過去一段時間，反內卷、貴金屬、新能源等題材都在演繹漲價概念，美股和A股明顯聯動，許多板塊個股都受益於漲價而大幅攀升。可以說，商品大有二次通脹之勢頭。

當然，漲價的風終究還是蔓延到了AI：存儲價格繼續狂飆，消費級別的DRAM在26Q1報價環比25Q4上漲70%，RTX 5090甚至可能漲價到5000美元，NAND也環比上漲超過1/3；HBM價格由於擴產一直穩步攀升，單顆HBM4報價據說也上漲了20%以上。此外，台積電的代工，阿斯麥的光刻機也都在漲價，也推進二者上漲。

不過，筆者對存儲保持偏謹慎態度，倒是更看好台積電和阿斯麥，國內的SMIC也可能受益，原因無它：護城河深，技術壁壘高。就目前，台積電的先進製程和阿斯麥的高孔徑EUV仍然沒有任何競爭者，國產替代裏面SMIC也是獨一家。而存儲有海力士、美光和三星三巨頭，三星可能很快也拿到英偉達HBM4認證以及擴產。對於週期股來說，其錨定的商品價格狂飆的時候可能需要謹慎，股價往往先於錨定物見頂，等存儲價格見頂掉頭向下的時候，存儲股可能已經下跌超過30%了。

此外，上游過快的漲價也會損害下游，不排除英偉達和PC廠商聯合起來抵制相關漲價。就目前來看，AI應用仍沒有批量盈利，而許多中間商的成本飆升了35%甚至更多，不利於行業健康發展。

當然，金銀、基本金屬、新能源的漲價可能還沒完......

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