金吾財訊 | 恒指由2025年年頭19000點，持續升幾千點，市場重新對港股看好，港股由便宜到合理區域，2026年點發展？【圖1】--恒指走勢圖美股在2025年受科技股帶動，持績創新高，估值已經接近貴的情況下，2026年又會怎麼發展？以下分析文章，除會拆解2026年市況，還會講幾個較值得留意的版塊，以及其中5只仍有投資值博率的科技股。--中國經濟情況--首先分析中國經濟情況，早幾年，中國受內房爆破、貿易主義影響、需求不足、消費轉弱等因素而較弱，到現時，已經有穩定情況。中國現時的國內生產總值，GDP大約有5%增長，算是一個不差的水平，與中國政府預期的目標接近，亦反映中國經濟在2024年尾的救樓市及經濟措施，見到一定成效。中國過往都依賴房地產產業鏈，作為推動經濟的動力，地產、建築、裝修、水泥等，一個很大的產業鏈，之後房地產行爆破，影響經濟情況。到現時，內房行業的情況已經穩定，雖然距離全面回勇，仍有較長時間，但起碼已經穩定，有慢慢好轉的情況，這點起碼令中國經濟不會處危險狀態，同時慢慢好轉。另外，中國整個增長動力有所轉變，過往都較依靠房地產產業鏈，現時產業更多元，例如科技創新、新能源汽車、太陽能產業，部分出口理想，帶動中國經濟有新增長點。再加上中國政府的政策支持，令經濟逐步回穩，消費市道也開始好轉。簡單來說，中國經濟會在2026年穩定，並受到中美關係好轉，美國減息等因素影響，令經濟利好。--美國經濟情況--美國現時的經濟情況，算是不過不失，雖然經濟持續增長，增長但速度有放緩情況，加上就業情況有轉差情況，都反映經濟存有一些風險。雖然美國聯儲局，可以利用減息等工具去推動經濟，但現時美國同時面對通脹上升情況，令聯儲局在制定貨幣政策時，會面對更多挑戰。這種兩難局面，令美國經濟面對的不確定性增加。簡單來說，2026年股市，也會因為美國經濟不確定性，美國聯儲局政策不明朗，令股市產生波動性。--美國減息因素--【圖2】--聯儲局點陣圖根據最近幾次美國聯儲局點陣圖資料推算，以及綜合市場一般的預測，2026年很大機會減息1、2次，合共0.5釐。當然，2026年會因為各種因素影響，令減息有機會多過或少過2次，但投資者最重要掌握大方向，在點陣圖可以見到長期的目標利率，呈下跌趨勢，反映在大方向上，處一個減息周期。理論上，減息會利好股市，因為減息令企業孖展成本減少，鼓勵企業借錢發展，不止可推動經濟，而企業盈利能力亦會向上，令企業估值提高，同時，減息令無風險利率下降，理論上會令企業估值向上，因此，利好股市。當然，這只是理論，現實較為複雜，如果經濟十分差，聯儲局要急於減息救經濟，最終市場都會擔心經濟令股市弱，所以，要小心拆解因果關係。不過當中有一個較大的變數，就是美國通賬，因為如果美國通賬再次向上，減息的條件就有機會消失，股市也有機會因此而下跌。雖然美國同不少國家已達成了一些貿易協議，但始終關稅比特普朗上任前有所增加，而部分關稅無可避免會轉嫁給消費者，即是產品要加價，最終令到通賬再次上升，令減息增加了變數，這是2026年股市其中一個風險的因素。如果通賬無惡化，減息如預期發生，對美國經濟將會是利好的，只要企業業務無轉弱，美股就會穩定或向上。至於中國，也會因為美國減息，令中國減息的條件增加，對中國經濟及企業都是利好的，加上部分中國企業以美元借貸，美國減息都有利孖展成本下跌，盈利向上，企業估值提高。簡單來說，如果中國美國經濟無特別轉差，而美國如預期般減息，對中國股市，以及香港股市都會利好的。--中美關係好轉--經過2025年的關稅戰，以及多國持續同美國談判後，很多國家都同美國達成一些貿易協議，相信到左2026年，這方面的風險已經明顯減少，美國同不少國家都重建關係，這方面會利好美國經濟、中國經濟、全球經濟。同時，這因素對美國企業、中國企業，都是利好的。因為之前，當企業面對不確定性，關稅變化大，兩國對立，生意就會出現較大變數，企業不會做太多投資發展，到現時情況明朗，企業可以作更多投資、發展動作，生意也更明朗，這點對美國及中國企業都利好，甚至對經濟都利好，成為支持2026年股市的因素。--地緣政治風險--全球近年面對地緣政治風險，全球局勢不穩，戰事持續，坦白講，相信這情況仍然存在，很難完全無戰事。不過，市場對現時戰事情況，已經適應，例如早幾年俄烏戰事爆發初期，糧食及能源價格大升，投資市場有較大波動，但到現時，市場已經是正常狀態，對相關因素，已經無太大反應。所以，除非再有新戰事，或更大戰事爆發，否則，投資市場影響已不大。雖然傳統上，金價會因為戰事而利好，但由於黃金在近年價格已升倍計，現時已處一個不便宜的水平，所以，金價相信在2026年會波動，也未必一定大升。至於金價長遠仍會向上，因為現金長期貶值，黃金價格自然向上，但這因素是建基在長期之上。--科技股估值過高--上述就是宏觀經濟因素，文章以下部分，就會集中講投資市場情況。首先是不少投資者都關心的科技股，近年科技股持續向上，部分股票股價不斷創新高，市場久不久都會擔心科技股出現泡沫。【圖3】--英偉達股價持續向上雖然這個擔心在2024年、2025年持續出現，但每次都只會令股市出現短期調整，之後又再上升過。原因是2024年，2025年，科技企業的業務的確有實質增長，有實力的科技企業，財務數據理想，企業價值有實在提高。【圖4】--英偉達生意持續向上科企對經濟的影響及貢獻也增大，令股價就算上升不少，也無出現大幅回落的情況，原因是有實在支持，並不是虛升。到2026年，現時美股的科技股，部分在合理區較上部，部分已經開始到貴的水平，相信2026年相關股票，會有較大的波動，由於大部分股不便宜，加上市場持續擔心泡沫是否存在，這類股票的波動有機會比之前更大。如果是無實力，財務數據較弱，之前純炒概念的股票，當市場擔心泡沫，或科技行業出現了一些不利因素，都會令這類股面對較大的下跌壓力，大家要小心。因此，2026年如果要投資美股科技股，一定要投資較有實力的，例如擁有優勢、技術、身處行業發展較關鍵位置的企業，有實在的生意及保持理想增長，有實在的盈利，這就較穩陣。--3只值得留意的美股科技股--其中3只值得留意的美股科技，就係英偉達（NVDA）、台積電（TSM）、ASML（ASML），因為企業處於科技行業很關鍵的位置，而科技行業、人工智能大方向正面，令到這些企業受惠，絕對是優質股，只系平貴度的問題。當然，現時估值不便宜，如果企業能保持一定增長，可大約推算在合理區較上部，如果投資者有興趣，都不能大手，要以小注分注模式進行，同時明白當中的波動。美股科技股，雖然在2026年都會面對一定的波動，但只要企業之後的發展及財務數據不太差，股價也有機會再次向上。當然，投資者也要計算企業估值，分析當前是否已貴，如果已經貴，就不宜投資，如果在合理區較上部，而該股有一定的實力及發展，就可以在控制注碼的前題下，慢慢分注投資。--中國科技股估值未貴--至於中國的科技企業，估值比起美國的科技股，相對較吸引，不少都只是在合理區中間，或合理區較上部，未到明顯貴。所以，中國科技股仍有投資值博率。不過要留意，如美股科技股出現調整，全球擔心科技股泡沫，中國科技股也會出現調整。所以投資者，最好考慮一些較有實力的企業，並以長線投資作方向，就會較穩陣，例如騰訊（0700）、阿里（9988）都是可留意的企業，這兩間公司都有實力，有發展，長遠仍正面，現時估值仍然合理，未貴，當然，由於市況波動，如果有興趣的投資者，都要用分注策略，不宜一次過大手。--人工智能行業，長遠正面--我個人對人工智能、機械人行業，長遠的發展是看好的。我相信長遠的應用將會很大，而長遠的意思是5年、10年，而我所講的是整個行業的發展，每隻股票的情況可以大不同，而我會較睇好有實力，處行業關鍵位置的企業。不過最後都要提醒大家，人工智能、機械人行業始終新興，風險度較高，股價上落較大，每隻股票表現可以十分不同，投資者一定要自行了解才投資。--傳統版塊值得留意--如果投資者不想面對太高風險，又或擔心科技股估值貴，反而可考慮一些傳統版塊。正如上述所分析，美國經濟、中國經濟、減息因素、中美關係，只要無太多不利因素出現，減息及中美關係向好，都會有利經濟層面，所以，一些傳統行業可以留意。例如銀行業、地產業。香港銀行股，將會受惠中國及香港的經濟穩步好轉，在上面所講的因素下，經濟會利好，例如美減息，香港企業孖展成本減少，買樓按揭利息成本減少，都是有利消費及經濟的因素，雖然2026年香港經濟，未能用十分好去形容，但起碼會一步步向好。因此會利好香港的銀行，除經濟好轉令借貸需求增加外，壞賬也會減少，因此可以留意。至於內銀股，數年前市場較擔心內房爆破令內銀壞賬大升，不過最後問題不算大，加上現時內房已有穩定情況，令內銀的壞賬問題起碼不會惡化，甚至慢慢好轉，加上中國經濟穩步好轉，都會利好內銀的。另一個值得留意行業，就是地產業。由於不少內房負債始終較高，建議留意香港地產業會較好。現時樓市穩定，雖然未必會大升，但起碼不會大跌，加上之前有部分地產發展商負債較高，市場十分擔心，其後相關問題算是解決，再加上美國減息因素，有利地產商的孖展成本，同時有利買樓人士，令地產股有利。不過要留意，香港地產業最好賺的年代已經過去，之後只會賺取基本利潤，但在上述分析2026年利好因素前題下，相信地產股可以有穩中求勝的作用。如果投資者目標是收息，以及基本增值，可以留意這行業。--香港樓市分析--簡單拆解下香港樓市，樓市在2022年開始下跌，到近一年開始穩定，樓市算是由之前的貴，返回合理水平。近年的租金回報率持續向上，令樓市的吸引力提高，不過，在經濟未完全穩定的情況下，樓市要大升並不易，同時，由於近年租金回報率向上，以及經濟無惡化，所以不會大跌。結論是，香港樓會平穩，或少少向上。香港樓始終有一定的自住需求，所以要大跌不易，但有一點要留意，過往20年，香港樓上升倍計，其中一個原因是供求失衡，需求大但供應嚴重不足，到現時及之後的10年，見到政府潛在土地供應，已明顯增加，現時樓市已到達了供求平衡狀態，所以，樓市要大升並不容易。現時樓價合理，如果自住，可以考慮的，最重要是清楚自己的負擔能力。--股市估值及投資策略--最後，講下港股、美股的估值，同投資策略，比一些方向大家參考下。港股由之前的港股已死，到上翻現時水平，已經由便宜區，上到合理區，現時估值大約在合理區中間，部分科技股在合理區中上。港股之後要再上升，就要有實質因素支持，包括中國經濟及消費好轉，企業的生意及盈利有實質向上，才能將股價進一步推升。投資者如果考慮科技股，要留意風險，明白波動，策略上也要以分注模式進行，不要一次過大手買入。同時在建立投資組合上，不要全部集中在科技股，可同時考慮傳統類的行業。至於美股估值，傳統類股票，部分在合理中間，部分在合理區較上部，比起科技股，如果投資者想投資美股，其實可以考慮傳統行業。至於美股科技類，部分在合理較上部，部分貴，2026年會較波動，如果投資風險承受能力不高，就未必適合。如果能承受風險，也要明白2026年市場會因為擔心泡沫，令相關股票價格較波動，投資也要小心控制注碼。總結來說，2026年在宏觀經濟上，表面上會比2025年向好，但同時也存有一些潛在風險，而科技股處於比之前更高水平，令相關股票將會更加波動。大家投資時，最重要尋找較有實力的企業，同時做好風險管理，以長線投資作大方向。（本人為證券業持牌人士，上述股票只持有英偉達（NVDA）。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成·暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《38全球倍升股》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《80後千萬富翁》、《千萬富翁致富學問》、《5年買樓4部曲》、《財務自由行》、《圖解股票小百科》作者·《經濟一周》理財真人Show節目擔任致富教練·曾接受多個傳媒訪問·過往於銀行從事投資相關工作多年·曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富·於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，為人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條·證券業持牌人士·股票課程導師，學生人數逾5,000人Facebook專頁「龔成」粉絲人數超過200,000人