平台，包括提供最新的基座模型以及訓練/推理工具及基礎設施建設。在智譜的願景裏，上市只是燃料。他們的目標始終指向 AGI 的終局——從「教機器説話」（預訓練），到「讓機器具備自我認知」（L4）和「意識智能」（L5）。正如招股書所言，智譜要做的是「讓機器像人一樣思考」。這個從清華實驗室講起的故事，如今將在全球資本市場的聚光燈下，開啓新的篇章。*頭圖來源：視覺中國本文為極客公園原創文章，轉載請聯繫極客君微信 geekparkGO極客一問你如何看待智譜上市？熱點視頻「999」！吉利用「杭州灣庫裏南」和 AI 亮相 CES。讚好關注極客公園視頻號，觀看更多精彩視頻更多閲讀","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}