聯儲局褐皮書稱，自11月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以「輕微至溫和」的速度回升，這標誌着相較於此前連續三個報告周期的改善——在那些周期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。在聯儲局12個轄區中，有8個轄區的就業水平基本保持不變。大多數地區的價格水平以「溫和」速度上漲。

聯儲局在其《褐皮書》（Beige Book）對各地區聯絡人的調查中表示，自11月中旬以來，美國大多數地區的經濟活動以「輕微至溫和」的速度回升。報告稱：「這標誌着相較於此前連續三個報告周期的改善——在那些周期中，大多數地區都報告經濟活動幾乎沒有變化。」

本次報告所覆蓋的時間段，緊隨美國歷史上持續時間最長的政府停擺結束之後。

在聯儲局12個轄區中，有8個轄區的就業水平基本保持不變。報告指出，工資以「溫和」速度增長，多位受訪者表示，工資增速已迴歸到正常水平。

大多數地區的價格水平以「溫和」速度上漲。但報告同時指出：「一些最初自行吸收關稅相關成本的企業，隨着關稅前庫存逐漸耗盡，或為維護利潤空間而承受的壓力加劇，開始將這些成本轉嫁給消費者。」

該報告與多位聯儲局政策制定者近期的觀點一致：勞動力市場整體已降溫，但仍保持穩定。與此同時，一些官員對進一步降息持謹慎態度，理由包括通脹仍高於聯儲局 2% 的目標，以及特朗普總統關稅政策可能帶來的價格上行壓力。

在2025年末連續三次各25個點子的降息之後，投資者目前預計，聯儲局最早要到今年6月纔會再次降息。

里士滿聯儲在1月5日或之前收集的信息基礎上，編制了本期《褐皮書》。報告彙集了各轄區企業高管及其他受訪者的評論和實例。聯儲局官員將於1月27-28日再次召開會議，決定利率政策。

各地區要點

波士頓（Boston）：「一位人力資源服務行業的受訪者表示，臨時僱員招聘有所增加，其中不少崗位可能在2026年初轉為正式職位。」

紐約（New York）：「長島的一家汽車零部件經銷商稱，因對來自印度的進口商品加徵關稅而產生的成本上漲，大多已轉嫁給消費者。一家咖啡烘焙商表示，儘管咖啡關稅基本已被取消，但只有在高成本庫存消化完畢後，銷售價格纔會下降。」

費城（Philadelphia）：「受訪者指出，消費者在家庭預算的多個方面仍面臨可負擔性問題，包括住房、汽車、公用事業費用、保險以及醫療支出。」

克利夫蘭（Cleveland）：「受訪者的反饋顯示，在經歷多輪持平或下滑之後，製造業產品需求出現溫和回升。一些生產商仍將數據中心建設視為需求的主要驅動力。」

里士滿（Richmond）：「關稅持續對企業造成影響並侵蝕利潤空間。例如，一家安裝系統製造商需承擔 80% 的關稅，而一家小型打孔設備企業在進口設備關稅上的支出接近20萬美元。」

亞特蘭大（Atlanta）：「多位受訪者表示，正加快採用人工智能以提高生產率並管理用工規模，不過也有人指出，對人員配置產生顯著影響仍需數年時間。」

芝加哥（Chicago）：「卡車運輸需求總體持平，運價依然疲軟。一位貨運運輸行業顧問預計，低利潤可能導致部分小型車隊在未來一年退出市場。」

堪薩斯城（Kansas City）：「一位受訪者稱，某農村市場製造工廠近期裁員的人員，大多在一個月內重新就業。展望未來，企業預計上半年招聘將增加，尤其是在製造業領域。」

舊金山（San Francisco）：「零售、消費及商業服務、建築、運輸和製造等行業的多位受訪者表示，已實施提價措施，以抵消更高的關稅以及公用事業費、保險費和部分原材料成本的上升。」