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　　來源：北京商報

　　大多數大模型公司在賣API（應用程序編程接口），MiniMax則把大模型應用推廣到全球。1月9日，這家強調多模態的大模型公司正式登陸港交所，成為繼智譜之後第二家上市的國產大模型企業。與前一日上市的智譜不同，MiniMax的營收主要來自全球消費者的錢包，產品包括虛擬AI扮演社交應用星野和Talkie、AI視頻平台海螺AI等。截至2025年9月，其產品覆蓋超200個國家，累計用戶達2.12億，海外收入佔比超過70%。2025年前9個月，MiniMax營收5343.7萬美元，按年增長174.7%，經調整淨虧損1.86億美元，按年擴大9.5%。

　　注重C端

　　1月9日上午，MiniMax在港交所主板正式掛牌交易，開盤報235.4港元，和116.5港元的發行價相比上漲42.7%。截至1月9日收盤，該股收漲約109%，報345港元，總市值超過1000億港元。

　　在向北京商報記者分享的致辭中，MiniMax創始人、CEO閆俊傑表示，「公司的使命‘Intelligence with Everyone’的核心是我們認為一家人工智能公司的真正價值是提供源源不斷的先進智能，並為人所用」。

　　第三方觀察人士的關注點是前後腳上市的兩家大模型公司的異同。文淵智庫創始人王超向北京商報記者表示，不管是智譜還是MiniMax，都抓住了AI上市第一波，尤其是中國資本市場先機的戰略窗口。「實際上兩者的技術差距不是代際式的，有一定差距，但差距較小。普通投資人分不清兩個公司各是什麼背景，但兩家公司業務明顯不同——一個注重C（用戶）端，一個注重B（企業）端。」

　　MiniMax的財報數據印證了這一點。2023年，MiniMax產生營收，當年AI原生產品給MiniMax貢獻21.9%的營收；2024年和2025年前9個月，這一部分營收佔比分別是71.4%、71.1%。

　　財報披露的四款產品中，Talkie╱星野最早產生營收，在2023年給MiniMax貢獻了75.8萬美元，海螺AI從2024年開始貢獻營收。2025年前9個月Talkie╱星野、海螺AI、MiniMax語音和MiniMax四款產品的營收佔比分別是35.1%、32.6%、2%和1.4%。

　　在用戶層面，MiniMax平均MAU（月活用戶）從2023年的310萬增長至2024年的1910萬，並進一步增至截至2025年9月30日止9個月的2760萬。付費用戶數從2023年的約11.97萬名增至2024年的約65.03萬名，並於截至2025年9月30日止9個月進一步增至約177.16萬名。

　　如果按地域覆蓋範圍看，MiniMax的營收主要來自亞太、美洲和歐洲、中東和非洲。2025年前9個月，來自中國內地的營收佔比為26.9%，來自新加坡、美國和其他地區的營收佔比分別是24.3%、20.4%和28.4%。

　　繼續投入

　　高增長背後是高投入。2025年前9個月，MiniMax研發開支達1.8億美元，是營收的3.37倍。銷售及分銷開支佔營收的73.6%，行政開支佔營收的比例是41.3%。細數研發開支，主要包括與訓練活動相關的雲計算服務費用，2025年前9個月這部分開支佔研發開支的79%。

　　資料顯示，MiniMax歷經了7輪孖展，早期投資方包括雲啓資本、IDG、高瓴創投、明勢創投、米哈遊等，後騰訊、阿里巴巴參與了其A輪和B輪孖展。最近的一輪孖展在去年8月，孖展金額約3.9億美元，此輪孖展後其估值超過42億美元。

　　目前，全球大模型市場仍處於商業化落地的早期階段。隨着技術的持續成熟以及用戶付費意願的逐步提升，按基於模型的收入口徑計算，全球大模型市場規模將從2024年的107億美元，增長至2029年的2065億美元，年複合增長率（CAGR）達80.7%。

　　同時，在大模型技術持續迭代與成熟的驅動下，大模型應用市場規模預計將由2024年的71億美元增長至2029年的1515億美元，CAGR為84.3%；大模型MaaS市場規模有望從2024年的36億美元增至2029年的550億美元，CAGR達72.7%。面對高昂的算力成本、持續擴大的虧損和複雜的全球運營，MiniMax堅持投入。它的故事，本質上是一場關於「AI如何被使用」的實驗。當行業還在爭論大模型該賣給誰、部署在哪裏時，它選擇把答案交給用戶。

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責任編輯：高佳