2025醫藥業十大圖譜：做好藥、練重功夫、玩轉全球化與長期致勝

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生生不息，不期而遇！點擊上方藍字關注深度客觀穿透長期主義、專業主義雙向奔赴！作者：行者編輯：楚逸風品：時完來源：首財——首條財經研究院當深潛者浮出水面，他們攜帶的不僅是氧氣，還有照亮星空的明珠。回望2025年的中國醫藥業，便是這樣一位滿載而歸的深潛者。從資本寒潮中修復估值，在全球化浪潮裏達成天價交易，於合規陣痛裏重塑質量筋骨、創新血脈，一場靜默而深刻的蛻變，正將整個行業推向理性與價值的新海岸。...

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ADC、GLP-1資產組合、PARP1抑制劑等核心品種，許可給默沙東、德國默克等多家海外藥企，累計交易金額約140億美元。二次成功上市，無疑為其國際化再添一對翅膀。但同時須知，期許越大責任越大，資本並非萬能藥，關鍵是能將所募資金變成真正的技術護城河和更高的運營效率。長期看，資本故事最終要回歸商業本質。從這個角度講，二次上市只是遠征的開始。4反腐倡廉縱深推進醫藥業經歷合規洗禮據新華社，2025年1月召開的二十屆中央紀委四次全會明確指出，深化拓展醫藥、高校、煙草等重點領域反腐。1月14日市場監管總局還發布了《醫藥企業防範商業賄賂風險合規指引》。另一方面，醫保基金監管改革持續深化，築牢醫保基金安全防線。據人民日報、大河報等，2025年4月起，國家醫保局以「四不兩直」的檢查方式，對全國定點醫藥機構開展飛行檢查；上半年國家醫保局檢查定點醫藥機構33.5萬家。9月25日，國家醫保局發布通知，明確深入打擊倒賣醫保迴流藥、違規超量開藥等違法違規使用醫保基金行為，並以「百日行動」專項整治醫保基金管理突出問題。首評：強監管零容忍，刀刃向內是產業健康發展的必然選擇，也是在築牢做大做強的根本。激濁揚清中，不僅能守好國民「救命錢」，也能為上游企業營造一個風清氣正的營商環境，一切質量療效説話，讓真正沉心練內功、有真本事的企業脱穎而出。有了更多提質增效降價底氣，這契合醫改大方向，也是真正提升醫療水平、藥企核心競爭力的無二法門。5恒瑞醫藥成功A+H上市國際化再提速2025年5月23日，恒瑞醫藥登陸港股，募資淨額達97.47億港元。是近五年內港股醫藥板塊最大IPO，也是2025年度第二大港股IPO。當日收盤價55.15港元，較發行價上漲25%；最新收盤價76.75港元，市值逼近5100億港元。再看經營面，公司近年集採風險基本出清，創新轉型逐進收穫季。2025年前三季創新藥銷售及許可收入‌達到95.61億元‌，營收佔比超60%；截至三季度末，在中國獲批上市的1類創新藥累計‌24款‌，2類新藥‌5款‌。出海授權步伐加快，2025年7月，與GSK就PDE3/4抑制劑HRS-9821及11個早期項目，達成潛在總額125億美元的合作。首評：大象轉身殊為不易、可貴可敬。所謂春華秋實，恒瑞醫藥能有今日成果，得益於前瞻性的市場戰略眼光、決絕的創新業務轉型、以及高效務實的團隊執行力。‌創新+‌國際化雙輪驅動，讓企業率先享受到了中國創新藥修復紅利。而二次上市又打開了嶄新的國際化想象空間，恒瑞醫藥的路正越走越寬。從醫藥大國到醫藥強國，行業也呼喚更多恒瑞這樣的頭雁來領航開路。6十五年長跑，百濟神州終盈利2025年11月12日，公司發布三季報，前三季營收275.95億元、同比增長44.2%，淨利11.39億元、同比扭虧為盈。這是百濟神州2010年成立以來首次盈利。截至2025年12月31日，公司A股報收268.6元，總市值攀至4138.26億元。首評：十五年長跑，終於瞥見勝利曙光。作為創新藥研發龍頭企業，百濟神州核心產品戰力增強、血液瘤領導地位穩固、多項自主研發管線正迎來價值拐點，這是自身創新戰略的勝利，也是生物醫藥業不斷強肌增肉、商業化實力提升的一個縮影，着實振奮人心。不過掌聲背後、也需冷靜審視，畢竟連續多年未曾盈利疊加市場瞬息萬變、創新藥研發是一場馬拉松，能夠持續造血盈利才是模式跑通、最終脱穎而出的關鍵。7信達生物刷新出海大單紀錄2025 年 10 月 22 日，公司公告與武田達成總額114億美元的重磅合作，創下國內創新藥出海單筆交易紀錄。公告稱，新一代IO基石療法IBI363與武田製藥達成共同開發協議，將在全球範圍內共同開發，並在美國共同商業化。這種利潤損失共擔模式，也被稱為Co-Co模式，即合作雙方「共同開發+共同商業化」，不再是單純的授權方。信達生物表示，該模式旨在利用交易合作後的實戰經驗和合作伙伴的支持，將公司海外能力進一步提升。值得一提的是，在研產品瑪仕度肽臨牀數據顯示，綜合療效顯著優於司美格魯肽。首評：回望2025 年創新藥業，「BD」無疑是貫穿全年的核心關鍵詞，既是開年的焦點議題，更是年末的壓軸亮點。交易大單湧現，背後是硬核創新實力、平台優勢積蓄結出的碩果。驚歎之餘，我們更應以長期、正常化的視角來觀察。過去50年來，BD交易在美國就是一個常態化事件。隨着我國創新藥發展進入新節點，也應如是觀。所以，簽下史詩級大單不代表高枕無憂，想要業績真正「反轉」、奔赴「國際一流的生物製藥企業」，從突圍同質化，到高效商業化以及消解創新研發的不確定性，仍會有諸多考題待解。8藥明康德再次大額減持2025年10月29日，藥明康德公告，通過大宗交易出售藥明合聯3030萬股，套現23.46億港元，預計將為2025年税後淨利貢獻16.79億元。據Wind數據，這是藥明康德年內第四次此類操作，累計出售藥明合聯股份所產生的投資收益達43.51億元。2026年1月6日晚，藥明康德公告，截至2026年1月5日，實控人李革、張朝暉、劉曉鍾三人控制的18家股東主體已在2025年11月20日—2026年1月5日通過集中競價和大宗交易方式，累計減持公司股份約5968萬股，佔總股本的2%，套現約54億元。財報顯示，2025年前三季，公司營收328.57億元、同比增長18.61%，淨利潤95.22億元、同比增長42.51%。首評：頻繁且大規模的股權出售減持，短期確實可以提振盈利，讓公司財務報表好看一些，同時為核心業務發展儲備充足資金，增強抗風險力。但也在一定程度上模糊了公司主業的真實底色，且持續大額減持也易向外界傳遞主動放棄未來價值的印象、損傷市場信心。如上述10月29日減持公告後的次日，公司A股股價大跌超8%，市值跌破3000億，一度引發投資者「割韭菜」的擔憂。説千道萬，證明公司長線價值最好的方法是內生驅動型、高質量可持續增長，如何消除業績含金量、長益短利等質疑，藥明康德仍有功課要做。9同仁堂再次因貼牌翻車據中國消費者報，2025年12月11日，上海市消保委公佈了15款不同品牌南極磷蝦油產品的比較檢測結果。其中，一款標註為「北京同仁堂99%高純南極磷蝦油」的產品，在銷售頁面上宣稱具有「高含量」「智利進口原料」「高度提純」「1粒≈100只磷蝦」等特點，其標識磷脂含量為43%，實際檢測結果則顯示為0。一石激起千層浪，百年老字號的貼牌亂象被再次置於熒光燈下。北京同仁堂集團發布致歉聲明，宣佈進行人事變動，並坦承事件暴露出企業委託生產加工行為不規範等問題。首評：同仁堂不缺勃勃生機、旺盛發展張力，這在老字號中難能可貴。關鍵在於，如何控制好箇中節奏、尺度。快速奔跑擴張的同時，守好安全、品質底盤，防止動作過於粗放埋下隱患。但願經此一役能真正痛定思痛，根治貼牌亂象，走出一條激發更多內涵式發展的發展新路徑。百年信譽積累不易，必須把金字招牌守好用好。10溢價160倍，復星醫藥豪賭新藥2025年12月15日，復星醫藥公告稱，擬收購綠谷醫藥51%股權，交易完成後後者將成為復星醫藥控股子公司，核心產品阿爾茨海默病治療藥物甘露特鈉膠囊（商品名「九期一」）也將併入其創新藥管線。值得一提的是，「九期一」曾於2019年11月獲國家藥監局有條件批准上市，但藥品註冊批件2024年到期後，續期申請未獲批准，導致該藥自2024年11月起暫停生產。對此，12月16日上交所下發監管工作函，要求復星醫藥説明該藥品上市後確證性臨牀試驗進展、已有試驗數據、未解決的核心技術問題、此前續期申請未獲批准的主要原因，以及後續開展臨牀試驗是否存實質障礙等。首評：併購向來機遇挑戰並行，堪稱冒險豪賭。何況市場對這筆超14億收購的定價合理性存爭議。要知道，復星醫藥處在業績起伏、市值蒸發的轉型較勁期，約160倍的高溢價，讓人捏一把汗。兜兜轉轉真正的解題思路，還得新老業務並進、外延內生並舉，沉心念好自研+BD、國際+創新的內力心經上。11寫在最後：長期主義與專業主義致勝覆盤2025全年，一個核心邏輯浮出水面：醫藥沒有「輕模式」，只有「重功夫」，當潮水改變方向，只有真正的「硬核玩家」能留在牌桌。無論百濟神州十五年熬出的盈利，還是信達生物簽下的史詩級大單，抑或是同仁堂用信譽交出的學費，都在印證同一件事——行業的終極遊戲，是長期主義與專業主義的「雙向奔赴」。盤點十大事件，核心密碼無他：唯有迴歸「做好藥」的樸素真理，以臨牀價值為錨，以合規運營為舵，穿越周期迷霧的航船，才能載着創新的果實，抵達健康的彼岸。2025，是狂飆後的清醒元年。2026的主劇本，也必然只寫給那些手握硬科技、玩轉全球化、並敬畏紅線的企業。接下來的故事，是價值者的「上岸」時間。本文為首財原創如需轉載請留言內容微信：suishenlicai商務微信：deerss__本賬號系新浪財經／一點資訊／鳳凰新聞／網易財經／搜狐財經／騰訊財經／今日頭條／藍鯨財經／百度百家／新浪微博／天天快報／中金在線／東方財富／雪球等22家媒體入駐賬號","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}