智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，中國石化集團(00386)與中國航油集團實施重組，本次合併有助於中國石化集團打通航煤生產、銷售、加註全產業鏈，提升成品油業務競爭力，下屬上市公司有望受益於中國石化集團的一體化全產業鏈優勢。
光大證券主要觀點如下：
事件
2026年1月8日，經報國務院批准，中國石油化工集團有限公司與中國航空油料集團有限公司實施重組。
中國石化集團是世界級煉化巨頭，業務覆蓋油氣、煉化全產業鏈
中國石油化工集團有限公司是中國最大的成品油和石化產品供應商，世界第一大煉油公司、第二大化工公司，加油站總數位居世界第二。公司主要包括四大業務板塊，分別為油氣和新能源板塊、煉油和銷售板塊、化工和新材料板塊以及資本和金融板塊。旗下直接擁有上市公司包括中國石化股份有限公司、中石化煉化工程、石化油服和石化機械，其中中國石化股份有限公司現有全資子公司、控股和參股子公司、分公司等共100餘家，包括油氣勘探開發、煉油、化工、產品銷售以及科研、外貿等企業和單位。
2024年以來，全球經濟復甦承壓，地緣政治風險上升，國際油價震盪下行，市場供需矛盾突出，公司克服生產經營不利局面，實現了各業務的高質量發展。2024年，中國石化集團實現營業總收入31388億元，按年-3.3%，實現歸母淨利潤578億元，按年-13.0%。中國石化集團穩健的油氣產量、龐大的石油儲備體系和覆蓋全國的網絡，共同構成了國家能源安全最可靠的防線。中國石化集團正以積極的姿態擁抱變革，從傳統能源巨頭轉型為綠色轉型的堅定實踐者和引領者。
中國航油集團是亞洲最大航油企業，業務覆蓋航油、油化貿易、物流等板塊
中國航油集團成立於2002年，是國務院國資委直接管理的中央企業，是亞洲最大的集航空油品採購、運輸、儲存、檢測、銷售、加註於一體的航空運輸服務保障企業。中國航油集團主營業務主要涉及航油、石油、物流、國際和通航五大板塊，為國內258個運輸機場和454個通用機場提供供油保障，並為全球585家航空客戶提供服務，同時在26個省、市、自治區為民航及社會車輛提供汽柴油及石化產品的批發、零售、倉儲及配送服務，並在環渤海灣、長三角和西南等地區建有大型成品油及石化產品的物流儲運基地。
業務具體來看
（1）航油業務，是中國航油的核心業務，經營主體是中國航空油料有限責任公司，在全國160多個機場為190餘家國內外航空公司提供供油服務。（2）油化貿易業務，經營主體是中國航油集團石油股份有限公司（中航石油）。根據中航石油2023年披露的招股說明書，中航石油的主營業務為成品油銷售、倉儲服務及城市燃氣業務，2021年中航石油銷售成品油308萬噸，天然氣2.83億方，擁有加油站332個。（3）物流業務，經營主體是中國航油集團物流有限責任公司，是國內航油水運市場的主要承運商，致力於打造專業化物流管理團隊和高度一體化的油品配送體系。公司下設航運、碼頭、倉儲、管輸等業務模塊，在全國設有7個分、子公司，擁有油輪37艘，營運航線45條。（4）國際業務，經營主體是中國航油（新加坡）股份有限公司，主要從事航油貿易和相關業務的實業投資，是集團公司境外航油供應的主要渠道。
中國石化集團將打通航煤上下游產業鏈，擴充航煤銷售與國際業務版圖
作為中國最大的煉化企業，中國石化集團是國內最大的成品油上游供應商，2024年中國石化股份公司共生產航煤3143萬噸，銷售航煤2786萬噸。兩集團重組後，中國石化集團將打通航空煤油銷售下游渠道，形成「原油進口、煉化生產、航油運輸、機場加註」全產業鏈閉環，有助於削減航煤銷售中間成本，增強航煤市場話語權，提升中國石化集團在航煤行業的競爭力。對於中國航油集團，獲得中國石化集團作為穩定的上游供應，有助於提升其經營穩定性。此外，中國石化集團的成品油銷售業務、國際貿易業務有望與中國航油集團相同業務部門形成橫向整合，進一步擴大生產經營規模，鞏固中國石化集團在煉化、銷售、貿易領域的龍頭地位。
國企改革深入推進，重組整合有望提升央國企競爭力
2025年是國有企業改革深化提升行動的收官之年，國有經濟佈局優化和結構調整作為重點內容之一，呈現出重組整合提速、產業導向鮮明、創新動能集聚等鮮明特徵。國務院國資委要求，加強國有企業戰略性、專業化重組。尤其是增強戰略性新興產業整合能力。本次中國石化集團和中國航油集團的重組符合近年來國企改革聚焦主責主業、通過整合提升核心競爭力的政策方向，其目的在於優化國有資本佈局，符合做強做優做大國有資本和國有企業的內在要求。隨着專業化整合紮實開展，國有資本的配置和運行效率將得到有效提升，石化化工央國企集團的競爭力有望持續提升。
投資建議
建議關注：（1）中國石化：世界級石化全產業鏈龍頭企業，加速化工業務轉型打造增長新動能。（2）中石化煉化工程：平台優勢+海外機遇共築未來，雄厚實力築造核心競爭力。（3）石化油服：乘油服景氣之風，深化改革緊抓降本增效。（4）上海石化：國營優質煉廠競爭優勢顯著，加速發展新材料業務打造新增長點。（5）石化機械：油氣勘探設備優質供應商，氫能業務發展可期。（6）中石化冠德：積極探索業務轉型，打造國際石化倉儲物流龍頭。（7）泰山石油：中國石化集團旗下成品油經銷企業，持續打造平台化服務。
風險提示：重組整合進度不及預期，成品油需求大幅波動，海外市場風險。