上周A股市場整體呈現震盪調整格局，主要寬基指數升跌分化，市場結構性特徵顯著。其中，科技應用有所走強，石油石化連續兩周大漲，商業行業繼續推升軍工板塊熱度，但新能源行業回調。
行業方面，石油石化、軍工（商業航天）、傳媒計算機（AI應用與數字人民幣）、機械設備（機器人）行業等領升，公用事業、電力設備等轉跌。
宏觀分析：國內12月PMI逆季節性回升，預期改善
國內方面，製造業PMI逆季節性回升，企業預期明顯改善。統計數據顯示，2025年12月份，製造業PMI為50.1%，比11月上升0.9個百分點，自4月份以來首次升至擴張區間。在調查的21個行業中有16個行業PMI較11月出現回升。
主要原因在於：一是貿易環境持續優化，外需訂單回補成為主要驅動力；二是國內政策加大逆周期和跨周期調節力度；三是能源保供和部分行業復產也推動了PMI的改善，服務業和建築業景氣度上升，供需修復帶動12月PMI反彈。我們認為，政策支持下，短期內內需有望持續改善，但需關注價格波動風險。
政策面來看，宏觀政策更加積極有為，節奏有望靠前發力。具體來看，第一，財政部提前下達2026年新增地方政府債務限額。第二，發改委組織下達2026年提前批「兩重」建設項目清單和中央預算內投資計劃，共計約2950億元，將加快各類資金撥付和使用節奏。第三，2026年第一批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃已提前下達。需要關注的是，政策調整注重長周期和戰略考量，既保證一定政策力度，又預留足夠政策空間。
海外方面，上周公布的美國經濟數據整體好於預期，11月美國待售房屋銷售按月+3.3%，大幅高於預期的+0.9%；截至12月27日首申失業人數意外降至19.9萬，預期21.8萬。
同時，12月聯儲局FOMC會議紀要公布，釋放偏鷹派信號。大多數與會者認為，若通脹如預期逐步下降，可能適合進一步降息；大多數與會者支持12月降息，支持降息者普遍提及近幾個月就業下行風險增加；大多數與會者認為降息有助於防止勞動力惡化，一些人指出存在通脹升高根深蒂固的風險。與會者一致認為準備金餘額已降至充足水平，將根據需要買短期國債進行準備金管理（RMP）。
投資策略：看好科技成長、非銀金融、順周期資產
2026年新開局，中國股市有望跨越與站穩重要關口。階段性支撐原因包括：1）聯儲局下任主席謎底即將揭曉，市場開始憧憬2026年美國降息的前景。海外流動性的寬鬆，疊加春節前結匯，有望推動人民幣的穩定與升值。2）以A500ETF為代表的增量資金持續湧入，疊加險資「開門紅」，配置需求有望進一步夯實流動性基礎。3）決策層首次提出「推動投資止跌回穩」，求是網強調「改善和穩定房地產市場預期」，政策進一步發力提振增長的必要性抬升，「逆周期與跨周期調節」有望加碼。
總體上，我們認為，隨着經濟轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革，中國「轉型行情」內在趨勢較為明顯。
投資方向上，AI與新興市場工業化趨勢下，中國新興科技與資本品出海景氣強勢且潛力較高，同時重點關注擴內需之下順周期估值的底部佈局機會。
具體而言：1）科技成長方向：全球芯片技術突破與存儲漲價趨勢延續，國內算力基礎設施短缺且國產化有望加快，頭部廠商tokens消耗非線性增長。可關注港股互聯網/電子/傳媒/計算機，以及具備全球競爭優勢的製造業出海（如電力設備/機械設備）等板塊。2）非銀金融方向：受益居民存款搬家與財富管理需求增長，資本市場改革有望提振風險偏好，可關注保險/券商等板塊。3）順周期方向：板塊估值與持倉處於低位，景氣底部出現邊際改善，且有望受益擴內需與穩地產政策，可關注旅遊服務/酒店/大衆品，以及有色/化工等供需偏緊的周期品種。
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責任編輯：何俊熹