本周要點

一、行業動態跟蹤

快遞物流：

1）2026年全國郵政工作會議在京召開，預計2026年行業需求增速8%，明確高質量發展方向，強調發揮政府作用。1月7日，2026年全國郵政工作會議在北京召開。預計2026年，行業仍將保持穩步上升態勢，快遞業務量將完成2140億件，同比增長8%左右。會議指出，「十五五」時期，全行業要擺脫對規模和速度的傳統路徑依賴，將發展重心切換到質的有效提升和量的合理增長上來。前瞻性應對存量市場競爭帶來的新挑戰，引導企業摒棄「以價換量」舊模式，着力遏制無序非理性競爭。針對行業治理中的現實問題，必須更好發揮有為政府作用，加強政府監管，不斷提升行政效能，健全法規標準政策體系，推動總部企業履行網絡的統一管理責任，持續提升企業合規化水平。

2）極兔速遞發布2025年第四季度經營數據彙報，東南亞及新市場包裹量同比增速均超過70%，全球網絡佈局持續強化。2025Q4，公司總體實現包裹量84.6億件，同比增長14.5%。其中東南亞/新市場/中國包裹量24.4/1.3/58.9億件，同比+73.6%/ +79.7%/-0.4%。2025年全年，極兔東南亞/新市場/中國包裹量76.6/4.0/ 220.7億件，同比+ 67.8%/ +43.6%/+11.4%。極兔在東南亞與新市場的業務持續增長，主要受惠於電商傳統旺季及其穩健的業務策略。2025年，公司持續投入基礎設施建設和資源調配，對各市場的網絡合作伙伴和網點進行策略性優化，並對轉運中心進行升級，提升運營效益。

3）江西省郵政管理局組織召開快遞行業「反內卷」座談會，要求保護快遞員合法權益，規範差異化派費。2026年1月5日左右，江西省郵政管理局組織召開全省快遞行業「反內卷」座談會，各主要品牌快遞企業省區總部負責人蔘會。會議要求協調總部政策，督促快遞企業總部制定合理派費標準，健全派費覈算與發放機制，切實保障快遞員羣體合法權益；規範派費標準，不以快件收件地為依據設定差異化派費，確保全省執行統一派費標準；提升應急能力，指導企業探索設立維穩風險金，健全欠薪、網絡中斷等突發情況應急處置機制；強化動態管理，對存在困難的末端網點「一企一策」開展幫扶，化解勞資糾紛，保障服務網絡穩定。

4）密爾克衛發布公告宣佈公司實控人提前終止減持。2025年9月26日，公司披露了《密爾克衛智能供應鏈服務集團股份有限公司股東減持股份計劃公告》。公司實際控制人、控股股東陳銀河先生以及公司實際控制人、股東李仁莉女士計劃通過大宗交易、集中競價交易方式分別減持公司股份數量不超過237.18萬股，即減持不超過公司總股本的1.50%。截至2026年1月7日，公司實際控制人、控股股東陳銀河先生與實際控制人、股東李仁莉女士未減持公司股份並決定提前終止本次減持計劃。

5）德邦股份發布公告宣佈緊急停牌。2026年1月9日，公司發布公告宣佈緊急停牌，因公司間接控股股東京東卓風擬籌劃與公司相關的重大事項。

航空機場：

1）中國石化與中國航油重組。經報國務院批准，中國石油化工集團有限公司與中國航空油料集團有限公司實施重組。

2）西部航空大股東換人。據企查查信息，日前西部航空註冊資本增加15.5億元，達到30.42億元，新增兩個股東。重慶盛翱鴻巍企業管理合夥企業（有限合夥）注資9.5億元，獲得西部航空31.2316%的股份，成為新的最大股東。重慶瀚翼盛航企業管理合夥企業（有限合夥）注資6億元，獲得西部航空19.7252%的股份，成為第二大股東。西部航空原來的4個股東未進行增資，持股比例被稀釋。

3）2025年民航總體盈利65億元。1月6日，2026年全國民航工作會議在京召開。會議披露2025年民航行業總體盈利65億元，經營效益持續向好。全年完成運輸總周轉量1640.8億噸公里、旅客運輸量7.7億人次、貨郵運輸量1017.2萬噸，同比分別增長10.5%、5.5%、13.3%；全行業飛機日利用率9.1小時，正班客座率85.1%、載運率73.4%，均較上年有所提高。

4）2025年11月航空客運需求增長5.7%。國際航協（IATA）發布2025年11月全球航空數據，全球客運需求同比增長5.7%，載客率達83.7%；總運力同比增長5.4%，11月載客率83.7%，同比增0.3個百分點，創歷年11月份新高。其中，國際需求同比2024年11月增長7.7%，運力增長7.1%；國內需求與運力均同比增長2.7%。除非洲地區外，其他地區的客運量增幅均略有下降。理事長沃爾什指出供應鏈承壓與飛機訂單積壓問題，亟須在2026年得到有效緩解。

航運船舶港口：

1）伊朗騷亂持續蔓延，特朗普「威脅」或成介入的開始，關注後續伊朗局勢發展：近期，伊朗全國多地爆發大規模示威，抗議嚴重的通貨膨脹和貨幣暴跌問題。抗議已擴散到伊朗一半以上的省份。當地時間2026年1月8日，伊朗首都德黑蘭出現全國性互聯網中斷。美國總統特朗普稱密切關注伊朗騷亂事件，若再有人員死亡將對伊朗進行「嚴厲打擊」。伊朗局勢整體仍較緊張，我們判斷可能的未來走勢或有三種：1）伊朗騷亂整體可控，美國或以色列藉口襲擊伊朗，影響伊朗原油出口的同時，導致中東地區風險升高，或將推高油價與VLCC運價的風險溢價；2）伊朗內部情況逐漸失控，美國借伊朗內部問題封鎖伊朗原油出口，可能導致伊朗原油出口停滯，或將迫使買家轉向合規油市採購，合規油運市場或可受益；2）若伊朗內亂加強，波及臨近的霍爾木茲海峽航行安全，可能推高油價與VLCC運價的風險溢價。建議關注後續伊朗局勢發展，或將對油運市場有較大影響。

2）韓國船東看好VLCC市場，正大肆收購租用較舊運力：韓國船東Sinokor Maritime近期在年底假期前後集中開展VLCC資產運作，其已累計收購約15艘船齡15年上下的二手VLCC，同時固定或延長至少14艘同類船舶的期租合約，涉及船舶總數或達30艘。此舉是階段性的集中操作，反映出韓國市場對VLCC板塊的顯著看好與策略性佈局。

3）本周集裝箱運價整體微降：SCFI綜合運價指數較上周環比下降0.5%，至1647點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環比變化+1.7%/+2.8%；上海-美西/美東運價分別環比變化+1.4%/+3.1%；上海-東南亞運價環比下降4.4%。

4）本周原油輪運價整體走弱，VLCC逆勢上漲：BDTI指數較上周環比下降1.7%，至1186點。VLCC TCE環比上漲10.5%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環比變化+27.7%/+12.5%/-0.2%；Suezmax TCE環比下降8.6%；Aframax TCE環比下降0.9%。

5）本周成品油輪運價下降，部分航線上漲：BCTI指數較上周環比下降4.7%，至717點。LR1中東-日本環比上漲4.7%；MR -太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分別環比變化+1.6%/+0.2%/+19.2%。

6）本周散貨船運價指數下降：BDI指數較上周環比下降4.7%，至1794點。其中，BCI/BPI/BSI分別環比變化-6.2%/+2.4%/-6.5%。

7）本周新造船價整體略降：新造船船價指數較上周環比下降0.20點，為185.27點；油輪/散貨船/乾貨船/氣體船船價指數較上周環比變化持平/持平/-0.44點/-0.17點；當月集裝箱船價指數較上月環比下降0.53點。

8）本期PDCI下降：12月27日至1月2日，新華・泛亞航運中國內貿集裝箱運價指數（XH・PDCI）報1337點，環比下跌5點，跌幅0.37%；其中東北至華南/華北至華南/華南至東北/華南至華北流向指數分別環比+1.19%/+1.44%/-1.91%/-8.05%。

9）中國港口貨物吞吐量環比下降，集裝箱吞吐量環比增長：2025年12月29日-2026年1月4日中國港口貨物吞吐量為25495萬噸，較前一周環比下降0.65%,集裝箱吞吐量為649萬TEU，較前一周環比增長6.27%。

公路鐵路：

1）2025年12月29日—2026年1月4日全國物流保通保暢有序運行。根據國務院物流保通保暢工作領導小組辦公室監測匯總數據，2025年12月29日—2026年1月4日，全國貨運物流有序運行，其中：國家鐵路運輸貨物6728萬噸，環比下降8.54%；全國高速公路貨車通行4696.4萬輛，環比下降14.87%。

二、核心觀點

快遞：當前電商快遞行業需求堅韌，自上而下的「反內卷」帶動快遞價格上漲，釋放企業盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐、京東物流有望受益順周期回暖以及持續降本，業績彈性相對更大，業績與估值存在雙升空間。建議關注：1）圓通速遞：份額顯著增長，網絡健康，智能化領先優勢或二次打開；2）申通快遞：產能與服務雙升，加盟商體系改善，阿里潛在行權；3）中通快遞：行業長期龍頭，經營穩定，派息回購創造股東回報；4）順豐控股：需求堅韌增長，成本管控持續深化，經營潛力持續釋放，在資本開支下行期股東回報不斷提升。

航運：1、看好原油運輸受益於OPEC+增產周期與聯儲局降息周期的基本面向好，中東地緣不確定性或增強VLCC運價彈性。隨着原油增產持續，預計2026年油運市場景氣度有望再上一層樓，建議關注招商輪船、中遠海能、招商南油；2、看好散運市場復甦，環保法規對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續出清，疊加西芒杜鐵礦投產與未來聯儲局降息後期對全球大宗商品需求的催化，預計散運市場將持續復甦。建議關注招商輪船、海通發展、海航科技、國航遠洋。3、看好亞洲內集運需求中長期成長性，全球供應鏈多元化是核心，美國關稅刺激是催化劑。同時，集運小船運力青黃不接，有限新船難以滿足存量替代和需求增量，市場景氣度有望持續。建議關注海豐國際、中谷物流、錦江航運。

船舶：船舶綠色更新大周期尚在前期，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅動。2024年10月以來，受航運市場低迷、地緣事件衝擊和環保法規待定等因素影響，新造船訂單較弱，導致新造船價持續調整。造船產能在經過十餘年行業低谷出清後，持續緊張。即便訂單同比下滑，船廠訂單仍飽滿。展望後市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望提升、全球脫碳法規持續推進、地緣事件影響緩和。同時，造船企業預計將進入利潤兌現期。建議關注中國船舶、中船防務、中國動力。

航空：展望後市，Q3業績有望成為長期行情啓動信號。當前，需求增速雖平穩但可持續、存量供給與增量供給雙緊、油匯對成本端改善、「反內卷」成為行業共識等均形成明確趨勢，建議提前佈局。重點關注公司：華夏航空、中國國航、中國東航、海航控股。

供應鏈物流：1、深圳國際：華南物流園轉型升級提供業績彈性，高派息下有望迎來價值重估。2、快運格局向好，行業競爭放緩，行業具備順周期彈性，建議關注：1）德邦股份：精細化管理及京東導流催化下盈利具備較強確定性 ；2）安能物流：戰略轉型及加盟商生態優化下公司盈利改善明顯，規模效應釋放下單位毛利有望持續提升。3、化工物流：市場空間較大，行業准入壁壘持續趨嚴，存在整合機會。化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關注：1）密爾克衛：物貿一體化的商業模式具備較強成長性；2）興通股份：商業模式清晰，運力持續擴張下業績確定性較強。

港口：供應鏈陸海樞紐，格局趨穩重視紅利。港口作為交通運輸基礎設施，經營模式穩定，現金流強勁。隨着行業資本支出增速放緩，建議重點關注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關注招商港口、唐山港、青島港、北部灣港。

■風險提示：1）宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。2）快遞行業價格競爭超出市場預期。3）油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

目錄

1.市場回顧

2026年1月5日至2026年1月9日，上證綜合指數環比增長3.82%，A股交運指數環比下降0.03%，跑輸上證指數3.85pcts。交運各板塊中快遞(+1.55%)、航運(+1.53%)、港口(+1.38%)、物流綜合(+0.77%)、鐵路(-0.68%)、公路(-0.88%)、航空(-1.76%)、機場(-2.95%)。

1.1. A股板塊指數回顧

2.子行業數據跟蹤

2.1. 快遞物流

據國家統計局數據，2025年11月社零數據為43898億元，同比增長1.30%；實物商品網上零售額為14209億元，同比增長1.51%；2025年11月，全國快遞服務企業業務量完成180.6億件，同比增長5.0%；業務收入完成1376.5億元，同比下降3.7%。

2025年11月，圓通完成業務量28.86億票，同比增長13.55%；快遞產品單票收入2.24元，同比下降2.17%。申通完成業務量25.02億票，同比增長14.67%；快遞服務單票收入2.41元，同比增長15.87%。順豐完成業務量15.34億票，同比增長20.13%；快遞服務單票收入13.47元，同比下降8.49%。韻達完成業務量21.75億票，同比下降4.19%；快遞服務單票收入2.16元，同比增長6.40%。

2.2. 航運船舶

本周克拉克森綜合運價為28364美元/日，較上周環比增長0.98%,克拉克森新造船指數為185.27點，較上周環比下降0.20點。

本周原油運輸指數（BDTI）為1186點，較上周環比下降1.72%,成品油運輸指數（BCTI）為717點，較上周環比下降4.65%，BDI指數為1794點，較上周環比下降4.69%；CCFI指數為1,194.89點，較元旦節前一周環比增長4.21%。

2.3.航空機場

2025年11月份，民航完成旅客運輸量約0.60億人次，同比+6.6%。完成貨郵運輸量93.02萬噸，同比+10.9%。

2025年11月，三大航整體客座率為85.57%，較2025年10月的86.88%下降1.32pcts，春秋航空以92.31 %的客座率持續領跑行業。

2025年11月份，深圳機場飛機起降同比+3.42%，旅客吞吐量同比+8.77%，貨郵吞吐量同比+0.32%。上海機場飛機起降同比+9.21%，旅客吞吐量同比+15.47%，貨郵吞吐量同比+14.17%。2025年12月份，廈門空港飛機起降同比+0.54%，旅客吞吐量同比+2.79%，貨郵吞吐量同比-12.39%。白雲機場飛機起降同比+7.21%，旅客吞吐量同比+12.27%，貨郵吞吐量同比+2.23%。

2.4.公路鐵路

2025年11月公路客運量為9.61億人，同比-2.45%；貨運量為38.76億噸，同比+3.57%。2025年11月鐵路客運量為3.31億人，同比-3.00%；貨運量為4.60億噸，同比+7.79%。

2.5.港口

2025年12月29日-2026年1月4日中國港口貨物吞吐量為25495萬噸，較上周環比下降0.65%,集裝箱吞吐量為649萬TEU，較上周環比增長6.27%。

3.風險提示

1）宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。

2）快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控，但並不排除大規模價格戰，侵蝕上市公司利潤。

3）油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

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華源證券研究所交通運輸組

證券研究報告：

全國郵政會議召開，地緣再顯油運價值

對外發布時間：20260112

研究發布機構：華源證券股份有限公司

參與人員信息：

孫延（分析師）

SAC編號：S1350524050003

15821018863

sunyan01@huayuanstock.com

劉曉寧（分析師）

SAC編號：S1350523120003

liuxiaoning@huayuanstock.com

王惠武（分析師）

SAC編號：S1350524060001

13530940830

wanghuiwu@huayuanstock.com

曾智星（分析師）

SAC編號：S1350524120008

15652685094

zengzhixing@huayuanstock.com

張付哲（分析師）

SAC編號：S1350525070001

18623796288

zhangfuzhe@huayuanstock.com