1月12日，在關稅政策不確定性被暫時擱置，12月美國非農就業數據好壞參半的背景下——美國經濟「軟着陸」敘事仍然主導市場且降息預期未遭遇打壓，上周五市場風險偏好強勢迴歸，美國股市上周五收盤時實現三大指數全線上漲。尤其是英偉達、台積電以及博通、美光科技等全球AI算力產業鏈最強領軍引領美股市場在當日的強勁漲勢，幫助美股市場基準股指——標普500指數，以及有着「全球科技股風向標」稱號的納斯達克100指數在2026年的首個完整交易周實現全面上漲。

上周五的股票市場強勁反彈推動道瓊斯工業平均指數(即道瓊斯指數)和標普500指數又一次創下歷史最高收盤紀錄，而在上周，以價值型大藍籌公司為核心的道瓊斯指數領升美國股市的主要指數，單周漲幅超過2%。以科技股為主的納斯達克綜合指數當周上漲不到2%，標普500指數則上漲約1.6%。

國際原油價格基準——布倫特原油期貨價格在上周也出現了多個月未見的強勁上漲態勢，市場在消化美國軍方特別軍事行動逮捕委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅以及特朗普政府對該國石油產業的大規模接管之後，油價時隔多月出現了顯著上漲。截至上周五美股市場收盤，國際基準布倫特原油期貨價格上周上升逾過3.7%，美國WTI原油期貨價格上漲約2.6%。

展望本周市場，即2026年的第二個完整交易周，可謂是「超級重磅周」。在本周二美國政府將發布消費者價格數據(即CPI)，周三則將公布生產者價格指數(PPI)以及有着「恐怖數據」稱號的零售銷售額數據。1月13日周二美國將公布12月CPI數據，華爾街分析師們普遍預期核心CPI按月將出現顯著反彈，後續公布的則將是10月和11月的PPI，以及11月零售銷售額。由於美國GDP大約70%的組成部分是靠消費項目所拉動，所以零售銷售數據對於投資者們判斷美國經濟現狀和前景具有重要指引作用，該數據因此被市場稱為「恐怖數據」，公布之後容易引起包括股市在內金融市場劇烈波動。

這些即將公布的重磅經濟數據無疑將成為全球交易員們在當周最為關注的焦點，交易員們正是通過這些數據來定價美國經濟是否仍然處於「軟着陸」軌跡以及通脹降溫會不會刺激聯儲局在2025年末連續三次降息之後繼續宣佈降息。尤其是利率期貨市場以及債券市場交易員們將透過CPI與PPI數據來洞察聯儲局官員們會否在本月貨幣政策會議上採取任何政策行動以及洞察全年剩餘時間的降息動態。交易員們在上周五仍然普遍認為，聯儲局將在1月會議上維持利率不變的概率為95%，並且預計全年將降息兩次。

美國股市財報季也將拉開帷幕，華爾街那些最大規模的商業銀行們將率先發布財報。因此本輪最新的美股財報季不僅將是對華爾街這些金融巨頭們對於美股2026年延續牛市的一致預期的重大考驗——華爾街分析師們普遍預期標普500指數將在2026年繼續上演牛市軌跡且有望衝擊8000點位，對於這些股價本就因美股長期牛市氛圍、投行業務復甦以及客戶們股票交易量持續激增而處於歷史最高位的華爾街商業銀行們股價來說也將是重大考驗。

華爾街金融巨頭摩根大通(JPM.US)以及紐約梅隆銀行(BK.US)將在周二公布第四季度財報，意味着第四季度美股財報季正式開幕，而美國銀行(BAC.US)、富國銀行(WFC.US)以及花旗集團(C.US)等華爾街金融巨頭則將在當地時間周三陸續公布財報。

本周還將有其他知名公司重磅發布財報數據，其中包括華爾街投資銀行超級巨頭高盛(GS.US)與摩根士丹利(MS.US)，以及有着全球芯片代工之王稱號的芯片製造商台積電(TSM.US)，這些公司將在當地時間周四陸續發布財報。對於當前主宰美股牛市曲線的「AI牛市敘事」而言，台積電業績可謂至關重要，該芯片巨頭財報堪稱「AI算力產業鏈風向標」，投資者們將透過該公司財報洞察全球對於「AI芯片霸主」英偉達、博通等一衆AI芯片領軍者們的AI算力集羣需求是否仍然無比強勁以及對於智能手機、平板、PC等消費電子端芯片的需求是否健康。

12月非農勾勒出美國勞動力市場放緩軌跡，CPI與PPI會否引爆降息預期升溫?

上周五重磅公布的12月非農就業報告為全球投資者們提供了2025年美國勞動力市場的最後一塊重要數據。當具體的結果公布時，市場發現這是自2003年以來，除了全球經濟衰退期之外，美國非農就業增長最為疲軟的一年。

根據12月非農數據進行匯總之後，2025年全年美國經濟新增了約584,000個就業崗位，遠低於2024年的超過200萬個，這是自2003年124,000個新增崗位以來，首次年增非農就業人數低於100萬個(除了2008年、2009年和2020年)。

然而，美股市場對周五美國非農就業報告的積極反應表明，美國經濟「軟着陸」邏輯仍然主導市場，美國勞動力市場未來前景可能不像經濟學家們所預測的那樣糟糕。「勞動力市場狀況正在冷卻，但遠未崩潰。」Renaissance Macro經濟研究主管Neil Dutta在周五的一份報告中寫道。

12月美國失業率意外降至4.4%，為四個月來的最低水平。如果投資者們更加關注的是美國經濟形勢是在好轉還是進一步趨於惡化——而不是現在情況好壞，那麼隨着我們進入2026年，勞動力市場無疑顯示出向好的積極跡象。

這份12月非農就業數據更像是「低增速但不失控」的就業圖景，被市場解讀為對美國經濟「軟着陸」敘事前景極度友好，並且這份數據強化了「Goldilocks」式軟着陸敘事(即金髮姑娘式的軟着陸敘事)。失業率意外回落至4.4%，使得市場更容易把它歸類為「低招聘、低裁員(no hire, no fire)」式的勞動力市場放緩，而不是衰退式加速惡化。略低於市場預期的溫和非農就業人數與意外回落的失業率公布之後，標普500股指期貨應聲上揚，凸顯出市場認可軟着陸邏輯並且降息預期未遭遇打壓。

整體而言，這份非農數據可謂恰到好處，也是市場最想看到的非農數據，既能夠反饋美國經濟仍然韌性十足，對於美國經濟「軟着陸」預期可謂無任何負面擾動，同時又不至於引發市場對於聯儲局的降息預期生變——利率期貨市場仍然定價聯儲局2026年有望降息兩次到三次，高於FOMC點陣圖中值所顯示僅僅降息一次的中值預期。

在高盛、摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，美國經濟「軟着陸」這一宏觀主敘事在2026年有望明顯升溫——即美國經濟在2026年的增速預計將比市場預期更快。

華爾街金融巨頭高盛近日發布研報表示，美國經濟在2025年的強勁增長韌性預計將在日曆翻至2026年後強勢延續，隨着特朗普政府主導的「大而美」法案中的減稅細則與更有利的寬鬆金融條件開始共同發揮作用，加之關稅與通脹帶來的逆風大幅緩解，美國經濟「軟着陸」軌跡在2026年成為現實。

然而，包括Dutta、黑石集團的Rick Rieder和Pantheon Macroeconomics的Samuel Tombs等市場專家在周五指出，青少年失業率仍然相當高，16至24歲勞動力的失業率現在為10.4%。這一數字較去年9%的失業率上升了，較2023年12月的8%也有所上升。再加上尋找工作超過27周的失業者人數的上升——12月這一總數為195萬人，比一年前的156萬人增加，且現在佔所有失業者的四分之一，顯示出美國勞動力市場顯然缺乏活力。

對於聯儲局降息預期或者市場所描摹的降息軌跡而言，12月美國非農就業數據未能造成顯著施壓或者積極推動，因此市場當前最為聚焦的是CPI與PPI會否進一步撼動降息預期降溫或者升溫。

1月13日，即當地時間周二早些時候，美國將公布12月CPI數據，華爾街分析師們普遍預期核心CPI按月將出現顯著反彈。摩根士丹利預測12月CPI按月為0.36%，彭博經濟研究預測則為0.38%，均遠高於10-11月平均0.08%的按月增長水平。

分析們們認為，這一反彈可能主要源於美國聯邦政府停擺期間的統計數據扭曲，而非真實通脹壓力的上升，市場很可能將其視為一次性技術因素而選擇縮減看待。

繼CPI之後，兩項關鍵美國經濟數據也將發布：首先是10月和11月的PPI，其次則是11月零售銷售額數據。

華爾街分析師們普遍預期這兩個月的核心PPI按月增速可能維持在相對溫和的水平，因此對於聯儲局降息預期的影響非常有限。主要看點在於，作為衡量上游通脹壓力的關鍵指標，美國PPI通脹數據將驗證美國國內的成本端價格壓力是否持續緩和，並為將於月底發布的同期個人消費支出(即PCE通脹數據)物價指數提供重要計算依據。 此外，華爾街分析師們普遍預計，在10月讀數持平後，11月整體零售銷售額將按月顯著反彈0.7%，這主要得益於汽車銷售數據從電動車稅收抵免到期導致的驟降中溫和復甦，以及「黑色星期五」和「網絡星期一」美國購物狂歡期間強勁線上交易額的持續強勁。

其他重大事件方面，市場預計本周三美最高法或將公布對於特朗普政府的關稅裁決，同時美國政府停擺風險再起。特朗普政府2025年上台後援引美國《國際緊急經濟權力法》，以不經過國會批准、直接頒佈行政令的方式出台一系列加徵關稅措施。當地時間1月9日，美國最高法院表示，當天不會就特朗普政府關稅案作出裁決。美國最高法院表示，下周三1月14日將是其下一次公布裁決的日子。

華爾街金融巨頭摩根大通拉開財報季帷幕! 華爾街牛市信仰與「AI算力牛市敘事」即將迎來超級大考

當摩根大通美東時間周二上午公布第四季度財報時，最新一輪的美股財報季也將拉開帷幕。華爾街分析們普遍預計本周的華爾街大型商業銀行們集體將展示出金融行業的創紀錄業績數據。

新一輪美股財報季於1月中旬正式拉開帷幕，高盛、摩根士丹利以及摩根大通等華爾街金融巨頭們將「打頭陣」。這些金融巨頭業績以及管理層對於未來業績的展望將對美股，乃至全球股市產生重大影響，市場期待華爾街巨頭們以超預期增長業績以及樂觀展望開啓美股財報季。對於2026年華爾街大型銀行們增長預期，盈利主引擎仍是NII修復周期與資產再定價，華爾街金融巨頭高盛指出，市場共識預期可能大幅低估了NII和投行、財富管理與股票權益資產交易業務強勁增長韌性。

在華爾街大行們即將拉開美股財報季帷幕之際，高盛發布研報稱，2026年美國銀行股板塊展望「建設性向好」，看好即將到來的4Q25財報季(即2025年第四季度業績)，預計摩根大通等華爾街金融巨頭們業績表現強勁，為2025年Q4美股財報季將呈現的持續盈利擴張趨勢以及美股牛市在2026年持續上演奠定重大基礎。高盛分析師團隊建議投資者逢低增持大型綜合性銀行股，比如美國銀行、摩根大通以及花旗銀行等等。

高盛分析師團隊表示，進入2026年，美股市場的大型銀行板塊(即華爾街金融巨頭們)處在一條「更順風、更可持續」的盈利路徑上——淨利息收入(NII)在2024年中期觸底後有望延續回升到2027年;資本市場與財富管理費用維持韌性並將呈現溫和增長態勢;在收入以及盈利大幅改善的同時，費用端保持穩定增長態勢，從而形成正向經營槓桿(positive operating leverage);資本與回購方面，高盛將「潛在監管資本改革與資本回報節奏」列為關鍵變量。

整體標普500指數的第四季度利潤方面，根據FactSet周五彙編的市場一致預期數據，分析師們預計，第四季度的財報將揭示標普500指數成分公司整體呈現出連續十個季度的年度利潤增長趨勢，預計該指數的成分公司將報告整體盈利在2025年第四季度實現增長8.3%，意味着比本已強勁的上年同期利潤數據更加增長。

隨着美股財報季即將拉開帷幕，華爾街密切關注的另一家公司業績則是台積電。主要業績看點在於這家芯片代工巨頭能否兌現其作為AI芯片最為核心代工廠的強勁增長敘事，尤其是來自英偉達等大型AI算力客戶們對先進芯片製程以及CoWoS/3D先進封裝的需求是否仍然無比強勁，市場將密切關注台積電Q4利潤、未來資本開支預期以及管理層對於全年度的營收增速指引。

上周台積電公布的12月營收數據顯示，台積電12月整體營收約3,350億元新台幣，按年增長20.4%，較2025年11月下降2.5%。台積電去年累計營收則達到3.81萬億元台幣，意味着按年增長31.6%。根據機構最新測算，台積電10月至12月期間的第四季度營收總計10460.8億新台幣，不僅顯著高於上年同期的8684.6億新台幣，也超過了LSEG基於20位歷史最測最為準確的分析師們普遍預測的1.0359萬億新台幣。這一表現與台積電此前在業績電話會議上給出的322億至334億美元的區間指引基本一致，處於預測區間的最高端。

在上周一，台積電台股股價一度飆升6.9%，股價再度創下歷史新高，推動中國台灣股市基準指數突破3萬點關口。這一漲勢發生在華爾街金融巨頭高盛將台積電的12個月內目標價大幅上調35%至2330新台幣之後，進一步強化了市場對於人工智能相關算力基礎設施需求長期強勁增長的信心。台積電台股最新收於1680元新台幣，在美股市場，台積電美股ADR自2026年開年以來已經大幅上漲8%，市值接近2萬億美元。

自2023年以來需求火爆的AI GPU，以及近期需求炸裂的AI ASIC都離不開台積電。台積電目前為全球最大規模的合同芯片代工廠商，隨着佈局AI的狂熱浪潮未見降溫之勢且繼續席捲全球，其客戶英偉達以及AMD、博通等芯片巨頭，持續從市場對於AI最核心基礎設施——AI芯片的激增趨勢中受益。這些芯片巨頭對台積電的芯片代工合約規模激增，進而推動台積電自去年以來業績持續超預期強勁擴張，這也是台積電台股以及美股ADR股價近年來屢創新高的重要邏輯支撐。

根據FactSet彙編的數據，華爾街分析師們預計，在標普500指數的11個行業中，預計8個細分行業將報告盈利增長，意味着僅工業、能源和消費行業除外，其他領域都有玩實現增長。

在未來的一年裏，華爾街預計這一利潤增長趨勢將繼續。根據彭博社的Alexandra Semenova 12月底的報道，華爾街的每位明星策略師都看好今年的美國股市延續牛市表現。而這些預測大多是基於強於市場一致預期的盈利增長加速軌跡。

「持續強勁擴張的利潤率預計將把適度的營收增長數據轉化為雙位數級別的盈利增長，這應當推動股價繼續演繹牛市軌跡。」來自Yahoo財經的財經貢獻者、股票市場通訊《TKer》出版人Sam Ro在12月寫道。「這些盈利與價格上漲的幅度將取決於市場估值是否能夠保持在歷史最高位附近。」

停擺風險與關稅判決

美國聯邦政府資金再度面臨即將耗盡的重大危機，月底聯邦政府再度停擺風險上升。為避免政府在1月30日後停擺，美國國會正加速推進撥款立法。據媒體報道，衆議院已通過三項撥款法案，本周可能將進入參議院審議階段。此環節成為市場關注焦點，其進展將直接決定月底停擺風險的高低。若參議院能迅速通過，將有效穩定市場情緒。

具體來看，通過的這三項撥款法案被稱為「迷你合併法案(minibus)」的支出組合，將為能源部、商務部、司法部，以及水利項目、環境保護署(EPA)和聯邦科研項目等提供資金，覆蓋至本財年結束。參議院多數黨領袖約翰·圖恩表示，最快將於下周審議該撥款組合。

嘉信理財立法與監管事務董事總經理邁克爾·湯森表示：「時間非常緊張，不能排除美國政府停擺的可能性，但避免停擺的美國國會談判似乎正在取得進展。」

有美國媒體報道稱，美國最高法院完成上周五的披露意見工作，但並沒有公布對特朗普關稅的判決結果。此前曾有猜測認為裁決可能會在上周五公布，但目前並不會作出決定，具體何時發布最終裁決仍不清楚。美國最高法院表示，下周三1月14日將是其下一次公布裁決的日子。