中銀航空租賃：交付穩步改善關注資負兩端共振下ROE擴張

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公司動態公司近況中銀航空租賃發布2025 年4 季度運營數據。往前看，交付逐步改善疊加聯儲局降息環境下，我們認為公司或將步入量價齊升的增長周期，有望創造估值的穩步抬升空間。評論供應商交付有所改善，充足訂單簿下公司資產負債表有望穩步擴張。4Q25 公司實現交付16 架飛機（按年+3/按月+5 架）、承諾購買14 架飛機，2025 全年合計交付51 架飛機（較24 年+13架）、承諾購買160 架飛機...

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季度運營數據。往前看，交付逐步改善疊加聯儲局降息環境下，我們認為公司或將步入量價齊升的增長周期，有望創造估值的穩步抬升空間。評論供應商交付有所改善，充足訂單簿下公司資產負債表有望穩步擴張。4Q25 公司實現交付16 架飛機（按年+3/按月+5 架）、承諾購買14 架飛機，2025 全年合計交付51 架飛機（較24 年+13架）、承諾購買160 架飛機。截至2025 年末，公司自有機隊總規模較24 年末+16 架至451 架、訂單簿較24 年+105 架至337架。行業供給來看，2025 年前11 月空客及波音累計交付1194架（vs.2024 全年1114 架）；且根據AirInsight Group預測，2026 年波音/空客預計合計交付1,752 架飛機。我們認為在供需仍然緊張的市場格局下，交付改善將有助公司兑現潛在高定價合約；而充足的訂單儲備則有望為中長期業務增長奠定堅實基礎。飛機出售數量穩步增長，有望兑現資產溢價。4Q25 公司出售7架自有飛機（按年-1 架/按月-3 架）；2025 年合計出售35 架自有飛機（按年+6 架），存量機隊平均機齡5.0 年、剩餘租期7.8年。截至1H25 末，公司自有機隊市場價值較賬面價值溢價達15%，我們認為公司穩步出售飛機資產將有助於兑現資產溢價。聯儲局降息或驅動融資成本邊際下降，關注資負兩端共振下的ROE擴張。2025 年下半年以來聯儲局進入降息周期，公司存量負債中1H25 浮動利率負債佔比為29%，具備較強的降息敏感度；新發負債中，公司2025 年8 月26 日及2026 年1 月12 日發行5.5 年期/7 年期公司債，對應票面利率分別4.25%/4.375%（vs.25 年1 月新發3 年期債券票面利率為4.75%）。向前看，我們認為交付改善疊加海外降息推動下，公司ROE有望穩步提升。盈利預測與估值基本維持25e/26e盈利預測不變、引入27e盈利預測9.31 億美元。公司當前交易於1.1x/1.0x/0.9x 25e/26e/27e P/B，考慮公司受益於行業供需格局及降息周期，上調目標價8%至87.9 港幣，維持跑贏行業評級，對應上行空間8.8%及1.2x/1.1x/1.0x25e/26e/27e P/B。風險地緣政治風險，貿易摩擦導致需求大幅下行，聯儲局降息不確定性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

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