聚丙烯分析師： 薛銘慧
【導語】2025年，PP價格走勢與油價走勢密切相關，2026年1月初，美國與南美某國發生地緣政治爭端，南美某國作為全球重要的重油儲備國，該事件的發生也引發市場擔憂全球原油市場的供給格局與價格預期。對PP而言，原油價格的波動也通過成本面影響聚丙烯市場行情。未來1-2周，原油價格或持續支撐PP價格上行，但預計成本支撐難抵基本面壓力，上方空間有限；2026年1月PP市場價格預計先漲後跌。
PP與原油走勢強關聯 成本支撐走強
原油是聚丙烯生產的直接上游，主要產油區的供應變動與國際油價波動密切相關。油價劇烈波動對以石腦油為路線的聚丙烯生產企業構成顯著成本壓力，擠壓其利潤空間。2021-2025年，PP價格走勢和原油價格的關聯性先弱後強，相關性係數維持在90% 以上。近五年來看，原油價格呈現小漲後震盪再回落的態勢。自2020年以來，原油價格經歷一輪完整經濟周期後步入衰退。2021-2022年中，原油價格整體偏強震盪，重心逐步上移，一度突破120美元/桶。主要受兩方面因素支撐：一是全球央行「放水」，聯儲局及歐央行均推出量化寬鬆政策；二是沙特控產疊加需求好轉，原油維持低位，基本面表現偏強。2023-2025年油價整體震盪下行，主要是聯儲局貨幣政策轉向，連續加息縮表下導致高利率環境和經濟下行，石油需求弱化。期間雖有巴以衝突、伊以衝突、歐美等多次制裁歐洲某國等地緣政治事件刺激油價階段性脈衝式上漲，但隨後油價再次下跌，油價未出現持續性上漲。2025年原油延續震盪下跌走勢，主流運行區間在60-80美元/桶，價格走勢向下帶動油制PP成本重心走低。
隨着油制PP成本進一步下降至低位，長期虧損的油制PP企業利潤部分修復。2025年12月油價整體呈現震盪偏弱的行情，場內的支撐點相對有限。2026年1月3日，美國對南美某國發起軍事行動，隨着美國對南美某國實施新的制裁措施，對石油出口進行限制，比如扣押油輪等加劇了地緣風險，油價低位反彈，支撐PP價格。節後首個開盤日，PP期貨高開而後震盪運行，但場內心態謹慎，節後PP市場價格漲幅僅在30-100元/噸。
南美成為中國PP出口擴展方向 南美某國體量有限
2021-2025年，中國PP出口市場從穩步增長逐漸發展至高速放量，預計2025年將再創造歷史高位，出口體量達到314.06萬噸，較2024年增長30.52%，或轉為「淨出口國」。中國PP企業積極推動出口多元化，從流向主要集中在東南亞與南亞，逐步拓展至南美、中亞、非洲乃至歐洲等更多元化的市場，分散了風險並擴大了PP出口總量。南美洲地區的主要貿易伙伴在巴西和祕魯，該地區需求發展加快，且出口套利空間較為理想，在國內企業的積極開拓下近年出口到南美洲的貿易量逐步增加，但年內受海運費波動以及需求表現欠佳影響部分出口訂單，年內佔比下滑1.64個百分點到12.43%。而南美某國與中國出口貿易正在起步階段，2025年1-11月累積出口至南美某國PP體量在1.8萬噸，佔比極少，預期地緣爭端問題對於PP市場所造成的影響較小。
成本支撐難抵供過於求壓力 2026年1月PP價格或先漲後跌
未來1-2周來看，受成本端的支撐，PP價格或延續小幅跟漲趨勢。但隨着地緣事件平息以及特朗普於1月6日最新發言表示美國或補貼能源公司以重建南美某國石油產業，預計後續石油產量恢復，甚至逐步增產，逐漸弱化事件影響，而同時也加重需求淡季下的供需壓力，PP市場或迴歸基本面引導格局。下游雖存春節前補貨預期，但下旬面臨部分工廠春節放假，疊加月內供應壓力增加使得企業積極促銷，市場或將在短期上漲後重拾跌勢。整體來看，預計2026年1月國內PP市場上漲後難抵基本面壓力而轉跌，1月拉絲價格運行區間或在5950-6350元/噸。
責任編輯：李鐵民