（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞1月6日訊（記者 王婉瑩）2025年，IPO市場回暖明顯，尤其是港股市場，全年股權募資總額超過2863億港元，按年激增逾兩倍，IPO規模時隔六年重登全球榜首。相關數據，也體現在各券商的承銷總額上，Wind數據顯示，2025年，券商承銷總額達1317.71億元，較2024年近乎翻倍。

市場的增長由頭部力量主導。在A股IPO市場，前五大券商承銷金額佔據總量過半，行業整合效應顯現，合併後的國泰海通證券在承銷家數上以19家位列第一，但在承銷金額與承銷及保薦費用方面，仍與「一哥」中信證券存在差距。從2025年券商承銷及保薦費用來看，前5名分別為中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、中金公司，其承銷及保薦費用分別為11.64億元、9.74億元、8.33億元、6.82億元、4.69億元。

港股IPO市場的集中度更為凸顯，前五大承銷商募資均超200億港元，中金國際香港以652.47億港元募資及23%左右的市場份額，建立起斷層領先優勢。從募集資金來看，中金國際香港、中信里昂、中信證券香港、華泰金融、摩根士丹利的港股IPO募集資金超過200億港元，分別為652.47億港元、252.79億港元、235.94億港元、235.90億港元、209.79億港元。

安永預計，2026年A股逐步恢復常態化發行，但並非簡單迴歸以往的高速擴容，是在市場承受能力範圍內的有節奏「新常態」化發行。港股IPO市場方面，預計將保持熱度，但增長節奏趨於穩健，呈現結構性深化特徵。

IPO總量回暖，券商投行頭部陣營位次洗牌

回顧2025年，IPO市場回暖明顯，Wind數據顯示，2025年以來券商IPO發行116家，相較與去年100家微增16家。券商合計承銷1317.71億元（按發行日期統計，下同）。儘管這一數據僅為2023年全年承銷金額（3556.37億元）的三分之一左右，但相較於2024年的673.53億元已近乎翻倍。

事實上，此次IPO總量的增長與頭部券商的帶動密不可分。從券商承銷金額排名來看，前五名分別為中信證券、國泰海通、中信建投、華泰證券、中金公司，募集資金分別為246.54億元、195.35億元、187.73億元、162.6億元、162.38億元，市場份額分別為19.07%、15.11%、14.52%、12.58%、12.56%。

若從板塊來看，雙創板塊2025年合計募資633.71億元，佔全年IPO募資總額近一半。科創板全年募資額中，中信證券以168.95億元的承銷規模佔據45%左右的市場份額，馬太效應明顯。

（圖片來源：藍鯨新聞製圖）

從首發IPO家數承銷數量排名來看，前五名分別是國泰海通、中信證券、中信建投、招商證券、華泰證券，分別為19家、17家、12家、10家、9家，上述券商合計完成超過60個IPO項目，佔市場總量的50%以上。另有23家券商保薦家數不超過5家。

（圖片來源：藍鯨新聞製圖）

與2024年IPO承銷保薦業務格局相比，頭部券商中招商證券表現最為亮眼，承銷保薦數量同步增加6家，名次上升5位至第4名。

而從2025年券商承銷及保薦費用來看，前5名則分別為中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、中金公司，承銷保薦費用分別為11.64億元、9.74億元、8.33億元、6.82億元、4.69億元。另有有19家券商該項收入不足1億元。

不過，並非承銷金額大的項目收費就高。據悉，券商投行承銷及保薦收入的高低，除了與項目承銷規模掛鉤以外，還與該項目所屬行業及募資完成度等高度相關。

（圖片來源：藍鯨新聞製圖）

值得關注的是，行業整合效應開始顯現。2025年國泰海通證券承銷保薦家數達19家，登頂券商承銷數量榜，取代了連續多年領跑的中信證券。不過，雖然國泰海通證券整體承銷家數最多，但在承銷金額與承銷及保薦費用方面仍落後於中信證券。

此外，國聯民生證券衝進券商IPO承銷家數、募集金額前10名。2024年原國聯證券承銷家數僅1家，首發募集資金僅0.17億元，位列近30位，而原民生證券承銷家數為6家，首發募集資金為38.96億元，位列第6名。

中國城市發展研究院投資部副主任袁帥對記者指出，註冊制深化下，券商合併不僅快速提升承銷規模，還能整合研究、銷售、風控資源；業務聚焦有助於在特定行業形成差異化優勢；跨境協同則連接境內外市場，滿足企業雙向孖展需求。未來投行格局將加速整合，頭部券商通過合併或戰略合作鞏固地位，中小券商需通過差異化競爭生存，行業集中度持續提升，形成「頭部主導+特色補充」格局。

港股IPO規模重登全球榜首，中金國際香港遙遙領先

2025年，香港股市展現出強勁的復甦勢頭。全年股權募集總額達到2863億港元，較2024年的882.27億港元大幅增長逾兩倍。承銷項目總數共計1241宗，按年增加328宗。

根據港交所發布的2025年回顧，香港新股市場孖展額位居全球第一，孖展規模較上年顯著上升，市場活躍度亦創新高，平均每日成交額刷新歷史紀錄。

港股市場的火熱離不開明星項目的加持，全年共有8家企業完成超百億港元的孖展。包括寧德時代（410.06億港元）、紫金黃金國際（287.32億港元）、三一重工（153.49億港元）、賽力斯（142.83億港元）、恒瑞醫藥（113.74億港元）、三花智控（107.36億港元）、海天味業（105.71億港元）及奇瑞汽車（104.17億港元）。這8家企業的募資總額達1424.69億港元，佔全年募資總額的半數。

從承銷規模來看，港股IPO市場的前5名券商分別為中金國際香港、中信里昂、中信證券香港、華泰金融、摩根士丹利。其中，中金國際優勢明顯，募集資金達到652.47億港元，市場分額佔比亦達到22.89%，而第二名中信里昂募資金額為252.79億港股。

（圖片來源：藍鯨新聞製圖）

從募集資金來看，只有中金國際香港、中信里昂、中信證券香港、華泰金融、摩根士丹利，5家券商的港股IPO募集資金超過200億港元，分別為652.47億港元、252.79億港元、235.94億港元、235.90億港元、209.79億港元。

袁帥指出，中金國際香港的領先優勢關鍵在於項目儲備、定價能力與國際渠道：依託母公司資源積累大量科技、新能源龍頭客戶，項目儲備豐富且質量高；強大研究實力與國際投資者溝通能力確保合理估值，提升IPO成功率；國際化銷售網絡吸引全球資本，港股通機制下內地與國際資本聯動效應顯著。

不過，從過往港股項目看，低費率與多家券商聯合承銷現象普遍存在。因此，港股市場IPO募資規模實現大幅增長，優質項目在市場上十分搶手，如何向買方機構分配份額反倒成了棘手難題。鑑於此，部分投行甚至以「賠本賺吆喝」的低價策略爭搶份額。

中國國際經濟技術合作促進會專家、高級諮詢師董鵬向記者表示，若2026年市場流動性保持穩定，港股IPO市場將展現出更強的增長潛力。這主要得益於其三大核心優勢：首先，港股作為國際化平台，對全球資本具備獨特吸引力，跨境資金流動持續為其輸送優質項目；其次，香港市場制度靈活，能更好地為各類創新企業提供上市與發展空間；最後，在國家戰略推動下，科技、新能源及消費等行業正快速崛起，將成為未來IPO的主力板塊，為市場注入持續動能。

公開數據顯示，截至2025年12月31日，港交所共收到逾612宗上市申請，包括549家主板、11家GEM（原創業板），以及52家依據《主板上市規則》第二十及二十一章提交的申請，其中仍有321宗正在處理中。

安永預計，2026年A股逐步恢復常態化發行，但並非簡單迴歸以往的高速擴容，是在市場承受能力範圍內的有節奏「新常態」化發行。港股IPO市場方面，預計將保持熱度，但增長節奏趨於穩健，呈現結構性深化特徵。上市主體方面，A+H股模式預計持續火熱，同時中概股迴歸與特專科技公司（涵蓋人工智能、生物醫藥等前沿領域）將共同構成重要的上市來源。以上，均將在2026年為券商投行業務提供鋪墊。（藍鯨新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com)