封面新聞記者 邊雪

1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）在中國香港聯合交易所主板正式掛牌上市，這標誌着全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型研發為主營業務的企業通過IPO進入公開資本市場。上市首日，智譜開盤價120港元/股，盤中股價一度升至約130港元，相較發行價上漲約12%，市值超過570億港元。此次IPO募資規模約43億港元。

與此前多依賴風險資本支持不同，通用大模型企業直接通過公開市場孖展具有里程碑意義。這一事件不僅被媒體稱為「全球大模型第一股」，也是中國AI產業基礎層技術進入市場檢驗階段的重要標誌。

「上市並不是終點，而是另一種開始。」一位長期關注人工智能產業的投資者劉先生告訴封面新聞，進入公開市場後，公司需要在技術領先、成本控制和商業落地之間找到新的平衡。

AI競賽加劇：「技術+資本」雙輪驅動

根據聯合國貿發會議預測，到2033年，全球人工智能市場規模將從2023年的1890億美元飆升至4.8萬億美元，十年內增幅達到25倍。市場規模不斷增長的同時，國內政策支持越發成熟。隨着《人工智能大模型》系列國家標準正式實施，中國AGI發展正式邁入「規範有序」的下半場，大模型在千行百業深度落地，將成為驅動效率革命與模式創新的核心引擎。

智譜本次IPO獲得包括國有資本、保險機構、頭部公募與私募基金在內的多方基石投資者支持。其招股文件顯示，70%的募集資金將用於通用大模型的研發投入，約 10%用於MaaS平台（模型即服務）優化，剩餘部分用於產業合作與運營擴展。

在資本市場氛圍下，此次上市也反映出中國科技企業在覈心基礎技術領域孖展路徑的變化。除了智譜之外，其他中國科技公司如半導體與機器人領域企業也在同期開啓IPO節奏，整體行業孖展規模保持活躍。路透社報道指出，智譜與多家中國科技公司共同助推了港股新一輪科技熱潮，這既體現出投資者對技術型企業的關注，也反映出資本對中國本土科技創新能力的長期佈局預期。

智譜成立於2019年，由清華大學技術成果轉化而來，專注於通用大模型技術路線的原創研發。公司創立之初便提出通用預訓練架構GLM（General Language Model），成為其核心技術體系的基礎。2025年底，智譜發佈的GLM-4.7模型在多項權威評測中表現出色，在人工智能評級機構的綜合能力排行榜中登頂國產模型及開源模型榜首。

這一發展反映出國內大模型研發正從「量級參數競賽」向「能力質變與工程實踐」方向推進。與早期模型發佈主要圍繞開放性與參數規模不同，最新一代模型更強調推理、編碼、智能體等複合能力，這也與全球大模型研發趨勢保持一致。

商業化進程仍在探索中

儘管上市帶來資本擴張動力，但大模型企業的商業化路徑仍屬於行業普遍面臨的「慢變量」。與一些互聯網平台通過生成式應用直接獲得大規模用戶變現不同，基礎大模型企業主要依賴API服務、行業解決方案及與合作伙伴共同開發落地場景，這需要更長的市場培育期。對於投資者而言，如何評估「能力」向「收入」轉化的效率，是衡量企業長期價值的關鍵。

當前，不少大模型公司強調原創性與模型生態建設的技術路線，與全球大模型發展趨向一致。封面新聞注意到，海外市場中以OpenAI、Anthropic等為代表的基礎模型開發者，也在推動更全面的智能體能力與多模態融合發展。

值得注意的是，中國不同大模型研發主體之間也呈現競爭態勢。另一些擬上市的企業如MiniMax也將於近日登陸港股交易所，這說明國內大模型自主開發力量正在形成更廣泛的生態。在全球 AI 競爭格局中，中國企業在開源大模型、基礎模型研發與工程實現上持續積累實力。

業內人士向封面新聞透露，這種資本與技術共同驅動的模式，有望在未來幾年內改變國內AI產業的孖展結構。例如，通過公開市場持續孖展，可以為研發提供更穩定支持，緩解單一依賴風險資本的週期性波動。

然而，這一進程並非一帆風順。基礎模型開發仍存在算力資源成本、人才競爭與應用場景轉化效率等現實挑戰。未來幾年內，企業能否將技術優勢轉化為可持續的商業規模、並在國際市場中拓展實際應用，都將成為衡量其長期競爭力的重要指標。