下周，製藥商們將赴舊金山出席摩根大通醫療健康年會，心態較2025年顯著放鬆。回溯一年前，他們還對美國總統唐納德·特朗普的政策走向感到困惑迷惘;如今，此前籠罩的諸多不確定性已大幅消退——那些關於藥品定價政策及可能侵蝕利潤的關稅措施的最壞擔憂均未成真，行業焦慮情緒得到明顯緩解。

「我們帶着相當強勁的順風告別2025年，」生物科技投資公司Perceptive Advisors的風投基金經理克里斯·加拉貝迪安表示，「大多數擔憂和不確定性都已過去。」瑞穗證券的賈裏德·霍爾茨補充道：「我不記得華爾街曾對生物科技在新的一年抱有如此樂觀的情緒。」

生物製藥交易在過去一年裏增長了一倍多。多起交易消息公佈後，買方股價應聲上漲，表明投資者希望它們繼續出手。部分交易人士預計，2026年還將好於去年。

「感覺已是全速前進，」傑富瑞金融集團美洲併購主管克里斯·魯普稱。

每年，數千名生物製藥高管和投資者湧向這場年會，拓展人脈、發布消息並為未來收購鋪路。這項已舉辦到第44屆的會議是「露臉」與「看臉」的場合，也為來年定下基調。

在衆多高管抵達舊金山出席摩根大通醫療健康年會之際，他們剛與白宮達成了一項旨在降低藥價並規避關稅的協議。儘管協議具體內容尚未對外披露，但市場對此反應積極——這主要得益於相關企業並未因該協議而大幅調整財務展望，從而穩定了市場預期。

摩根大通全球醫療健康投資銀行主管傑里米·梅爾曼表示：「宏觀情緒改善，讓人們更有信心、更有決心採取行動。」

數據顯示，2025年製藥商共達成1300億美元交易，較上年增長124%。其中約30筆單筆超10億美元，創歷史最高;超50億美元的有7筆，而前一年為零。

高盛全球醫療健康聯席主管彼得·範德戈斯稱：「當意味着從外部引進創新時，人們願意把交易規模做得更大。」

管線告急

另有因素促使企業搶購創新資產：默沙東(MRK.US)、輝瑞(PFE.US)、百時美施貴寶(BMY.US)等巨頭面臨補充產品管線的壓力，其暢銷藥專利將在未來五年內到期，威脅超過3000億美元銷售額。

花旗全球醫療健康、消費與零售投資銀行主管查克·亞當斯表示：「股價屢創新高時，CEO們對併購更有底氣。」

去年，多起公開競購戰接連爆發，這顯示出CEO們急於收購那些正在研發潛在重磅藥物的生物技術公司。

輝瑞在肥胖症藥物初創Metsera的爭奪中擊敗諾和諾德(NVO.US);H. Lundbeck與阿爾凱默斯(ALKS.US)為Avadel Pharmaceuticals(AVDL.US)激烈競價，最終Alkermes勝出。幕後競爭同樣白熱化：開發流感療法的Cidara Therapeutics在11月被默沙東以逾90億美元收入囊中之前，收到多家公司遞盤。

中型藥企如拜瑪林製藥(BMRN.US)和丹麥Genmab(GMAB.US)也積極出手，收購早期生物技術公司。Evercore全球醫療健康集團主席弗朗索瓦·梅森魯日認為，這一趨勢將持續。

「多年來他們坐等被收購，如今心想‘我們已經長大，該親自出手了’，」他表示。

不過銀行家提醒，估值不斷攀升，可能讓潛在買家望而卻步。

摩根士丹利全球醫療健康投資銀行主管西達爾特·納哈塔指出：「這可能造成併購梗阻。」

政策風險

特朗普政府仍存變數。其最高衛生官員Robert F. Kennedy Jr.已顛覆疫苗行業，並掌管一個難以預測且時常政治化的食品藥品監督管理局。

此外，美國FDA領導層動盪持續發酵：自2025年1月以來，其核心藥品審批部門——藥品審評與研究中心(CDER)已五次更換負責人，創下該機構歷史罕見的人事波動紀錄。

與此同時，FDA近期接連拒絕多款罕見病藥物上市申請，這一反常決策令投資者與患者倡導團體既感意外又深陷沮喪。在FDA政策走向徹底明朗前，業內普遍預期部分製藥商將對重大併購交易採取更為審慎的態度。

許多投資者預計，今年將有大量私營生物技術公司上市。據BioSpace數據，去年僅8家生物科技企業完成IPO，低於2024年的19家。Perceptive Advisors的風投基金經理加拉貝迪安表示，風險資本正把更多支票投向後期公司，押注2026年IPO窗口進一步打開。

若此趨勢延續，風險投資機構(VC)將獲得更多元化的退出路徑選擇;但這也同時意味着，當私營企業更傾向於通過上市而非併購實現資本化時，未來一年的大規模收購交易或將呈現收縮態勢。