（以下內容從中國銀河《傳媒互聯網行業12月行業月報：進口影片表現亮眼，看好26Q1遊戲行業表現》研報附件原文摘錄）

核心觀點

影視：進口片表現亮眼，大盤同環比增長據燈塔專業版，2025年12月全國電影票房37.13億元（含服務費），同比上升57.93%，環比上升4.50%。影片具體表現方面，《瘋狂動物城》單月票房達20.98億，月票房佔比達56.5%，為當月票房冠軍。12月上映影片數83部，影片數同比上升43.10%，環比上升56.60%。截至2026年1月5日，預計1月共將上映29部新片。

遊戲：國內用戶收入同創新高，遊戲出海持續進行2025年全年，國內遊戲市場實際銷售收入3507.89億元，同比增長7.68%；用戶規模6.83億，同比增長1.35%，同為歷史新高點。從細分市場來看：2025年，國內移動遊戲市場實銷收入2570.76億元，同比增長7.92%。國內客戶端遊戲市場實銷收入781.6億元，同比大幅增長14.97%。2025年內國產遊戲版號發放數量為1676款，對比去年同期的1306款增長近30%。遊戲市場有望獲得持續的產品供給支撐，行業高質量發展格局將進一步鞏固。

營銷：大盤穩中向好，細分品類趨勢分化據CTR媒介智訊數據：2025年1-11月廣告市場整體花費同比增長5.4%，11月單月廣告花費同比增長16.6%，環比略降1.2%。從行業大類的廣告花費變化看，2025年1-11月，郵電通訊、個人用品、娛樂及休閒、IT產品及辦公自助化服務行業增投，刊例花費同比分別上漲86.1%、62.0%、22.9%和17.8%；而藥品、酒精類飲品及化妝品/浴室用品則呈現不同程度的下滑，分別為-14.6%，-10.3%和-6.3%。其他行業刊例投放基本保持穩定。

AI：兩大獨角獸上市在即，Meta收購Manus海外方面，12月30日，Meta宣佈完成對Manus的收購，成為Meta成立以來規模第三大的收購案。國內方面，DeepSeek發佈DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale兩款正式版模型，在公開的推理類Benchmark測試中，V3.2模型達到了GPT-5的水平，僅略低於Gemini-3.0-Pro。12月17日，智譜華章與稀宇科技（MiniMax）通過港交所上市聆訊，預計將於2026年初上市。

投資建議：我們認為，業績驅動+AI賦能仍是傳媒互聯網行業增長的核心驅動力。建議關注AI投入不斷增加、多重利好長期加持的港股互聯網核心資產、AI賦能不斷深化的AI應用及產業鏈相關相關子板塊，以及優質內容不斷產出、業績釋放確定性較高的內容板塊。建議關注：1）港股互聯網：業務穩健增長且基本面穩固的騰訊控股、阿里巴巴-W，盈利水平持續改善的互聯網視頻平台嗶哩嗶哩-W，國內AI視頻工具產品力領先的快手-W；2）AI應用及產業鏈相關：值得買（AI+電商）、藍色光標（AI+營銷）、崑崙萬維（AI應用）；3）內容板塊：芒果超媒、華策影視、巨人網絡、世紀華通、吉比特、完美世界、三七互娛等。此外，臨近農曆春節，建議關注具有紅利屬性，傳統主營穩健的同時積極探索新業務的出版公司：中原傳媒、山東出版等。

風險提示：AI技術發展進度不及預期風險；內容監管風險；行業競爭的風險、相關技術應用不及預期的風險。