在全球消費電子市場迎來新一輪以AI為核心驅動力的復甦周期之際，光學鏡頭賽道也迎來了結構性增長的機遇。近期，一家備受市場矚目的公司——立景創新科技股份有限公司(簡稱：立景創新)正式向港交所遞交上市申請，中信證券和中金公司為聯席保薦人。

立景創新創立於2018年，公司現已成長為國內最大的消費電子攝像頭模組供應商，併成功進入蘋果、華為等全球頭部手機品牌的供應鏈體系。招股書顯示，公司上市前已累計孖展逾52.4億元，其股東陣容堪稱豪華，高瓴、紅杉、IDG、中金等知名機構均位列其中。2025年6月，公司以225億元人民幣的估值入選《胡潤全球獨角獸榜》。

當前，隨着智能手機、XR設備等終端產品對成像質量與智能感知能力的要求不斷提升，光學技術的重要性日益凸顯。在此產業變革浪潮中，立景科技上市後的資本市場表現，尤其值得投資者關注。

上半年淨利翻番 最大客戶佔比近七成

招股書顯示，立景創新是一家全球領先的精密光學解決方案提供商，專注於服務消費電子、汽車電子、智慧辦公等領域的中高端光學模組及系統集成市場。根據弗若斯特沙利文的資料，公司不僅是全球主要中高端智能手機品牌的主力供應商，更是攝像頭模組領域內唯一能同時服務於兩大智能手機系統生態的廠商。

財務數據顯示，2022年至2024年，公司營收從127.53億元增長至279.14億元(單位為人民幣，下同)，實現翻倍;同期淨利潤從6.89億元增至10.52億元，增幅為53%。2025年上半年，立景科技延續高增長態勢，營收按年增長53.4%至141.86億元，淨利潤按年大幅增長101.5%至5.54億元。

然而，在規模快速擴張的同時，公司毛利率呈現下行趨勢：2022年至2024年毛利率分別為12.2%、12.0%、10.8%，2025年上半年進一步維持在10.8%。此外，產能利用率亦面臨壓力——2025年上半年消費電子產線利用率為66%，汽車相關產線僅為33%，顯示出擴張速度與市場需求之間存在一定錯配。

智通財經APP了解到，報告期內，公司研發投入持續加碼，2022年至2024年，立景研發開支從6.18億元逐年提升至10.92億元，2025年上半年已達6.89億元。

近年來，公司通過一系列收購拓展業務佈局，但頻繁收購也帶來商譽的增長。2021年公司收購高偉電子切入蘋果供應鏈，2022年收購光寶集團影像事業部，整合打印機與掃描儀業務，此後與速騰聚創合資成立立騰東莞，量產激光雷達模組，2025年又收購柯尼卡美能達上海工廠，增強高端光學鏡頭與汽車鏡頭的量產能力。截至2025年6月30日，公司商譽已達19.92億元，未來需警惕資產減值風險及整合效果不及預期的挑戰。

值得一提的是，公司近年客戶集中度偏高且呈加劇態勢：2022年至2024年，前五大客戶收入佔比分別為90.7%、77.8%、88.7%，2025年上半年升至89.0%。其中最大客戶「客戶A」的收入佔比在2025年上半年達到67.6%，該客戶同時為公司最大供應商。立景在招股書中說明，與客戶A已合作超過15年，業務關係穩定，報告期內未出現訂單大幅減少或取消的情況。

與此同時，供應商方面同樣集中，2024年前五大供應商採購額佔比56.5%，最大供應商佔36.5%;2025年上半年該比例進一步升至45.9%。

消費電子迎AI驅動新周期

在人工智能技術浪潮的驅動下，全球消費電子市場正步入新一輪的「復甦周期」。截至2025年第三季度，消費電子產業鏈持續延續上半年的回暖態勢，但復甦進程呈現結構性分化。

Wind數據顯示，消費電子板塊98家上市公司中，其中69家公司三季度營收實現按年增長，54家公司歸母淨利潤實現正向增長，45家公司營收與淨利潤雙雙提升，佔比約45.91%，顯示出行業整體動能正在修復;與此同時，也有19家公司兩項指標均出現按年下滑，不少企業仍面臨增長壓力。

而具體到消費電子精密光學解決方案這一細分賽道，隨着AI智能手機、平板及筆記本電腦等智慧終端出貨量的快速增長，光學模組對計算攝影、智能感知與沉浸交互等功能的需求日益提升，推動其市場價值與技術門檻同步提升。數據顯示，2024年全球消費電子精密光學解決方案市場規模約為790億美元，2020–2024年複合年增長率為2.9%。展望未來，預計到2029年，應用於AI消費電子的相關市場規模將超過764億美元，2025–2029年間的複合年增長率有望達到32.4%。

智通財經APP了解到，在這一高增長賽道中，立景科技已建立起顯著的市場地位。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，立景科技在全球消費電子攝像頭模組領域排名全球廠商中第二，中國廠商中第一。其中，公司在中高端智能手機攝像頭模組領域排名全球廠商中第二，中國廠商中第一，並在筆記本電腦與平板電腦攝像頭模組領域排名全球廠商中第一。

根據弗若斯特沙利文的數據，2024年全球每六台筆記本電腦中就有一台搭載立景的攝像頭模組;截至2025年11月21日，公司產品已供應全球超320家客戶，覆蓋消費電子、汽車電子、智慧辦公及機器人、XR設備等新興領域。

若與光學賽道上的主要競爭者如歐菲光(002456.SZ)、丘鈦科技(01478)等相比，從2025年上半年業績看，立景科技營收為141.86億元，利潤5.54億元，整體處於行業中上游水平。同期丘鈦科技淨利潤為3.08億元，按年大幅增長168%，毛利率提升2.2個百分點至7.4%，改善顯著;歐菲光則由盈轉虧，錄得淨虧損1.09億元。

而從產品結構來看，行業正整體向高附加值產品快速升級。如丘鈦科技32MP及以上高像素攝像頭模組銷售佔比已達53.4%，較去年同期提升5.5個百分點，潛望式攝像模組銷量達1060萬顆，按年增長5.9倍，增速遠超普通模組;歐菲光也在積極推進WLG玻璃混合鏡頭等高規格產品的量產。

在此趨勢下，立景科技雖仍高度依賴消費電子業務，2025年上半年該業務佔比達88%。不過，智能手機後攝模組等高附加值產品佔比提升，推動平均售價從2022年的47.6元/件穩步增長至2024年的71.1元/件，產品結構已呈現優化跡象。

此外，汽車電子業務雖在2022至2024年間實現158.5%的複合年增長率，但2025年上半年該業務收入按年有所下滑，主要受產品組合調整導致均價下降影響，且收入佔比僅為2.6%，反映新興業務從孵化到放量仍需時間。

整體來看，立景科技作為光學賽道的龍頭，其行業優勢地位已然確立，有望充分受益於AI硬件升級浪潮。同時，公司對單一客戶的較高依賴與高額商譽仍存在不確定風險，被視為第二增長曲線的汽車電子業務也尚在起步期。未來公司能否將當下的市場優勢，轉化為持續、健康且更具抗風險能力的盈利能力，將是決定其長期價值的關鍵。