（以下內容從東海證券《非銀金融行業周報：重視市場交易情緒升溫帶來的非銀板塊配置機遇》研報附件原文摘錄）

投資要點：

行情回顧：上周非銀指數上漲2.6%，相較滬深300超跌0.2pp，其中券商與保險指數呈現同步上漲態勢，分別為1.9%和3.6%，保險指數超額明顯。市場數據方面，上周市場股基日均成交額33751億元，按月上一周增長32.9%；兩融餘額2.63萬億元，按月上一周增長3.4%；股票質押市值3.07萬億元，按月上一周增長4.4%。

券商：市場交易熱情持續升溫，券商加速海外業務佈局和資本補充。1）截至上周五的1月日均A股成交額達2.85萬億元，較去年1月日均成交額大幅增長137%，按月去年12月增長51.6%，較2025全年日均增長64.9%，市場交易熱情持續升溫；此外，兩融餘額達2.63萬億元，連續106個交易日站穩兩萬億平台，並有望繼續保持當前活力。我們認為，高活躍度的市場環境有利於提升券商整體業績彈性，市場風險偏好的回暖也有助於推動投行業務和資產管理業務的復甦，為券商多元化收入結構提供支撐。在當前市場量能持續擴張的背景下，券商板塊正迎來基本面與估值雙重修復的重要窗口期。2）廣發證券上周公告稱，將以H股配售募資約39.59億港元，併發行H股可轉債募資21.5億港元，合計募資約61億港元，用於公司向境外子公司增資，以支持公司的國際業務發展。我們認為，靈活組合的募資方式，不僅優化了自身境外孖展結構，也增強了其境外子公司的資本實力和業務承載能力，提升公司在跨境投行、財富管理、資產配置等領域的綜合競爭力，並為未來進一步拓展海外市場奠定堅實基礎。我們預判，在推動國際一流投行建設中，內資券商有望運用多元化組合式募資模式，進一步增強資本實力，提升綜合競爭力，後續建議關注頭部機構的資本運作節奏和資金使用效率，以把握ROE提升帶來的板塊配置機遇。

保險：定存到期催化存款搬家效應，權益市場彈性提振投資端表現。1）負債端來看，在銀行存款利率持續下行、中長期存款供給稀缺的背景下，存款搬家效應持續深化，推動保險「開門紅」銷售熱情升溫。多家頭部險企通過推出高預定利率的增額終身壽險、派息型年金等產品，精準承接從銀行體系流出的中長期穩健型資金。同時，銀行渠道與保險公司協同加強，藉助網點優勢和客戶信任基礎，加速轉化低息存款客戶，對「開門紅」銷售表現保持期待。2）投資端來看，A股市場在政策利好、經濟復甦預期增強及外資迴流等多重因素推動下表現火熱，主要股指穩步上行，結構性機會頻現。受益於權益市場回暖，保險資金作為重要的長期機構投資者，其權益類資產配置浮盈顯著回升，投資端整體收益明顯改善。尤其部分頭部險企在2025年四季度已前瞻性增配高股息藍籌、科技成長及順周期板塊，進一步放大了本輪行情的收益彈性。

投資建議：1）券商：資本市場新「國九條」頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握併購重組、財富管理轉型、創新牌照展業和ROE提升在內的邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇；2）保險：新「國十條」聚焦強監管、防風險框架下的高質量發展，並以政策支持優化產品設計、提升渠道價值，建議關注具有競爭優勢的大型綜合險企。

風險提示：系統性風險對券商業績與估值的壓制、長端利率超預期下行與權益市場劇烈波動，監管政策調整導致業務發展策略落地不到位。