智通財經APP獲悉，浙商證券發布研報稱，維持極兔速遞-W(01519)「買入」評級，考慮公司在東南亞市場繼續保持競爭優勢，隨着件量增長，新市場規模優勢顯現以及中國市場持續拓展與各電商平台的合作。

浙商證券主要觀點如下：

25Q4公司總體實現包裹量84.6億件，按年增長14.5%，日均包裹量9200萬件

東南亞市場：25Q4極兔實現包裹量24.4億件，按年增73.6%，日均件量2650萬件，按年+73.6%，公司在東南亞業務量表現持續強勁，主要由於電商傳統旺季及東南亞整體線上滲透率持續提升，極兔憑藉穩健的業務策略不斷提升競爭有優勢，當地行業份額持續向龍頭集中。

新市場(包括沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及)：25Q4極兔繼續維持了自上個季度以來的強勁增速，2025年第四季度實現包裹量破億，達1.3億件，按年升79.7%，日均包裹量145萬件，按年+79.7%。主要由於公司積極把握電商增長紅利拓展與TikTok、Mercado Libre等電商平台的合作關係。

中國市場：25Q4實現包裹量58.9億件，日均6400萬件，符合預期；10月以來中國快遞行業包裹量增速有所放緩，10月增速下降至雙位數以下，行業向高質量發展方向轉變。

2025年全年公司總體包裹量首次突破300億件大關，達301.3億件，按年增長22.2%，日均包裹量8,250萬件，按年增長22.6%

東南亞：全年實現包裹量76.6億件，按年增長67.8%，日均包裹量2100萬件，截至2025H1極兔東南亞市佔率為32.8%，相較2024H1+5.4pct，已連續六年東南亞市場份額第一。隨着與TTS等電商平台加深合作疊加公司在東南亞的經營優勢，該行認為極兔在東南亞市場的包裹量增長有望繼續為集團整體帶來顯著貢獻。

新市場：全年實現包裹量4.0億件，按年提升43.6%，日均包裹量110萬件。目前新市場的電商滲透率低，市場格局分散，增長潛力巨大，通過復刻東南亞成功路勁，有望成為第二增長曲線。

中國市場：全年實現包裹量220.7億件，按年升11.4%，日均件量6050萬件。極兔在中國市場整體件量增速基本與行業同步。根據國家郵政局數據，2026年快遞業務量完成2140億件，按年增長8%左右，極兔在中國市場有望為集團持續帶來穩健件量增長。

收購新市場兩家附屬公司股權，加速佈局新市場

公司12.28發布公告：擬9.5億美元收購Jet Global約36.99%股權；交易完成後，極兔速遞對JetGlobal100%持股。擬1.06億美元收購JNTExpress KSA約46.55%的股權，交易完成後，極兔對該沙特業務實體實現全資控股。

Jet Global(涵蓋巴西、埃及、墨西哥等市場)：2024年實現除稅前虧損較2023年顯著收窄，資產總值及負債淨值分別為6.4億美元和5.9億美元。

JNTExpress KSA(沙特分部)：2024年除稅前(及除稅後)虧損較2023年大幅改善。資產總值0.86億美元，資產淨值0.37億美元。收購對價對應PB約6.15倍。

本次兩項交易均為履行歷史投資者的退出權，標誌着極兔持續完善海外業務控股權，提升集團對主要新興市場的戰略掌控力。核心新興市場單體業務持續優化，盈利能力有修復趨勢。通過集權控股，極兔可以加大對核心資源輸出、網絡協同、數字平台統一管理等多方面的整合力度，並強化對主要新興經濟體電商的服務能力。

風險提示

經濟下行風險、行業增速低於預期、快遞價格戰惡化、海外業務進展不及預期