來源：環球市場播報

市場之中，沒有什麼能夠永恒，尤其是那些令人安心的樂觀氛圍。

若 2026 年初的這輪美股上漲行情將於本月迎來考驗，導火索很可能是當前股價已計入 「完美預期」，但現實卻難以企及這份完美。

七人報告研究公司創始人湯姆・埃塞表示：「當前市場估值處於高位，市盈率居高不下。若企業盈利未能達到市場的樂觀預期，將引發重大風險。」

從埃塞的觀點來看，標普 500 指數當前的預期市盈率已達 22 倍，遠超 10 年曆史均值 18.7 倍。目前美股估值水平，已與 2022 年 1 月初的峯值時期相差無幾。而在那輪峯值之後，美股便開啓了長達 9 個月的熊市行情，這一基準指數暴跌約 19%。

華爾街當前已為企業盈利的 「大年」 計價，其背後的邏輯是：無論是經濟走勢、人工智能帶來的生產力提升，還是地緣政治局勢，一切都將向好發展。

據富時羅素數據顯示，市場預計 2026 年標普 500 指數成分股公司的盈利將在每個季度實現兩位數增長，其中四季度盈利增幅預計最高，達到 18.1%；全年盈利增幅預計為 15%。

與此同時，策略師基於自下而上分析給出的標普 500 指數目標點位高達 8010 點，較當前水平上漲約 18%。

那麼，究竟哪些因素可能引發市場恐慌？

潛在風險可謂比比皆是。

去年 12 月的非農就業報告顯示，當月新增就業崗位僅 5 萬個，低於市場普遍預期的 7 萬個。若後續多個月的就業數據持續疲軟，將削弱市場對於 2026 年上半年企業盈利的樂觀預期。

石板石財富首席市場策略師肯尼・波爾卡里指出，市場普遍預期聯儲局將在今年上半年多次降息，但這一預期並非板上釘釘。一方面，當前通脹水平已在回落；另一方面，在美股屢創歷史新高的背景下，進一步降息的合理性也將大打折扣。

特朗普政府推行的關祱政策仍存在諸多不確定性，美國最高法院最快今日就將裁定這些關祱政策是否合法。

去年 11 月的庭審辯論顯示，最高法院對特朗普依據 1977 年《國際緊急經濟權力法》（該法案賦予總統在緊急狀態下的特殊權力）加徵關祱的合法性持懷疑態度。

凱投銀行團隊分析稱：「若最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》框架下的部分或全部關祱不合法，我們預計特朗普政府將出台新的行業性關祱，其影響可能抵消部分或全部被裁定違法的關祱。」

與此同時，特朗普政府扣押委內瑞拉總統尼古拉斯・馬杜羅的事件，再次將地緣政治風險拉回市場視野。

不過，今年以來投資者尚未將這類風險計入資產定價。

當前，標普 500 指數徘徊在歷史高點附近，納斯達克綜合指數同樣逼近歷史峯值，道瓊斯工業平均指數則即將首次站上 50000 點大關。本輪上漲行情的輻射範圍也已拓寬，不再侷限於英偉達等 「七大巨頭」 這類市場常年偏愛的標的。

但專業人士提醒，市場波動或將加劇，這輪上漲行情的承壓測試可能很快就會到來。

阿波羅全球管理公司股票投資聯席主管大衛・桑布爾在雅虎財經《開盤競價・暢聊版》播客的最新一期節目中（可點擊上方收聽）表示：「縱觀整體經濟的表現，其韌性確實令人驚歎，但表象之下已然暗流湧動。從上個季度企業的財報中就能看出端倪，消費市場正呈現兩極分化的態勢，這一點值得高度關注。」

桑布爾進一步補充道：「歷來左右市場走向的最大變量，往往是那些我們從未討論過的黑天鵝事件，這是市場的常態。」