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文|新浪財經上海站 時行工作室
2025年12月23日，杭州六小龍之一的杭州雲深處科技股份有限公司提交IPO輔導備案，中信建投擔任輔導機構，計劃在2026年6月前完成相關工作。
具身智能從概念熱詞走向產業前沿的那條路，本來就擁擠，如今又多了一道更現實的閘門：盈利與商業化。
從提交輔導備案開始，雲深處走到資本化節點
雲深處的高光敘事並不缺素材。它起步於2017年的浙大校園創業，圍繞具身智能技術創新與行業應用，把產品矩陣從「四足」延伸到「輪足+人形」，並在電力、應急、安防等B端場景持續打磨落地。其「絕影」系列在市場上辨識度很強，絕影X20作為國內首款工業級防水四足機器人，已經在國家電網、南方電網多個變電站常態化應用；2025年推出的輪足機器人山貓M20，強調在複雜地形下的移動效率，覆蓋坎坷山路、泥濘溼地、廢墟障礙等環境；同年10月，公司推出全球首款行業級全天候人形機器人DR02，試圖把人形從受控環境帶入更復雜的作業場景。
DC數據顯示，2024年全球四足機器人市場規模約1.8億美元、出貨量約2萬台，雲深處以18.9%的市場份額位列全球第二，僅次於宇樹科技的32.4%。如果說產業故事需要一個足夠具象的錨點，這組數據已經給了雲深處足夠清晰的行業位置。
產品和訂單在推進，孖展節奏仍在加快
但是雲深處科技最近依舊在孖展側持續發力。公開信息顯示，公司2025年內孖展總額超10億元，且僅2025年下半年就完成三輪孖展；12月9日，公司宣佈完成超5億元人民幣C輪孖展，由招銀國際和華夏基金聯合領投，中國電信、中國聯通旗下基金戰略投資，雲暉資本、中芯聚源等多家機構跟投，達晨財智、前海方舟等老股東繼續加持，京東跟投。本輪孖展資金用途指向加強四足機器人及人形機器人的研發投入，並提及後續會與京東在應用場景側有更多合作。在投資方名單裏，既有招銀國際資本、華夏基金，也有中國電信、中國聯通、京東以及國家人工智能產業投資基金等，這是一種典型的「產業資本+金孖展本+國家隊基金」同框的結構。
當宏觀敘事、產業基金、互聯網大廠與一級市場熱錢同時湧入，一個賽道最容易發生的變化是：技術含量仍然重要，但商業化含量開始變成更鋒利的篩子。雲深處科技身上的矛盾感也來自這裏。
一方面，公司披露2024年營收按年增長超過100%，並提到2025年出貨量將達到萬台級別，市場端的進展有節奏、有落點；另一方面，公司並未對外披露盈利狀況，且累計完成多輪外部孖展補血。
商業化路徑未完全跑通，結構性問題被放大
在重研發、高投入的前沿機器人賽道，這並不稀奇，但一旦站上IPO輔導通道，孖展邏輯就會被要求補上另一張答卷：自我造血能力、成本管控與商業閉環成熟度。
更細的挑戰來自業務結構。現階段雲深處的營收幾乎完全依賴B端行業客戶，並高度集中在電力、應急、安防三大領域；海外市場拓展仍處於起步階段，公司也未披露具體的海外營收佔比。與之對照的是，宇樹科技公開透露其海外訂單佔比接近50%。當市場熱度還在上升時，這些結構問題容易被技術敘事覆蓋；但當估值越來越高，結構問題就會反向放大，變成可持續增長的約束條件。
行業競爭的壓力同樣在疊加。國內賽道里，宇樹科技的資本化進程更快，已於2025年11月完成IPO上市輔導；智元機器人則通過控股A股上市公司。
孖展事件數量激增後，同質化與低價競爭的副作用也在顯現，部分同行同類四足機器人產品定價低於雲深處科技。國家發改委近期針對機器人賽道發布專項風險提示，直指行業內低水平重複研發、資源低效浪費等問題。賽道開始進入高質量深耕，開始處於孖展與訂單兩端的共同約束。
雲深處科技選擇在此時啓動IPO輔導，本質上是把一家硬科技獨角獸放進資本市場更嚴格的度量衡裏。但在資本狂奔的賽道里，最容易拉開差距的分水嶺，往往不是下一輪孖展，而是盈利與商業化的兌現速度。
責任編輯：公司觀察