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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：喜樂
2025年12月26日，欣旺達公告稱子公司欣旺達動力被吉利控股集團旗下的威睿電動汽車技術（寧波）有限公司起訴，索賠金額高達23.14億元，案由為2021年6月至2023年12月交付的電芯存在質量問題。目前，這一案件尚未開庭，後續判決結果存在不確定性。對於欣旺達來說，這次訴訟金額巨大，不僅會影響公司與主機廠的合作，也會對後續的資本運作造成影響。
根據財報數據，欣旺達 2023 年和 2024 年的歸母淨利潤總和約為 25.44 億元，這次的索賠金額幾乎相當於其過去兩年的淨利潤總和。事發至今，欣旺達股價跌超 10%，市值蒸發約 60 億元。
前期高頻募資 近三年資本運作遇阻
作為2011年登陸深交所的上市公司，欣旺達此前一直保持較為高頻的孖展節奏：2018年定增募資近26億元，2020年發行11億元可轉債，2021年再獲39億元定增（瑞銀、巴克萊、易方達等中外知名機構均參與），2022年更通過GDR在瑞士上市，募資約合4.4億美元。根據欣旺達2025年7月公告，2020年可轉債、2021年定增分別僅結餘1.3億元、3.2億元，2022年GDR募資則已全部耗盡。
相較於此前的孖展順利，欣旺達近三年的資本運作屢屢受阻：2023年3月籌劃48億元定增，5個月後便宣告撤回；同年7月宣佈分拆欣旺達動力登陸創業板，雖於10月完成上市輔導備案，但始終未提交招股書；2024年6月有報道稱其計劃將欣旺達動力上市地點轉向港股，最終隨着2025年7月欣旺達宣佈自身赴港上市，子公司分拆上市計劃也再沒了消息。多次資本運作遇挫，似乎已隱約暴露其面臨的監管阻力。
訴訟未決將影響監管審核進展 港股IPO大概率停滯
2025年9月，證監會國際部就欣旺達質押情況、償債能力、合同履行、股權變動合規性、股權代持等問題提出反饋意見。而此次訴訟進一步加劇了上市進程的不確定性，直接影響IPO推進節奏。
據中國證監會國際部及香港聯交所審核慣例，重大未決訴訟屬於影響持續經營能力的核心事項，監管機構需等待事項有明確進展後纔會推進後續審批。目前該案仍處於立案受理未開庭階段，短期內難以塵埃落定，疊加此前的監管反饋要求，欣旺達港股上市申請大概率處於停滯狀態。
此外，港股IPO或可能面臨更大的投資者訂單需求壓力。早在訴訟爆發前，某社交平台就已出現公開售賣欣旺達港股IPO錨定份額的信息，相關金額約2000萬美元——港股國際配售僅面向合格機構投資者，相關信息本應僅在專業機構間流轉，流入社交媒體的異常情況，或已側面反映其需求端可能存在潛在壓力。
更為關鍵的是，其行業競爭對手億緯鋰能（維權）遞交港股招股書的時間早於欣旺達（億緯鋰能於2025年6月首次遞表，2026年1月更新材料二次遞表），在此之前，投資機構本就可能在兩家同行業擬上市公司之間進行對比篩選；而欣旺達此次訴訟事件爆發後，疊加相關不確定性，機構資金或有可能轉向億緯鋰能等競爭標的，進一步加劇其訂單需求端的壓力。
值得注意的是，社交平台相關售賣信息的評論區中，或還透露了本次IPO發行價或計劃以9折定價的信息。過往，欣旺達2022年GDR上市發行折扣約16.12%，2021年定增發行折扣約11.96%，然而由於市場不同、孖展品種不同、市況不同，此前的發行折扣並不能夠完全參考。
2025年僅有寧德時代一單A to H實現10%以內折扣發行，而欣旺達與寧德時代在公司規模、市場競爭力上存在顯著差距；此前百利天恒嘗試10%左右低折扣發行，最終以失敗告終。參考市值規模相近的中偉新材、均勝電子，其港股發行折扣均達35%左右。在訴訟衝擊、市場信心下滑的背景下，機構投資者或可能要求更高的折扣作為風險安全墊，這將進一步壓縮其募資空間。
盈利能力不及同行 高負債疊加鉅額投資需求致資金鍊承壓
即便面臨發行折扣擴大、孖展效率降低的困境，欣旺達或仍需「硬着頭皮」推進發行——其當前業績仍面臨挑戰，現金流壓力更是不容忽視，且未來仍有鉅額投資需求。
2025年前三季度，欣旺達實現營業收入約435億元，歸母淨利潤14.05億元，按年增長15.94%；毛利率及歸母淨利潤率分別小幅提升至16.8%、3.2%，創下近年新高。
然而盈利能力較競爭對手仍有差距，2025年上半年，欣旺達動力電池業務毛利率僅9.8%，遠低於寧德時代22.4%、億緯鋰能17.6%的毛利率水平。
2025年前三季度，公司經營活動現金流量淨額24.2億元，按年下滑7.5%，呈現「賺利潤不賺現金」的尷尬局面。與此同時，公司投資活動現金流出規模達63.3億元，大額資金投入進一步加劇了資金周轉壓力，前三季度需依靠55.9億元的籌資活動現金流，才能支撐正常運營。
高負債擴張模式更讓其資金鍊承壓：截至2025年9月末，資產負債率達67.6%，負債總額高達679億元；其中短期借款達173億元，按年增長43.2%，長期借款達99億元，按年增長37.7%。
而根據2025年半年度報告，公司目前有10個生產基地在建，其中5個重要在建基地已投入173億元，按照預算，未來仍需投入220億元人民幣；根據港股招股書，公司募集資金擬用於建設的越南新生產基地總投資金額預計不超過20億元人民幣——鉅額資金缺口之下，港股IPO的順利推進，已成為其緩解資金壓力的關鍵抓手，如今卻因訴訟陷入停滯，資金鍊承壓進一步加劇。
責任編輯：公司觀察