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　　來源：中信建投證券研究

　　我們榮幸地宣佈，楊驥先生正式加入中信建投證券研究發展部，擔任大消費研究組長、食品飲料行業首席分析師。楊驥先生擁有13年產業經驗和6年賣方研究背景，曾深度服務超八成上市酒企，其產業視角與中信建投發展理念高度契合。

　　未來，楊驥先生將統籌整合大消費領域研究資源，打破細分行業壁壘，構建跨板塊協作機制。依託其深厚的產業積澱與行業資源，團隊將聚焦新渠道變革、新品類創新、健康消費、情緒價值消費及消費出海等核心趨勢，並在港股與國際研究方向尋求突破，打造兼具產業深度與投資價值的研究成果，為投資者提供精準研判。

　　楊驥先生的加入將顯著增強我們在消費領域的研究實力，助力公司在行業變革中把握先發優勢。我們將持續匯聚行業優質資源，深化產業洞察，致力於為客戶提供更全面、更前瞻的大消費研究服務，攜手把握結構性機遇，共同推動實體經濟高質量發展。

　　楊驥先生個人簡歷

　　Introduction

　　中信建投證券大消費組長、食品飲料行業首席分析師，13年產業工作經驗、6年券商工作經驗。曾任頭部諮詢公司合夥人、中國酒類流通協會專家委員會副祕書長，帶隊服務過近八成上市酒企及多家消費品公司，具備深刻的專業思維、領先的產業視角和深厚的行業積澱。

　　2024年帶隊榮獲9項最佳分析師大獎，2022—2024年連續三年新財富入圍團隊，Wind金牌分析師2023年第一名、2024年第二名，22、23、24年新浪金麒麟最佳分析師及未來之星，2024年金牛獎第三名，2024年21世紀金牌分析師及年度成長性分析師，2022—2024上證報最佳分析師，2022—2024年東方choice最佳分析師等。

　　以下為楊驥先生分享：

　　不惑之年再出發：雖為前浪，心向新潮！

　　我的成長經歷了從專業思維到產業思維，再到證券思維的轉變。2007年，我有幸加入酒業諮詢機構盛初諮詢，從此踏入消費領域。在這家被譽為酒業「黃埔軍校」的公司近十三年間，我從新人逐步成長為合夥人、平台總經理，並有幸擔任中國酒類流通協會專家委員會副祕書長，全程參與並見證了酒業的起伏與繁榮。其間，我直接或間接服務了近八成上市酒企，帶領團隊為五糧液、古井貢酒、洋河藍色經典等知名品牌提供戰略構建、渠道管理、產品規劃等深度賦能，逐步完成了從專業思維向產業思維的跨越。

　　離開諮詢行業後，我轉型為賣方分析師，持續深耕食品飲料板塊，並密切關注新消費趨勢。我深知，優秀的產業研究者未必能自然成為出色的證券分析師。為此，我構建了以經濟周期、產業周期、庫存周期、產品周期和企業家周期為核心的研究框架，曾據此準確把握2012–2016年白酒行業波動及隨後五年的牛市行情，並在行業轉型期連續推薦表現突出的白酒股，實現了從產業思維到證券思維的升華，也被同行戲稱為「酒神驥」。

　　除白酒外，我在六年的賣方研究中，也先後挖掘出零食量販、健康功能化產品、上游食品添加劑等細分賽道機會，持續關注零售業態變革背後的投資邏輯。同時，我對質價比消費、保健品爆品、餐飲新店型、情緒悅己消費、品牌出海等新興方向也保持緊密跟蹤，逐步積累了對企業成本周期、餐飲鏈修復、新零售模式等方面的研判經驗，這些也將成為我們未來重點佈局的方向。

　　作家路遙曾說：「只有初戀般的熱情和宗教般的意志，人才有可能成就某種事業。」如今，我懷揣對消費研究的初心與熱忱，正式加入中信建投證券研究發展部，擔任大消費組長、食品飲料首席分析師。感謝公司領導的信任，讓我有機會在這一平台上繼續踐行「產融結合」的理念，拓展研究邊界。

　　站在不惑之年，我既希望保持「前浪」的積澱，也渴望理解年輕一代的消費新語境。我將繼續秉持「以產業為基，紮實做研究」的態度，從三方面推進工作：一是發揮我們在食品飲料領域的產業資源、趨勢洞察和個股挖掘能力，藉助中信建投一二級市場聯動優勢，輸出更接地氣、更具價值的研究成果；二是協同家電、農業、社服零售、輕紡教育等大消費組內細分團隊，關注質價比消費、情緒消費、健康化產品、餐飲鏈修復、零售變革、品牌出海等新趨勢，融合傳統框架與新範式，捕捉結構性機會；三是依託公司全球化研究視野，整合境內外資源，通過跨境路演、國際峯會等形式，搭建連接資本市場與全球消費產業的研究橋樑，力爭將中信建投大消費研究推向新高度。

　　展望2026年，消費與食飲板塊經歷深度回調，估值處於低位，A股食品飲料板塊2025年漲幅居末，港股消費板塊估值也處於相對低位。我們認為明年有望迎來五類投資機會：

　　1、傳統消費白馬機遇：一類以白酒、乳製品、肉牛等為代表，自上而下找尋周期拐點配置機會，包括白酒的庫存周期和茅台批價、乳製品的原奶周期、農業的肉牛周期豬周期、糖蜜成本周期等。其中白酒為代表的優質資產底部邏輯清晰，或迎來又一次十年大底投資機會。另一類消費白馬股以傳統家電、紡服龍頭為代表的優質製造龍頭，部分更多看低估值和高股息價值，適合月供的投資策略。

　　2、渠道端變化、修復和新渠道紅利：這裏面涵蓋了餐飲鏈修復、線上線下傳統渠道調改、也包含酒店與出行鏈。比較而言，我們更看重餐飲鏈修復受益企業、山姆胖東來等零售變革紅利、零食量販折扣超市等連鎖新業態新店型、茶飲企業競爭下半場、線上外賣三國殺下半場等機構性機會。

　　3、產品端消費裏仍有健康化、功能化、質價比、情緒價值等產品爆品邏輯，具體包含寵物、潮玩、遊戲、短劇等情緒價值新消費投資機會延續；健康化功能化的食品、飲料、保健品、上游原料和合成生物學標的都在我們重點關注的範疇內。

　　4、出海投資機會：兼顧品牌出海和製造出海；同時，在美國政策不確定性背景下，更關注東南亞、歐洲出海機會。

　　5、最後政策類投資機會：國補政策、以舊換新政策、生育政策、海南福建等自貿區政策等也會帶來一些投資機會。

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責任編輯：楊紅卜