當地時間2025年12月31日，著名投資人沃倫·巴菲特正式退休，從知名投資機構伯克希爾-哈撒韋公司（以下簡稱「伯克希爾」）的首席執行官崗位上卸任。巴菲特職業生涯的正式謝幕，也讓市場目光再次聚焦於這位價值投資代表人物的持倉軌跡。

　　2025年11月份，伯克希爾發布第三季度的13F報告，這也是巴菲特任內披露的最後一份持倉報告。其中，蘋果佔整體倉位的22.69%，穩坐伯克希爾股票持倉的「頭把交椅」，同時，伯克希爾首次建倉谷歌母公司Alphabet股票，使之一躍成為公司持倉的第十大股票。

　　曾堅持不投資自己「無法理解」的科技或互聯網公司的巴菲特，卻在退休前大舉加倉谷歌，在筆者看來，這給了我們兩方面啓示。

　　一方面，從早期對科技股的迴避，到後續的擇機佈局，再到近期的持倉轉變，巴菲特用真金白銀的投資，辨明瞭「價值投資與科技股天然對立」這種認知的誤區。

　　客觀而言，曾經一段時間內，科技企業、互聯網企業早期發展中面臨的盈利模式不確定、「護城河」邊界模糊、太過依賴未來產品價值等問題，都與巴菲特的價值投資準則格格不入。早期他對此類企業持觀望態度，也使其成功避開了美股互聯網泡沫導致的科技股市值大幅下跌潮。彼時一度有聲音認為，秉承「長期主義」的價值投資與「日新月異」的科技股無法兼容。

　　但實際上，伯克希爾近20年來投資組合結構的變化恰恰駁斥了這樣的觀點。2006年第四季度，伯克希爾最大單一持倉是可口可樂，寶潔佔比也達到12.18%，二者佔比合計超三成，科技股幾乎缺席。但從2011年開始，巴菲特逐漸改變了對科技股的謹慎態度，首次買入IBM（國際商用機器公司），2017年，巴菲特和查理·芒格甚至公開承認錯過了購入谷歌和亞馬遜的投資機會，並開始大量買入蘋果公司股票，蘋果在其投資組合中的比重一度高達51%。

　　可以看出，巴菲特的價值投資理念並非無法適配科技股。比如，蘋果品牌的用戶黏性、持續可預測的盈利、較高的競爭壁壘等，均符合價值投資的核心標準，這也是巴菲特選擇重倉的原因。同時，近期對Alphabet這一更「純粹」科技股的建倉，也與價值投資邏輯保持一致。Alphabet擁有覆蓋廣告、雲業務、搜索等核心板塊的多元盈利模式，「護城河」深厚，人工智能業務增長確定性也較高，這皆是其獲得巴菲特青睞的因素。

　　另一方面，巴菲特退休前的持倉調整，也為AI時代的價值投資樹立了標杆，重新定義了科技領域「護城河」的內涵，更為科技公司發展提出了更高要求。

　　毫無疑問，在AI浪潮席捲全球的背景下，科技股成為市場關注的焦點。傳統的價值投資如何適配新的AI時代，巴菲特退休前的調倉給出了答案。

　　在技術迭代更快、競爭更加複雜的情況下，真正的價值投資內核仍未改變，科技企業的投資價值蘊含於其技術、品牌的深厚「護城河」，可預測的盈利模式以及優良的企業管理等。

　　由此，對於全球投資者而言，巴菲特的調倉為價值投資與AI時代的「科技適配」提供了範本——投資者或可不再糾結於「是否是科技股」，而是迴歸可預測現金流、深厚競爭壁壘、優良管理模式的本質，在持續演進的技術革命中，尋找恒久不變的價值內核。

（文章來源：證券日報）