1月14日，藥明合聯發布2025財年盈喜公告，同時還披露其發起以現金要約方式收購東曜藥業股份。

從盈喜公告可見，藥明合聯2025年營收按年增長超45%；毛利按年增長超70%；經調整淨利潤（不含利息收入和支出）按年增長超45%，扣除匯率變動影響後，該增長率預期將超過65%。

同時宣佈以4港元/股價格，收購東曜藥業股份約7.73億股，總估值約達30.91 億港元。該價格較東曜藥業股份於未受干擾日在聯交所所報收市價2.01港元/股溢價約99%。東曜藥業早前已於2025年12月29日上午九時正起停止買賣，以待刊發關於現金要約的公告。

對於此次收購東曜藥業，藥明合聯的主要意圖，一方面在於拓展並獲取在中國的額外營運產能，強化整體產能實力，從而更好地為生物科技公司賦能和提供增值服務；另一方面亦希望進一步豐富其項目組合併擴大其客戶羣，穩固其在 ADC CDMO領域的領導地位。

據弗若斯特沙利文統計，2025年全球ADC藥物市場規模約172億美元，2023-2032年複合年增長率達30.6%，預計2032年市場規模將突破1151億美元；而全球ADC外包服務市場同樣增長強勁，2030年規模預計攀升至110億美元，2022-2030年複合年增長率達28.4%，雙賽道的高增速為CDMO企業帶來了廣闊的成長空間。

然而對於頭部CDMO企業而言，自建產線需歷經選址、建設、認證等多環節，周期通常長達3-5年，難以匹配生物偶聯藥賽道商業化需求的快速增長節奏。

因此藥明合聯通過收購東曜藥業，便可以通過外延式整合實現產能快速提升，為業績增長注入確定性。

東曜藥業自身具備ADC及生物藥商業化生產能力，其生產基地和合規體系相對成熟。對於藥明合聯而言，通過收購直接獲取現成產能，遠比自建產線節省時間——後者通常需要3-5年的周期，在當前行業需求快速釋放的背景下，時間窗口尤為珍貴。

根據東曜藥業發布的2024年度業績報告，公司全年營收超十億，按年增長41%。產品銷售收入為人民幣877,410千元，按年增長39%，這主要貢獻來自於核心產品樸欣汀®（貝伐珠單抗注射液）銷量的穩步增長。CDMO/CMO業務收入人民幣207,133千元，按年增長47%。造血能力持續增強，經營活動現金淨額連續三年持續正向，2024年達人民幣116,403千元。與此同時，CDMO戰略轉型成果顯著，自研產品銷售也穩步提升。2024年首次實現扭虧為盈，全年淨利潤達人民幣34,757千元。2024年全年新增項目58個，其中ADC項目48個，累計至153個項目。

無可非議，此次收購將進一步鞏固藥明合聯在國內ADC CDMO領域的領導地位，並通過產能整合提升其全球競爭力。

目前，藥明合聯、Lonza、三星生物等全球龍頭在市場份額、技術積累和產能佈局上處於領先地位。國內亦有多家企業佈局該領域，但具備從臨牀到商業化全程服務能力的企業仍屬少數。

對此，有分析師指出，藥明合聯併購東曜藥業，預計將產生以下幾方面影響：

產能快速釋放。併購有助於藥明合聯在較短時間內緩解產能壓力，承接更多中後期及商業化項目，支撐業績持續高增長；

客戶與項目協同。雙方客戶羣和項目管線有望形成互補，增強客戶黏性與項目流轉效率；

行業整合信號凸顯。頭部企業通過併購整合擴大規模效應，中小型CDMO企業可能面臨更大競爭壓力，行業集中度有望進一步提升；

資本市場關注點轉移。投資者或將更加關注企業的產能儲備與交付確定性，而不僅僅是營收增速。

截至2025年12月底，藥明合聯在全球合作客戶數量已超過630家，iCMC項目總數達到252個。同時，公司還手握18個PPQ（工藝性能確認）項目和1個商業化項目。

藥明合聯未來將繼續積極且審慎地推進海外產能拓展戰略，目前正在全球範圍評估擴張機會，完善全球化生產網絡佈局，進一步鞏固其在全球生物偶聯藥物CDMO領域的領先地位。

2025年9月，藥明合聯順利完成3.5億美元再孖展；疊加此前已獲得的2億美元信貸及運營積累的資金儲備，充裕的資金池為全球化產能擴張戰略的推進築牢資本根基。

參考：證券時報網、21世紀經濟報道、醫藥魔方Invest