2026開年第一場證監會會議備受關注，這次主題與打擊資本市場財務造假有關。1月5日，證監會牽頭召開資本市場財務造假綜合懲防體系跨部門工作推進座談會，最高法、最高檢、公安部等11個部門負責人蔘會，明確將以「組合拳」深化財務造假綜合懲防，對造假與第三方配合造假一體打擊。

圖為證監會官網所示座談會現場。

會議認為，資本市場財務造假綜合懲防體系建設已進入深化落實的關鍵階段，必須堅持問題導向和系統思維打好綜合懲防「組合拳」。綜合記者對會議內容的梳理，總結至少五大關注點。

一是參會陣容的廣度凸顯態度，是新看點。此次會議由證監會黨委書記、主席吳清主持，最高人民法院、最高人民檢察院、國家發展改革委、公安部、司法部、財政部等11個核心部門負責同志悉數出席併發言。可以看到，這一覆蓋行政監管、司法審判、財稅監管、國資管理等關鍵領域的參會陣容，較以往十分罕見，為後續跨部門數據共享、線索移送、聯合查處奠定了機制基礎。

二是針對下一步工作，會議明確了三大重點方向，這也是會議最受市場關注的內容。

其一，完善制度保障，推動相關法律法規出台，夯實懲防工作的法治基礎；

其二，強化協同機制，深化重大案件行刑銜接，完善民事追責支持機制，實現對財務造假與第三方配合造假的一體打擊；

其三，強化公司治理內生約束，組織新一輪公司治理專項行動，構建常態化長效化防範機制。

三是立體化追責體系持續完善。2024年以來，證監會向公安機關移送涉嫌財務造假犯罪線索112件，支持金通靈、美尚生態、錦州港等案件受損投資者提起特別代表人訴訟。在退市監管方面，18家嚴重造假公司觸及重大違法強制退市，91家已退市公司被立案調查，堅決杜絕「一退了之」的監管空白。

四是會議通報的階段性成果，數據部分體現了協同治理的進展。2024年7月《關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》印發以來，證監會累計查辦財務造假案件159起，作出行政處罰111起，罰沒金額達81億元。在責任追究上，對43起案件的大股東和實控人嚴肅追責，同時以行政違法共犯方式嚴懲配合造假的第三方。會議提到，在各方共同努力下，上市公司財務造假綜合懲防體系逐步落地，監管合力不斷增強，市場生態明顯好轉。

五是會議特別強調了財務造假背後利益驅動的長期性與複雜性。會議明確各部門需共同扛起政治責任，以更實舉措增強綜合懲防效率，推動提升上市公司質量與投資價值。

2025年嚴打持續加碼，已有六大案例

為何打擊財務造假至關重要，也就回答了資本市場財務造假綜合懲防體系建設的重要性。業內人士表示，多部門協同治理機制的落地，將有效破解財務造假「發現難、查處難、追責難」的痛點，進一步淨化市場環境。對於市場主體而言，監管合力的持續增強將倒逼上市公司規範治理，中介機構勤勉盡責，從源頭上遏制造假衝動，最終惠及廣大投資者，夯實資本市場服務實體經濟的根基。

從本次會議的描述中可以看到，監管層始終堅持「零容忍」態度。據財聯社梳理總結，2025年以來，證監會對財務造假的查處力度持續升級，從已披露的6起典型案件來看，通過高額罰款、市場禁入、強制退市、刑事移送等多重手段，實現對造假行為的全鏈條、無死角追責。

從處罰力度來看，2025年已披露案件中，就有單家公司最高擬罰款達2.29億元，責任人合計罰款最高4400萬元。其中，*ST東通因連續四年虛增收入和利潤，被擬罰款2.29億元，7名責任人合計罰款4400萬元，實際控制人被採取10年證券市場禁入措施；*ST元成擬被罰款3745.46萬元，5名責任人合計罰款4200萬元，實際控制人同樣被實施10年市場禁入。

全鏈條追責範圍進一步擴大，不僅覆蓋上市公司及「關鍵少數」，更延伸至中介機構與第三方配合造假主體。在立方數科案中，公司通過代理業務、孖展性貿易等方式連續三年虛增收入6.38億元，安徽證監局除對公司罰款1000萬元、10名責任人合計罰款3000萬元外，還對涉案會計師事務所正式立案調查，壓實中介機構「看門人」責任；*ST高鴻案中，監管層除對相關責任主體罰款1.6億元外，還對配合造假的第三方罰款700萬元，開創了對配合造假方同步追責的先例。

6月披露的越博動力案，更是將第三方追責推向新階段。第三方主體配合、串通上市公司實施造假，雙方乃至多方形成利益鏈、生態圈，是近年來資本市場財務造假的新特點，不僅擾亂市場秩序，且嚴重污染市場生態，必須予以嚴厲打擊。

此案中，於某、賀某提供控制或聯絡的多家公司配合越博動力開展虛假業務，構成共同違法，被分別擬罰款200萬元、30萬元。證監會明確表示，後續將綜合運用直接立案處罰、移交主管部門處理、刑事移送等多種方式，全面追究配合造假方責任，破除造假利益鏈與「生態圈」。這也是證監會嚴肅查處財務造假案件，首次對配合造假方同步追責。

圖為監管首次對配合造假方同步追責。

強制退市成為重要懲戒手段。2025年以來，*ST長藥、*ST東通、立方數科、*ST元成、*ST普利、*ST高鴻等6家公司均因涉嫌重大違法強制退市被啓動程序。其中，*ST普利因2021-2022年連續兩年虛增利潤總額合計5億元以上且佔比超50%，被深交所直接啓動終止上市程序，體現了「重大違法必退市」的監管底線。

刑事移送成為追責重要環節。所有已披露案件均明確，對於涉嫌犯罪的線索，將嚴格按照《刑法》及相關規定移送公安機關。這一銜接機制確保了行政追責與刑事懲戒的無縫對接，形成監管合力。據統計，2025年以來披露的6起案件中，擬對47名責任人實施罰款，其中1人被終身市場禁入，3人被10年市場禁入，行政處罰與刑事追責的疊加效應持續凸顯。

從造假手段來看，2025年涉案公司的造假行為呈現出隱蔽性、系統性特徵。立方數科通過虛假貿易、孖展性貿易等方式虛構收入成本；*ST高鴻開展無商業實質的「空轉」「走單」業務；越博動力則通過虛構銷售業務、虛假出售資產等方式虛增利潤，這些假賬做全套的操作，也倒逼監管部門不斷提升線索識別能力。

多部門協同治理機制落地

當時間線進行回撥，記者發現2025年2月21日證監會與最高檢聯合舉行的新聞發布會，與1月5日跨部門工作推進座談會，近一年的兩次會議形成政策呼應，逐漸呈現出當前資本市場違法犯罪治理協同發力的核心趨勢。

如何理解？

首先，2月的聯合發布會，以發布指導性案例為契機，明確了執法與司法的協同方向。最高檢發布的第55批指導性案例，涵蓋財務造假、欺詐發行等重點領域，強調對上市公司實控人、高管、中介機構人員等的全鏈條追責；證監會發布的第一批4宗行政指導性案例，同樣以財務造假、操縱市場等為核心，通過8600萬元高額罰款、重大違法退市等處罰案例，樹立了「過罰相當」的執法標杆。

數據顯示，近年來證券執法與司法懲戒的協同效能持續提升。2022-2024年，全國檢察機關共起訴證券犯罪366件1011人，年均增長30.5%；其中起訴財務造假相關犯罪案件69件185人，最高檢掛牌督辦的31件重大案件已有27件提起公訴。證監會2024年辦理各類案件739件，作出處罰決定592份，罰沒款153億元，較上一年翻倍，其中恒大地產財務造假案罰款超40億元，審計機構被開出4.41億元「史上最大」罰單。

行刑銜接機制的不斷完善，成為治理工作的重要支撐。2021年最高檢設立駐證監會檢察室以來，已累計向地方檢察機關交辦587件重大案件，形成同步交辦、提前介入、聯合督辦的工作模式。2024年5月，最高檢聯合最高法、公安部、證監會印發《關於辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》，進一步規範了案件管轄、證據運用及行刑銜接程序，推動移送案件的落地率、實刑率、重刑率顯著提升。2024年證監會共移送各類案件163件，涉及600餘人，刑事打擊的震懾效應持續釋放。

第二個方面，跨部門工作推進座談會的召開，將協同治理範圍進一步拓寬。如果說證監會與最高檢的聯動聚焦於「行刑銜接」，那麼11個部門的聯合則構建了覆蓋「行政監管-刑事懲戒-民事追償-誠信約束」的全方位立體追責體系。其中，財政部、稅務總局、市場監管總局等部門的參與，能夠從財稅監管、市場主體覈查等維度，為發現和打擊財務造假提供更多支撐；最高法的參與則有助於完善民事賠償機制，為投資者維權提供司法保障。

值得一提的是，投資者保護機制的不斷健全，成為「三公」環境建設的重要落腳點。2024年以來，證監會支持多起特別代表人訴訟，其中虛假陳述特別代表人訴訟首例訴中調解結案，7195名投資者獲賠2.8億餘元；投保機構還對某上市公司控股股東資金佔用提起首例代位訴訟，追回資金2.4億元。2025年披露的案件中，中證投服中心明確將通過支持訴訟、示範判決等方式幫助投資者維權，形成「查處一案、賠償一片」的良性循環。

第三個方面，從治理導向來看，當前監管已從「事後懲處」向「懲防並舉」轉變。證監會通過完善線索舉報獎勵制度、發揮內部「吹哨人」作用、緊盯財務洗澡、業績變臉等可疑跡象，不斷提升違法線索發現能力；檢察機關則結合辦案制發檢察建議，推動金融機構從業人員管理、會計師行業自律等行業治理完善，實現「辦理一案、治理一片」的效果。

本文轉載自「財聯社」，作者：林堅；智通財經編輯：馮秋怡。