大模型第一股，沒等來市場狂歡

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｜GUIDE｜■智譜為什麼沒有大漲？■智譜的業務困境在哪兒？作者｜賈樂樂編輯｜嘉辛2026年1月8日，「全球大模型第一股」智譜AI在港交所掛牌。爆發式增長的業績、上市前超過1159倍的公開發售認購倍數，都拉高了市場的期待值。不過，上市首日，劇情並未按預想的狂熱劇本走。智譜盤中一度跌破發行價，最終收盤漲幅定格在13.17%。1月9日，同樣爭奪大模型第一股的Minimax上市，收漲109.09%，智譜...

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B解決方案公司。體現在數據上，2025年上半年，本地化部署才和雲端業務收入佔比分別為85%和15%。本地化部署，客單價高、毛利率高，但太重，雲端業務太卷，算力還比較貴，2025年上半年營業成本里的計算服務費和研發開支裏的計算服務費合計為11.8億元，是同期收入的6倍多。所以智譜雖然收入增速很快，但一直處在鉅額虧損中。智譜營收從2022年的5741萬元增至2024年的3.12億元，2025年上半年進一步增至1.91億元，同比增長超300%，經調整淨虧損也從2022年的9741.7萬元擴大至2025年上半年的17.52億元。面對超過收入8倍的虧損，智譜的態度是：在當前階段，不追求短期利潤好看，而是先把模型調用規模、客户數量和生態滲透率做上去。也就是，今天的虧損是為站穩明天行業領導地位所必須支付的「戰略門票」。這是一場關乎未來統治權的豪賭。成敗，取決於兩場同步進行的賽跑。一場是技術賽跑，它的模型性能必須持續領先，這是吸引所有客户的終極王牌。另一場是成本賽跑，它必須通過技術革新和規模效應，讓算力成本的下降速度跑贏收入增長的速度。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}