智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持心動公司(02400)跑贏行業評級及目標價89.5港元（23倍26年P/E），上行空間28%。維持25~27年歸母淨利潤預測14.3/16.9/19.6億元。現價對應26/27年18/15倍P/E。旗下《心動小鎮》國際服是公司「長青遊戲+全球化」戰略落實的進一步驗證，凸顯公司的IP煥新能力及大DAU品類的長生命周期價值。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司《心動小鎮》海外預下載於1月7日登頂多個地區/國家iOS遊戲免費榜，於北京時間1月8日上午9:00正式開服（1月7日晚10:00 UTC-5）。產品支持安卓、iOS及PC平台（賬號互通）。

上線初期下載獲量表現超預期，關注用戶積累留存情況、IP聯動等本地化運營活動聲量

國際服自25年11月開啓測試以來，預約量持續攀升，截至26年1月上線前，預約量超百萬。截至1月8日上午10:00，遊戲登陸全球16個國家/地區（日/韓/美/新馬泰）iOS遊戲下載榜第一名。該行認為前期需關注海外用戶積累情況。考慮到產品在國內市場已運營1年半時長，在遊戲內容量的積累上相對豐富，該行認為遊戲在海外市場從獲客到變現的整體節奏相比國服初上線時會更加絲滑。在後續運營方面（繁中版），遊戲與彩虹小馬（小馬寶莉）聯動將於26年2月開啓。

旗艦產品長青化、全球化戰略落實；年內同時可關注《火炬之光》經營及TapTap平台增量

除《心動小鎮》國際服之外，該行認為公司年內增長點還包括：1）《火炬之光》，該行預估遊戲在2H25流水按月增長的趨勢或有望在26年延續，公司於25年12月宣佈IP收購完成後將獲得該系列在全球範圍內的知識產權權益，進一步增強對IP的影響力。產品26年S1賽季在1月16日開啓；2）TapTap：該行認為26年遊戲行業供給豐富，平台有望實現廣告收入端雙位數按年增長；3）ADN業務持續拓量。

重視股東回報，啓動4億港元自動股份回購計劃

公司於1月5日宣佈將啓動自動股份回購計劃（至26/6/4到期），公司表示已獲聯交所豁免允許在受限制期間自動回購，回購股份全部註銷。該行認為回購行為體現公司長期增長信心，同時有利於提升股東權益。

風險提醒：政策變化；遊戲表現低預期；TapTap商業化低預期；競爭加劇。