本報告聚焦全球股票市場的運行特徵與結構變化，提供定量跟蹤與橫向比較，供投資者參考。報告基於最新數據，跟蹤全球股票市場的分佈格局與交易所市場結構特徵，分析各主要市場旗艦指數及行業板塊的近期表現與估值水平，同時結合長期數據回顧指數波動趨勢和歷史估值分位數變化，通過構建全球市場對比框架，揭示市場的周期性特徵，為投資者理解市場結構變化提供量化支持。

▍美國市場市值與成交額佔比在重點股票市場中同步擴大，全球市場的系統性表現日益由成長行業主導。

2025年12月，從絕對權重與趨勢看，美國市場的系統重要性進一步提升。市值與成交額佔比均較11月提高，顯示在全球宏觀不確定性環境下，資本持續向具備最大規模、最高流動性市場集中，強化了其作為全球資產定價基準和主要風險敞口的地位。中國大陸市場繼續保持高活躍度特徵，但交易熱度邊際收斂，成交額佔比較前期下降。顯著的流動性溢價表明市場仍由交易型資金主導，估值受短期情緒及政策預期影響較大。日本、歐洲等發達市場的市值與成交額佔比變化均在較窄區間內波動。行業特徵動態上看，全球流動性正呈現兩大趨勢：一是資金持續且加速地從傳統經濟支柱（如金融、能源）向科技及高端製造賽道傾斜，推動結構性牛市並加劇市場內部分化；二是在不確定性環境中，部分必需消費和醫療健康板塊憑藉盈利高確定性成為資金的階段性「避風港」，但其交易活躍度通常有限。

▍亞太市場表現強勁，全球股市2025年在波動中實現顯著正收益。

2025年12月亞太市場在半導體周期復甦與製造業迴流預期下表現強勁，韓國、中國台灣及越南等市場領升；歐洲市場整體上行，主要股指對經濟軟着陸及政策轉向預期進行積極定價。美國市場內部出現分化，傳統板塊支撐道指小幅上漲，而以科技股為主的納斯達克指數則持續承壓。港股則受外部流動性環境制約相對疲弱。從全年維度觀察，成長風格顯著佔優，人工智能與半導體產業鏈推動韓國、中國台灣及納斯達克市場獲得突出表現。發達市場整體保持穩健，歐洲主要股指及日經指數均錄得可觀漲幅。新興市場內部分化明顯，印度在市場基本面支撐下穩步上行，而部分東南亞市場則表現相對滯後。短期相關係數矩陣觀察到多數市場間的相關性數值較全年矩陣出現普遍下降，這種分化尤其體現在歐美市場與部分亞洲市場之間，其短期相關性較全年水平明顯降低，反映地緣政策不確定性及區域資金流向變化正在削弱跨市場同步性。

▍當前估值分化格局表明全球資本在配置過程中對盈利確定性、政策穩定性和增長持續性賦予了差異化溢價。

以美股為代表的發達市場估值普遍處於歷史高位，其高市淨率與領先的淨資產收益率相匹配，反映了市場對其盈利質量和增長確定性的高度認可。歐亞主要市場估值同樣處於歷史較高區間，但盈利支撐相對薄弱，估值擴張更多依賴區域流動性環境和結構性因素。從動態變化觀察，12月全球估值呈現分化走勢：美股核心指數出現高位調整，顯示資金從高估值板塊輪動；而亞洲科技導向型市場估值擴張顯著，與產業景氣形成共振。從質量維度分析，全球市場呈現清晰分層：美股高估值由強勁盈利支撐；部分新興市場雖具備良好盈利能力，卻呈現顯著估值折價，反映市場對其宏觀風險和盈利持續性的謹慎定價；而個別東南亞市場估值處於歷史極低位置，更可能是對長期結構性風險的理性定價。

▍行業表現與板塊估值差異共同反映出市場驅動邏輯的變化。

從市場表現看，全球層面金融、材料等周期板塊領先，而防禦性板塊相對疲軟。區域分化顯著：美國市場呈現溫和防禦特徵；德國、法國在特定行業表現強勁；亞太內部分化劇烈，韓國、泰國的科技與消費板塊領升，而澳大利亞普遍承壓。成長板塊內部出現顯著分層，科技行業表現不再同步，表明定價核心已轉向具體的技術路徑、供應鏈地位和盈利兌現能力。資金配置預計將沿着全球供應鏈、區域政策支持及盈利可持續性這三個維度展開。信息技術在多個主要市場估值均處歷史高位，而金融板塊估值則因區域差異呈現分化。消費板塊內部分化明顯，可選消費與必選消費在不同市場處於完全相反的估值極端。

▍風險因素：

歷史數據不代表未來表現；指數數據因可得性問題等因素出現錯誤或不完整；部分指數回溯歷史較短，可能會影響結論的準確性。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年1月8日發布的《全球股票市場比較專題—亞太市場表現強勁，信息技術板塊出現顯著區域分化 》報告；

作者：楊宇澤 S1010524100009、顧晟曦 S1010517110001、趙文榮 S1010512070002