今天，半導體領域再次成為全市場的焦點，芯源微、恒坤新材、南大光電、安集科技、長川科技等均升逾10cm！

與此同時，又有半導體公司正在衝擊IPO。

格隆匯獲悉，廣東中圖半導體科技股份有限公司（簡稱「中圖半導體」）於12月31日遞表上交所，尋求科創板上市，由國泰海通證券擔任保薦人。

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專注於圖形化襯底材料領域，深創投、達晨押注

中圖半導體成立於2013年12月，2020年9月改制為股份公司，總部坐落於東莞市松山湖高新技術產業開發區。

本次發行前，陳健民通過直接及間接的方式合計控制公司79.66%的股份，為實際控制人。

公司前十名股東合計持有96.30%的股份，公司僅有兩名自然人股東，即陳健民和康凱。

公司的機構股東包括灣區社保基金（深創投管理）、達晨創投、國信資本等。

在2025年7月的股權轉讓中，中圖半導體的投後估值約31億元。

本次發行前的股權架構，來源：招股書

陳健民出生於1983年，研究生學歷，工商管理專業，目前任中圖科技董事。他同時還在光大企業集團、中民控股任職。

康凱出生於1963年，本科學歷，半導體物理與器件專業，目前任董事長兼總經理。此前，他曾在長春市半導體廠研究所、長春市朝陽區勞動局、深圳冠宇鑫電子有限公司、上海奇科照明器材有限公司、亞威朗光電（中國）有限公司、中鎵科技等公司任職。

中圖半導體是全球主要的圖形化襯底材料製造商之一，專注於氮化鎵（GaN）外延所需的圖形化襯底材料的研發、生產與銷售。

公司的主要產品包括2至6英寸圖形化藍寶石襯底（PSS）和4至6英寸圖形化複合材料襯底（MMS），是半導體產業鏈上游核心襯底材料之一；公司摺合4英寸的圖形化襯底年產能超1800萬片。

上述產品主要應用於Mini/MicroLED、汽車照明及車載顯示、RGB直顯、背光顯示、照明等領域，並在氮化鎵功率器件等領域已有日漸成熟的應用。

公司部分產品、其應用領域及主要應用場景介紹情況舉例，來源：招股書

生產模式方面，中圖半導體以藍寶石平片為主要原材料，以晶圓壓板、晶圓載盤、化學溶劑、特種氣體等作為輔材，以電力為主要能源供應，以光刻機、塗膠機、顯影機、ICP刻蝕機、等離子體增強化學氣相沉積設備、檢測設備等主要生產設備，為客戶提供PSS、MMS等主要產品。

公司的生產環節處於LED產業鏈中的上游，生產工序和工藝流程主要包括薄膜沉積（僅適用MMS產品）、塗膠、曝光、顯影、刻蝕、檢測、刻碼、清洗和包裝等。

02

2024年收入下降，與少數客戶存在競爭關係

近幾年，受下游需求波動及半導體周期的影響，中圖半導體的收入有所波動。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期），公司營業收入分別為10.63億元、12.08億元、11.49億元、5.32億元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為4220.32萬元、7412.78萬元、9446.06萬元和4213.24萬元。

公司持續向中國台灣、韓國等國家和地區客戶供貨，報告期內，主營業務中境外銷售收入佔比分別為14.50%、10.70%、9.71%和3.24%。

關鍵財務數據，來源：招股書

中圖半導體的主營業務為圖形化襯底的研發、生產和銷售，除 2023 年度外，公司營業收入中有90%以上來自於主營業務收入。

公司其他業務收入主要為退役光刻機改造、其他半導體設備貿易、零星原材料及配件銷售收入等，報告期內，公司其他業務收入佔營業收入比例分別為 8.94%、22.65%、9.27%和 3.91%。

單就主營業務而言，公司的圖形化襯底收入中以圖形化藍寶石襯底（PSS）為主，不過佔比有所下滑。2025年上半年，這部分收入佔主營業務收入的比重為61.97%，較2022年的83.12%有所下滑。

近年來隨着下游高光效照明、車用LED和高端背光LED市場的需求提升，公司新產品市場得到有效拓展。

圖形化複合材料襯底產品收入從2022年的1.63億元提升到2024年的3.19億元，佔主營業務收入比例從2022年的16.87%提升至2024年的30.57%。

主營業務收入按產品分類，來源：招股書

報告期內，中圖半導體的主營業務毛利率分別為11.86%、16.25%、20.72%和22.51%。

與同行業公司相比，公司主營業務毛利率與天岳先進、三安光電、聚燦光電的毛利率水平比較接近。

與滬硅產業和西安奕材相比，公司毛利率存在較大差異，主要系滬硅產業和西安奕材主要產品為半導體硅片，生產過程、下游應用及行業地位與公司差異較大。

同行公司主營業務毛利率對比，來源：招股書

值得注意的是，中圖半導體PSS 產品和MMS產品的單價在近幾年均呈下降趨勢。

近三年，公司累計研發投入為1.57億元，累計研發投入佔累計營業收入的比例為 4.60%。

中圖半導體採購的原材料主要包括藍寶石平片等主材，以及晶圓壓板、晶圓載盤、化學溶劑、特種氣體等輔材。

報告期內，公司向前五大原材料供應商的採購金額佔採購總額比例分別為80.28%、69.61%、78.95%和86.53%，供應商集中度較高。

主要原因在於，藍寶石平片主要用於製作LED襯底材料，其應用領域的集中，以及行業的重資產屬性等特點，導致藍寶石平片行業市場集中度較高。

目前，公司的產品作為關鍵上游材料，直接客戶覆蓋了富採光電、首爾偉傲世、三安光電、華燦光電、聚燦光電、幹照光電等海內外頭部LED芯片企業。

不過，由於LED芯片製造行業的集中度較高，導致公司的客戶集中度也較高。報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入佔營業收入比例分別為74.61%、69.35%、77.16%和81.89%。

值得注意的是，目前少數下游客戶因歷史投資項目、供應鏈保障及對比自制和外購預期成本的考慮，具有一定的圖形化襯底產能並用於自身配套使用，與公司的圖形化襯底產品存在一定程度的競爭關係。

若未來LED產業鏈下游企業進一步向上游延伸、擴大圖形化襯底自制比例，可能影響公司產品的市場份額，對公司形成產業鏈潛在競爭，對公司銷售規模及盈利能力造成不利影響。

公司的終端客戶涵蓋蘋果、三星、LG、海信、TCL、比亞迪、賽力斯、蔚來、理想等消費電子及新能源汽車領域的知名企業。

此外，中圖半導體也面臨一定的應收賬款壓力。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為2.99億元、3.89億元、4.95億元、4.93億元，佔流動資產比例分別為16.51%、25.32%、28.70%和26.28%。

同時，公司的經營性現金流也出現了一定的波動。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-3.69億元、1.36億元、-1.07億元、5672.63萬元。

2022年度及2024年度因公司分別採購了一批退役半導體設備，經營活動產生的現金流量流出金額較大。

03

公司在全球圖形化襯底的市佔率約32.76%

中圖半導體的主要產品為圖形化藍寶石襯底（PSS）、圖形化複合材料襯底（MMS），所處行業屬於國家戰略性新興產業之「新一代信息技術產業」之「高儲能和關鍵電子材料製造」。

圖形化襯底是LED行業重要的基礎原材料，圖形化襯底經過外延、芯片製造、封裝等工序製成LED器件，廣泛應用於新型顯示、常規顯示、通用及特種照明等可視場景中。

目前氮化鎵LED芯片幾乎全部採用圖形化襯底，公司的上游主要為藍寶石平片生產商，公司的下游主要為LED芯片公司。

圖形化襯底本質上是一種用於半導體材料生長的襯底材料，目前主流的襯底材料分為硅片、砷化鎵襯底、磷化銦襯底、碳化硅襯底和藍寶石基圖形化襯底。

不同襯底材料的應用領域不同，主要是因為其材料特性、製造工藝、成本以及應用需求等方面的差異，不同襯底材料之間並無優劣之分，不存在替代關係。

幾種襯底材料的主要對比情況，來源：招股書

目前圖形化襯底主要應用於生產LED用氮化鎵外延片，由於外延片和襯底數量基本一一對應，可認為氮化鎵LED外延片產量約等於圖形化襯底的需求量。

根據LEDinside對全球氮化鎵LED外延片產量的統計預測，2025年度全球氮化鎵LED外延片產量達5139萬片，預期2028年增長至5995萬片，增幅較為明顯。

全球氮化鎵LED外延片產量，來源：招股書

目前全球圖形化襯底廠商主要包括中圖科技、首爾偉傲世、歐司朗、日亞化學、福建晶安、兆馳半導體、徐州美興、福建中晶等。

其中，福建晶安與兆馳半導體分別為上市公司三安光電和兆馳股份子公司，其圖形化襯底產品主要供三安光電和兆馳股份內部使用，首爾偉傲世與歐司朗為境外上市公司，其圖形化襯底產品主要供內部使用。

根據LEDinside統計數據測算，中圖半導體2023年圖形化襯底的全球市場佔有率約32.76%。

總體而言，中圖半導體在全球圖形化襯底領域的市場佔有率相對較高，但是公司面臨的與客戶形成競爭的潛在風險，未來如果LED產業鏈下游企業擴大圖形化襯底自制比例，將可能對公司的市場份額形成一定的擠壓。

未來，公司能否完善產品矩陣，提升行業競爭優勢，格隆匯將保持關注。