作者| 藍鯊消費 張二河

連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師（以下簡稱COMMUNE）正式向「餐酒吧第一股」發起衝擊。1月9日，其母公司「極物思維有限公司」向港交所遞交了主板上市申請。

公開資料顯示，COMMUNE是一家將酒水自選區、超級吧台與就餐區三大功能板塊相結合，面向Z世代及新中產階層消費客群的複合型餐酒吧。截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個城市佈局112家直營門店，其中有109家餐酒吧以COMMUNE品牌運營。

招股書顯示，2023年至2024年，COMMUNE營業收入從8.45億元增至10.74億元，按年增幅達27.1%；2025年前九個月營收達8.72億元，較上年同期的7.64億元持續增長。

據弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年，按營業收入計算，COMMUNE連續三年在中國餐酒吧品牌中位列第一。2024年，中國連鎖餐酒吧市場的總收入達135億元，COMMUNE2024年市佔率為7.8%，是第二及第三大競爭對手合計市佔率的約兩倍。

COMMUNE是如何成為餐酒吧第一品牌的？

一個販賣「氛圍」的新物種

「走到玉林路的盡頭，坐在小酒館的門口。」一首《成都》，帶火了小酒館們。2016年，COMMUNE首店在武漢花園道開出，逐漸走進了年輕人的視野。

公開資料顯示，COMMUNE創始人唐偉棠並沒有正兒八經的上過大學（直到創業成功後，唐偉棠纔在2021年通過遠程學習獲得本科學歷），曾在北京經營了12年夜場酒吧。2016年，唐偉棠與幾個小夥伴在遠隔1000公里的武漢想要對傳統夜店進行重塑。

在最早的傳統夜店領域的打磨中，唐偉棠等人看到了一種市場趨勢——消費人群整體時間碎片化，休閒時間也隨之碎片化，夜晚不再是休閒娛樂的唯一場景。再者，消費者品鑑能力上升，消費需求升級，對休閒時光的時長和模式都提出了新的要求。

此外，傳統的夜經濟模式存在着客群複雜難於管理等尚未被解決的弊端，國內的夜消費環境亟需升級。由此背景出發，唐偉棠創立的COMMUNE願景是：優化和規範夜消費環境，定位為全時段餐酒吧，主打「自在歡聚」理念。

「在這裏，大家體驗的是一種邊‘逛’邊喫的社交場景，大家可以和朋友們遊逛在數百種瓶裝酒水的自選區，按各自喜好自由挑選，一餐甚至由十幾次下單次數構成全程體驗，朋友們樂於將自己喜好的酒水進行互相推薦。」COMMUNE聯合創始人範夏萌曾表示，「我們一直認為，售賣氛圍是我們的真正能力所在。」

消費投資人黃海曾提出了一個觀點：小酒館並不屬於餐飲行業，它更應該屬於文化娛樂行業，「喝酒本身只是一種手段，並不是目的。只是消費者在喝了酒之後，他的情緒更易被調動起來。酒在這個過程中只是一種媒介而已。」

日初資本創始人陳峯則認為，很難用一個通俗的定義去定義COMMUNE，「它不僅是一個餐廳，也不僅是一個酒吧，但這也是它的美妙之處——通過整體的空間、美學、產品、氛圍、燈光、音樂等一系列元素重構商業模式，打造出一個新物種。」

很快，「新物種」COMMUNE受到資本強烈關注。2021年初，COMMUNE獲得高瓴投資的A 輪孖展，2022年，完成數億元A+輪孖展，由日初資本領投，高瓴投資、番茄資本跟投。

截至IPO 前，高瓴資本與日初資本分別持股9.63% 與1.71%。但創始人唐偉棠仍持股27.93%。

成為餐飲行業中的「少數派」

據招股書，截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個城市佈局112家直營門店。當餐飲行業中的大多數都在聚焦下沉市場、加盟模式時，COMMUNE堅持成為「少數派」——「堅持做直營」。它是如何通過這種模式走向全國的？

1、日餐夜酒，模式創新

在消費者心目中，COMMUNE的形象是豐富多樣的。有人認為它是酒吧，將其稱之為「啤酒超市」；有人將它稱作西餐廳，說「脆脆金沙翅」和「瑪格麗特披薩」纔是自己選擇COMMUNE的理由……

不同於傳統酒吧單一的夜間消費場景，COMMUNE從一開始就踩準了 「社交升級」 的需求。它將早午餐、下午茶、晚餐與夜間酒市串聯成線，白天是家庭聚餐、商務簡餐的優選地，入夜後則變身年輕人社交的潮流聚集地。

這打破了傳統酒吧「重酒輕餐」與餐廳「重餐輕社交」的邊界，用一套「全時段+全場景」的運營邏輯，極大提升了門店資產利用率。

16小時以上的全時段運營（覆蓋早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使COMMUNE門店日均訂單量從 2023 年的256單增至 2025 年前三季度的327單，大幅提升空間利用率與資產周轉效率，攤薄租金、人工等固定成本。

2、產品不僅是流量，更是暴利的根源

在產品上，COMMUNE主打餐+酒模式，多品類與高品質是其反覆強調的關鍵詞。比如，在酒水品類上，COMMUNE提供從洋酒、葡萄酒、起泡酒、精釀、尾酒、吧台生啤、瓶裝酒到現打酒的豐富選擇。COMMUNE相當於一個平台，庫上的一千多種酒水SKU在不斷滾動和不定時更新。

為此，COMMUNE籌備建設了自有酒水進出口公司，能夠用更低的成本帶來更優質的產品體驗。招股書還顯示，COMMUNE與國內外頭部供應商建立長期戰略合作，通過集中採購、直採模式減少中間環節，核心食材與酒水採購成本顯著低於行業平均水平。與此同時，COMMUNE還自研超人氣餐酒單品，比如COMMUNE幻師小酒桶店均月銷兩萬多桶。

如此一來，COMMUNE的自有產品不僅自帶流量，還讓COMMUNE擁有了較高的毛利率。據招股書，COMMUNE毛利率始終穩定在65%以上——2023 年達到70.5%，2024年略有回落至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，高於餐飲行業50%-70% 的平均區間。（海底撈2024年毛利率62.1%，2025年中期為60.2%）

酒水飲料貢獻了營收的大頭——約佔45%。其中，85%為酒精飲品，而酒精飲品尤其是自有品牌酒水的毛利顯著高於餐食。以「幻師系列」自有酒水為例，店內售價20元/瓶的幻師啤酒，外部採購成本極低，淘寶渠道單瓶約 2.5 元，僅這一單品的毛利就可達87.5%。

3、主打高線城市

「COMMUNE不太擅長做定價較低的買賣」，COMMUNE聯合創始人範夏萌表示。大衆點評顯示，COMMUNE的客單價為80-160元。這意味着，COMMUNE必須選擇合適的人群。

艾媒諮詢2022年發布的報告中提及，中國小酒館的消費人群主要來自一二線城市，佔比高達64.6%，其中超六成的消費者每月至少消費一次，71.6%的消費者每次的消費區間在100-300元之間。

實際上，自成立以來，COMMUNE專注於一、二線城市的開拓。範夏萌曾坦言，「在過往的拓展過程中，我們不是沒有錯過。像之前我們以為這樣的新物種去到一些比較下沉的二三線市場，還不得橫着走，但答案是錯的。」

據招股書，2023年-2025年9月30日，COMMUNE品牌的門店數量分別為89家、105家和109家，其中，一二線城市門店數量分別為79家、96家和100家，佔比分別為88.76%、91.43%和91.74%。

這種以高線城市為主的戰略，支撐起COMMUNE的單店營收。2023年—2024年，COMMUNE每家餐酒吧日均銷售額為26711元、29012元，2025年前9個月為29880元。其中，一線城市的門店日均銷售額顯著領先，報告期內均比二線城市要高出1萬元以上，是三線城市的至少2倍。

不盲目下沉、自有酒水高毛利、全時段運營，讓COMMUNE在2024年以110家門店創造出超過10億元的營收（平均一家店一年營收近1000萬元），在中國餐酒吧品牌中位列第一。

盈利能力不如奶茶店？

在當下競爭激烈、行業高度分散的餐酒吧賽道，COMMUNE已形成自己一定的品牌影響力。

在招股書中，COMMUNE在分析自身競爭優勢時提到了其「獨特模式及定位」，即日餐夜酒模式。

但這種模式並不新鮮，除了同屬餐酒吧範疇的「胡桃裏音樂酒館」等直接競爭者，近年來海底撈、湊湊、喜家德、老鄉雞等「外行」也接連跨界試水小酒館業務，試圖分一杯羹。

更值得關注的是，COMMUNE儘管毛利率比較不錯，但實際上門店盈利能力並不算好。根據招股書，COMMUNE2023年經調整淨利潤7340萬元，2024年是6620萬元，期內其門店數分別是94家、110家。以此計算，2023年、2024年的單店利潤大約分別為78萬、60萬。據古茗招股書，2023年，古茗的加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達20.2%。

另一個重大挑戰在於——COMMUNE一線城市同店銷售額已連續出現負增長。招股書顯示，COMMUNE一線城市2024年同店銷售增長率較2023年下滑了1.1%，而2025年前九個月又較去年同期下滑了1.4%。

對此，COMMUNE的擴張戰略似乎正在轉向。招股書顯示，IPO募集所得資金淨額一大用途為「擴大COMMUNE網絡」——「我們計劃在未來數年內，通過COMMUNE幻師臻選店深化在一線城市及省會城市的佈局，並通過COMMUNE幻師標準店戰略性地進軍更多二線及低線城市，從而擴大在覈心及成長型商圈的覆蓋範圍，進一步鞏固品牌影響力。」

但「小酒館第一股」海倫司如今的窘境，似乎已經宣告了小酒館業態在「低線城市」擴張的終結。

此前，海倫司是「規模優先」的下沉市場拓展邏輯，通過極致性價比和輕資產模式快速佔領年輕人市場。三線及以下城市是海倫司的絕對主戰場。截至2025年6月30日，其在全國578家內地酒館中，有399家位於三線及以下城市，佔比高達69%。

這種盲目搶佔下沉市場的戰略，為海倫司埋下發展隱患。近年來，海倫司業績面臨較大的壓力。最新財報數據顯示，2025年上半年，海倫司收入2.91億元人民幣，較去年同期的4.41億元大幅下降34.0%，歸母淨利潤下跌27.77%至5033.10萬元，業績已連續第三年下滑。

截至2026年1月12日，海倫司市值僅剩11.52億港元，較2021年上市首日的302億港元蒸發96%，資本市場對其信心嚴重不足。

在海倫司發展策略和盈利能力受到市場質疑的情況下，COMMUNE衝刺「餐酒吧第一股」會得到資本市場認可嗎？