來源丨鳳凰網財經《IPO觀察哨》

近日，國內半導體設計公司芯邁半導體再次向港交所主板遞交上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人。這是繼2025年6月首次遞表後，芯邁半導體第二次衝刺港股IPO。

這家成立僅6年多的功率半導體企業，在獲得小米、寧德時代、國家大基金二期等30餘家頂級機構加持、估值曾達200億元的同時，卻面臨着營收連續三年下滑、累計虧損超16億元的業績困境。

01、三年多累計虧損16.11億元，毛利率持續承壓

業績方面，芯邁半導體尚未盈利。招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，芯邁半導體實現收入分別約為16.88億元、16.4億元、15.74億元、14.58億元，其中2022年至2024年營收呈現連續下滑態勢；年內虧損分別為1.72億元、5.06億元、6.97億元、2.36億元，三年多累計虧損16.11億元。

毛利率方面，芯邁半導體近年毛利率持續下滑。2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，芯邁半導體毛利分別為6.32億元、5.48億元、4.63億元、4.25億元，毛利率分別為37.4%、33.4%、29.4%、29.1%，毛利率從2022年的37.4%下降到2025年前三季度的29.1%。

芯邁半導體還存在客戶集中度過高的風險。據招股書披露，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，芯邁半導體來自前五大客戶的收入佔比分別高達87.8%、84.6%、77.6%、66.8%。其中，2022年至2024年來自最大客戶「客戶A」的收入佔比分別達66.7%、65.7%、61.4%。

02、50歲浙大校友「蛇吞象」收購，杭州獨角獸兩年估值200億

招股書顯示，芯邁半導體是一家總部位於中國杭州的功率半導體公司，通過自有工藝技術提供高效的電源管理解決方案。公司的產品涵蓋三大技術領域：移動技術、顯示技術和功率器件，廣泛應用於汽車、電信設備、數據中心、工業級應用及消費電子產品。

芯邁半導體的快速發展，與其創始人和一次關鍵收購密切相關。創始人任遠程，50歲，擁有浙江大學工程學士、碩士學位及美國弗吉尼亞理工學院電氣工程博士學位。在創立芯邁前，他曾在美商MPS的中國公司及本土芯片企業傑華特擔任高管，擁有超過20年行業經驗。

^{(杭州芯邁半導體技術有限公司董事長兼CEO任遠程)}

公司發展歷程中的一個關鍵轉折點是2020年對韓國電源管理芯片企業Silicon Mitus, Inc (SMI)的收購。這筆交易作價3.55億美元（約合25億元人民幣），堪稱「蛇吞象」。通過此次收購，芯邁不僅獲得了SMI的成熟技術、150餘項全球專利，更引入了其創始人韓國半導體資深專家Huh Youm博士及其核心團隊。Huh Youm博士曾任SK海力士執行副總裁，擁有40餘年行業經驗，目前擔任芯邁半導體董事兼副董事長。

此次收購極大地加速了公司的技術積累與市場地位提升。根據弗若斯特沙利文數據，以2024年營收計，芯邁半導體已位列全球智能手機PMIC市場第三、全球OLED顯示PMIC市場第二；若按過去十年總出貨量計，公司在全球OLED顯示PMIC市場排名第一。

資本市場的追捧隨之而來。芯邁半導體估值在孖展過程中飛速攀升：2020年9月A輪孖展時投前估值達50億元；2022年5月國家大基金二期入股後，估值升至108億元；至2022年8月完成B輪孖展時，投前估值已達200億元。從成立到估值突破200億，芯邁僅用了3年時間。

03、股東陣容豪華，客戶集中度高

IPO前，芯邁半導體股東陣容堪稱豪華。國家集成電路產業投資基金二期（國家大基金二期）持股4.64%，紅杉中國持股2.98%，小米集團和寧德時代各持股1.89%。此外，高瓴創投、君聯資本、深創投、廣汽資本等超30家知名投資機構均位列股東名單。

然而，在豪華股東加持的背後，芯邁半導體正面臨多重行業挑戰。首先，持續虧損與營收增長乏力直接考驗其可持續經營能力。其次，客戶與供應商集中度雖呈下降趨勢，但風險依然存在。2022年至2024年，芯邁半導體向前五大供應商的採購額佔比分別為86.8%、74.1%和63.7%。

再者，功率半導體行業競爭異常激烈，國際市場由英飛凌、安森美等巨頭主導，國內亦有多家實力廠商角逐。為保持技術競爭力，芯邁不得不持續加大研發投入：2022年至2024年，芯邁半導體的研發支出分別為2.46億元、3.36億元和4.06億元，研發費用率從14.6%攀升至25.8%，這也在短期內進一步擠壓了利潤空間。2026年1-9月,芯邁半導體的研發支出已達3.10億元，較上年同期增長6.5%。

芯邁半導體此次IPO，正是在業績承壓與長期戰略投入的關鍵節點上，尋求資本市場的助力以支撐其技術升級，其能否憑藉技術底蘊與股東背景扭轉頹勢，將成為投資者關注的核心懸念。