智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，資源品需求增加+礦石品位度下降，全球礦機開啓新一輪上行周期。海外的增長具有三個特點：(1)非洲、東南亞等地區是主要增長點;(2)應用領域由國內砂石骨料到海外金屬礦;(3)由中資客戶到外資客戶。本輪礦機周期的特點有利於中資企業的突破，前道設備標準化程度高，空間大。

廣發證券主要觀點如下：

資源品需求增加+礦石品位度下降，全球礦機開啓新一輪上行周期

根據卡特彼勒2025投資者日，2024-2030年預計全球礦業資本開支累計增長50%。需求端，全球能源和基礎設施建設增加對關鍵礦種的需求，卡特預計2024-2035年銅、石墨、鎳等礦種需求分別累計+22%、+118%、+52%;供給端，全球礦石品位度在下降，卡特預計2024-2035年銅礦石品位度下降9%，推動礦石開採量的提升和精益化生產。

非洲等地區成為新的增長極，為中資企業帶來機會

非洲地區約75%的挖機需求來自於銅、金、鋰等礦業的開採需求;根據AEM數據，25Q3非洲地區挖機銷量按年+59%，其中幾內亞(鐵礦/鋁土礦等)、馬裏(鋰礦等)、尼日利亞(鐵礦/稀土礦等)挖機增速均超過了100%。表觀層面，全球貿易摩擦，能源自主可控需求增加，中資礦企加大非洲等地區的開採力度，中資礦機跟隨礦企出海;更深層次，中國用基建投資置換亞非拉的能源進口，亞非拉地區的礦產及能源對GDP貢獻佔比×礦產及能源出口到中國的比例≈中資對亞非拉固定資產投資佔比。

全球化：海外收入佔比提升，從中資客戶到外資客戶

以運機集團為例，其海外收入佔比從2021年的0.2%提高至2024年的68%。海外的增長具有三個特點：(1)非洲、東南亞等地區是主要增長點;(2)應用領域由國內砂石骨料到海外金屬礦;(3)由中資客戶到外資客戶。

後市場：礦機業務後市場空間大，本輪周期迎結構化機會

根據報告，小松、安百拓、偉爾等企業後市場收入佔比超過一半。該行發現，本輪礦機周期的特點有利於中資企業的突破：(1)非洲等偏遠地區基礎設施不全，依賴於中資企業做運維;(2)根據卡特彼勒2025投資者日，卡特約60%的礦機服務年限超過10年，換新周期已至，中資企業具備突破基礎。

新模式：新技術和新的合作方式

(1)新技術替代舊技術，如傳送帶替代鐵路，耐磨件鍛件替代鑄件，電動產品替代燃油等;(2)向上游出發持股礦山資產，根據耐普礦機擬投資建設Alacran項目公告、南礦集團子公司經營合作協議公告，2025年耐普礦機入股哥倫比亞銅金銀礦項目，南礦集團入股津巴布韋brownhill金礦項目，其一使得礦機企業盈利結構多元化，其二利好後續礦機產品和後市場的導入。

投資建議

前道設備標準化程度高，空間大，推薦徐工機械、三一國際，並建議關注同力股份;後道設備定製化屬性強，突破速度快，推薦運機集團、耐普礦機、並建議關注南礦集團。

風險提示：宏觀經濟風險;全球貿易摩擦風險;礦業資本開支風險。