1月5日，由Michael Saylor掌舵的比特幣持倉巨頭Strategy，因旗下價值約620億美元的加密貨幣資產市值縮水，在第四季度錄得174.4億美元的未實現虧損。

據了解，該公司於去年採用了新會計準則，要求將所持比特幣的公允價值計入收益。這一調整導致其前三季度業績在鉅額盈利與虧損間劇烈波動。上年同期，該公司淨虧損6.708億美元，合每股虧損3.03美元。儘管如此，該公司在2025年12月底至2026年1月初期間仍收購了1286枚比特幣，使其總持有量達到673783枚比特幣。這家總部位於弗吉尼亞州泰森斯角的公司周一在美國證券交易委員會文件中表示，最近一個季度還確認了50億美元的遞延所得稅收益。

對於這家從互聯網時代的軟件廠商轉型為高槓杆比特幣投資標的的公司而言，此次鉅額虧損恰逢生死攸關的關鍵節點。五年多前，公司聯合創始人兼董事長Saylor首創「企業資金配置比特幣」的模式，但如今投資者已開始對這一策略失去信心。自轉型以來，該公司(前身為MicroStrategy)的普通股表現一度優於基準股指，但在2025年卻暴跌了48%。

股價持續下挫引發市場擔憂：由於加密貨幣不產生任何收益，而公司軟件業務產生的正向現金流有限，Strategy可能不得不拋售比特幣以應對日益增加的股息和利息支付等未來開支。為緩解這些擔憂，該公司已於去年12月1日通過出售普通股建立了現金儲備，截至2026年1月4日，該公司現金儲備總額達22.5億美元。

Saylor自2020年起開始購入比特幣，並將其作為對沖通脹的工具。在四季度加密貨幣價格暴跌的背景下，面臨鉅額虧損的並非Saylor一人。去年，一衆上市公司紛紛效仿Strategy的持倉策略，通過囤積數字資產吸引希望藉助股市獲得高槓杆加密貨幣敞口的投資者。例如，由Thomas Lee支持的BitMine Immersion Technologies Inc.(BMNR.US)，其股價也曾在數字資產牛市中飆升，隨後隨行業下行陷入暴跌。這些公司同樣適用公允價值會計準則，因此均面臨相似的業績波動壓力。

與此同時，Strategy的投資者信心或將再遭重創。該公司的企業價值瀕臨跌破其所持比特幣總價值，這一現象凸顯出市場對「企業資金重倉加密貨幣」模式可持續性的疑慮日益加深。據公司整理的數據，其當前企業價值(含負債及永久優先股的名義總價值)約為610億美元。

目前，該公司股價已較2024年11月觸及的歷史高點下跌近70%，導致其mNAV(市值和債務與所持代幣價值的比值)降至略高於1的水平。此前投資者願意為其股票支付的溢價，正是Saylor推行比特幣購買策略的核心依據。