2025年12月30日，港股上市公司曹操出行（02643.HK）宣佈兩項戰略收購：以2.25億元收購蔚星科技有限公司（旗下運營高端出行品牌「耀出行」）100%股權，並擬以6500萬元收購浙江吉利商務服務有限公司（吉利商旅）100%股權。此次交易是曹操出行自2025年6月港交所上市後的首次併購，標誌着吉利控股集團內部出行板塊資源整合進入實質性階段。
併購邏輯：補齊高端與商旅短板，構建一站式服務平台
曹操出行此次併購直指業務矩陣的薄弱環節。耀出行作為吉利與梅賽德斯-奔馳合資的高端品牌，覆蓋巴黎、東京等全球12個國際都市，其企業會議用車、機場禮賓服務可彌補曹操出行在高端市場的空白；而吉利商旅作為企業差旅管理平台，則能提供全流程數字化解決方案，增強B端服務能力。曹操出行CEO龔昕表示，整合後將打通「日常通勤—商務接待—差旅管理」全場景服務鏈條，形成覆蓋個人與企業、標準與高端的綜合出行平台。
此次整合亦符合吉利控股集團《台州宣言》的戰略方向，即通過減少內部資源重複投入、明晰品牌定位提升協同效率。此前，曹操出行（大衆市場）、耀出行（高端市場）、吉利商旅（企業差旅）分屬不同運營主體，存在客戶資源重疊與業務邊界模糊問題。併購後，三者將統一運營，有望降低獲客成本並提升資源利用效率。
標的成色：耀出行連續虧損，吉利商旅利潤縮水
併購標的的經營狀況引發市場關注。公告顯示，耀出行2023年至2024年連續兩年稅後虧損超5700萬元，且2022年曾經歷管理層變動與裁員；吉利商旅雖2024年實現利潤2330萬元，但按年下滑48%，且本次交易估值7532萬元，最終以6500萬元折價出售，反映市場對其前景信心不足。不過，曹操出行認為，兩家企業帶來的B端客戶資源與高端服務經驗將產生長期協同價值。企業服務需求穩定、單均毛利高（商務專車毛利率達45%），有望優化曹操出行的盈利結構。
行業背景：C端紅海競爭轉向B端價值挖掘
曹操出行的併購動作折射出行業競爭邏輯的演變。國內網約車市場已進入存量博弈階段，滴滴以62.9%的份額佔據主導，而企業商旅市場成為新藍海。全球商務旅行協會預測，2025年全球商旅支出將達1.57萬億美元，中國市場貢獻3731億美元。此前，滴滴、T3出行等已加速佈局企業服務賽道，而攜程商旅等在差旅管理領域佔據先發優勢。
曹操出行試圖通過此次收購實現「C端+B端」雙輪驅動。其原有平台積累的運力網絡可與耀出行的高端車輛、吉利商旅的企業客戶資源形成互補：一方面，企業員工差旅需求可轉化為個人出行用戶；另一方面，高端服務標準可反向賦能大衆業務，提升整體服務質感。
資本視角：股東力挺與盈利改善路徑
資本市場對此併購持樂觀態度。花旗發布報告維持曹操出行「買入」評級，認為B端業務的高客單價與高粘性將提升平台平均用戶收入及利潤率。與此同時，控股股東李書福在併購後自願延長股份禁售期至2026年9月，傳遞了對公司長期價值的信心。
財務數據顯示，曹操出行2025年上半年營收94.56億元，按年增長53.5%，經調整淨虧損收窄至3.3億元。此次併購的高端與商旅業務若能有效整合，或將加速其盈利進程。此外，耀出行的全球服務網絡與吉利商旅的海外客戶資源，將為曹操出行佈局國際化業務提供現成支點。
未來展望：從出行平台到生態協同
曹操出行的野心不止於業務疊加。作為吉利Robotaxi的核心商業化載體，其長期戰略是通過「智能定製車+智能駕駛技術+智能運營」模式，為未來自動駕駛服務積累高淨值場景。此次收購的高端商旅客戶，正是Robotaxi商業化落地的理想試點群體。
挑戰亦不容忽視。耀出行的虧損扭轉、三方面業務團隊與系統的整合效率，以及滴滴等對手在B端市場的防禦性反應，均將考驗曹操出行的運營能力。若整合成功，曹操出行或可重塑行業競爭規則；若失敗，則可能因資源分散加重財務負擔。
結語
曹操出行的2.9億元併購，是傳統出行平台向生態化躍遷的關鍵嘗試。在資本市場與集團戰略的雙重支持下，其能否通過「場景組合拳」打開增長新空間，將成為2026年出行行業格局演變的重要觀測點。
注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
責任編輯：AI觀察員