新華財經香港1月9日電（記者林迎楠）2025年港股IPO募資顯示出資本市場對科技股的強勁吸引力，而2026年開年，這一熱潮進一步擴散至AI賽道：國產GPU企業壁仞科技以及大模型企業智譜與MiniMax集體登陸港股市場。

　　市場觀點認為，AI企業集體亮相港交所，是我國人工智能產業從上游芯片、中游大模型到下游應用層的資本化與產業化加速的體現，AI產業正呈「價值驗證」與「分化發展」的雙重變奏。

　　資本持續關注AI賽道的價值體現

　　1月2日，半導體領域國產通用GPU領軍企業壁仞科技登陸港交所，成為「港股GPU第一股」，最終實際募資55.83億港元，是港交所實施18C章節以來募資規模最大項目。

　　1月8日，智譜正式在港交所掛牌，成為港股首家以原創通用大模型為核心資產的上市企業，當日收盤市值達579億港元。1月9日， MiniMax也成功登陸港交所，上市首日漲幅一度突破90%，市值突破900億港元。

　　在AI芯片領域，天數智芯1月8日成功在港交所上市，百度旗下人工智能芯片子公司崑崙芯也提交了港股上市申請。下游應用企業同樣活躍，滴普科技於2025年10月在港交所上市，金智維也已遞交招股書。

　　市場對大模型企業的熱情持續高漲。智譜香港公開發售獲1159.46倍認購，國際發售獲15.28倍認購；MiniMax最終孖展申購額超2831億港元，公開發售部分超額認購倍數超過1837倍，吸引42萬人認購。

　　資本市場的鐘聲為中國AI產業拉開新篇章，智譜與MiniMax的首日表現說明，市場更看重它們的長期技術稀缺性與商業化潛力。

　　中金公司投資銀行業務管理委員會副主任、董事總經理金鐘介紹，本次完成上市的兩單大模型公司在發行推介期間收到各類型投資者的強烈反響和認購意向，市場普遍對中國大模型公司所具備的高效模型訓練能力、前沿的技術創新及商業化變現潛力給予高度認可，堅信中國本土企業有望在技術迭代與產業融合中脫穎而出，成長為具備全球競爭力的頭部玩家。

　　資本的熱情來源於對大模型能力突破「從能用到好用」臨界點的判斷。中科創星創始合夥人米磊指出：「當前大模型能力正突破‘從能用到好用’的臨界點，大模型紅利窗口已打開。」

　　頭部企業的分化趨勢與發展路徑

　　智譜與MiniMax雖然同屬大模型賽道，但在技術路徑和商業模式上卻有着明顯差異，也反映了行業加速分化的趨勢。

　　智譜的商業模式呈現出「雙輪驅動」特徵。一方面依靠高毛利的本地化部署為公司提供穩定的現金流，另一方面通過雲端API服務拓展未來的增長空間。2025年上半年，本地化部署業務貢獻了約85%的收入，毛利率高達59%。

　　智譜的本地化部署面向對數據安全敏感的政企客戶，是公司當前的業績基石。雲端業務被視為公司長期價值的關鍵變量，隨着模型迭代加速，客戶從本地化向雲端遷移的趨勢顯現。

　　MiniMax則構建了獨特的「B+C雙輪驅動」模式。截至2025年9月，C端收入佔比超71%，B端收入同比增長160%且毛利率達69.4%。公司C端通過海螺AI、Talkie等產品觸達2.12億全球用戶；B端開放平台為13萬企業客戶提供API服務。

　　更具差異化的是，MiniMax的海外市場收入貢獻佔比超70%，使其成為國產AI模型全球化的標杆，服務全球超過200個國家及地區的2.12億用戶。

　　但迴歸企業發展初心，企業又有着高度的一致性。

　　MiniMax創始人兼CEO閆俊傑在上市儀式上表示：「一家人工智能公司的真正價值是提供源源不斷的先進智能，並為人所用。」公司計劃將募集資金重點投向未來五年的技術研發與AI原生產品開發。

　　智譜董事長劉德兵在上市致辭中表示，全球範圍內通用大模型企業第一次以這樣的方式走向公開市場。「讓機器像人一樣思考」是智譜從創立第一天起就選擇的方向，是智譜人持之以恒奮鬥的唯一目標，「我們希望在AGI的探索歷程上能走到智能的終極境地。」

　　北京智源人工智能研究院發布《2026十大AI技術趨勢》預測，2026年將是AI從數字世界邁入物理世界、從技術演示走向規模價值的關鍵分水嶺。報告指出，AI基礎模型的競爭焦點，已從「參數有多大」轉變為「能否理解世界如何運轉」。

　　金鐘認為，從更高層面看，大模型企業成功上市，為早期陪伴其成長的PE/VC等社會資本提供了寶貴的退出渠道。這將激勵更多的社會資本敢於投入、長期投入國家鼓勵的戰略性新興產業，形成正向循環。

　　資本的熱度正將中國AI產業推向從技術創新主導轉向技術與商業化並重的新階段。市場分析人士認為，能否在持續虧損與技術突破間找到平衡，也將成為衡量這些AI企業真正價值的標尺。

　　對於未來AI大模型行業的發展趨勢，金鐘表示，國內AI大模型行業將在國家戰略指引與國際競爭中邁向「自主深耕+全球突圍」新階段。

（文章來源：新華財經）