近期全球最火熱的貴金屬——白銀的交易價格在周四大幅回落，此前白銀期貨價格連續多日飆升且屢創歷史新高點位。截至周四亞盤早間交易時間段，白銀價格跌超4%至87.2美元附近，主要因美國總統特朗普透露將暫緩對關鍵礦產進口徵收關稅，導致市場對於白銀的恐慌式看漲情緒大幅降溫。白銀在周三曾經一舉創下93.7美元的歷史最高點位。

這種白色金屬一度暴跌7.3%，而黃金也出現下跌，但是跌幅遠遠小於白銀，黃金當前跌幅不到0.5%。白銀在啱啱過去的四個交易日大舉上漲逾20%後出現回調，除了美國政府暫緩關稅導致美國市場暫時避免搶購白銀這一宏觀層面影響，絕大部分跌勢邏輯可能源於白銀龐大的投機資金們獲利回吐以及彭博大宗商品指數(BCOM)再平衡舉措帶來的數十億美元拋售壓力。

白銀在過去一年幾乎翻了兩番，在今年前兩周，即2026年開年以來，黃金價格上漲了 7%，而白銀價格則大幅上漲了29.5%。

黃金和白銀期貨價格此前在周三延續強勁漲勢，截至收盤創下新的歷史高點，主要影響因素仍然是全球地緣政治局勢可能持續惡化，尤其是委內瑞拉、古巴與伊朗國內持續陷入動盪，尤其是後兩者國家與美國直接發生政治/軍事衝突的風險持續上升，加之特朗普政府持續威脅聯儲局貨幣政策獨立性，以及「美國經濟例外論」在特朗普任期內持續坍塌導致美元貶值、美債遭遇拋售等因素。

特朗普「關稅緩刑」觸發白銀回調

隨着美國總統唐納德·特朗普表示他將通過雙邊貿易談判協議來確保關鍵礦產供應，此前美國大宗商品交易市場對美國政府即將對於白銀、鉑金和鈀金徵收關稅的擔憂暫時出現緩解，導致近期大漲的白銀與鉑族金屬均大幅回調，截至發稿鉑和鈀跌幅均接近5%。

根據當地時間周三晚間的一份聲明，特朗普政府提出了對進口產品設定價格下限 —— 而不僅是按百分比徵稅，以發展美國本土愈發龐大的工業供應鏈系統，但並未排除未來宣佈徵稅的可能性。

「該命令表明特朗普政府在做出未來決定時將採取更有針對性的方式而不是更加寬泛的策略，」 來自TD Securities的高級大宗商品策略師丹尼爾·加利在一份報告中表示。他強調，毫無疑問，從白銀價格與鉑金金屬價格均大跌來看，這種方式「顯著緩解了人們對廣泛性的政策的恐懼情緒，但是這種環境可能無意中影響支撐基準貴金屬價格的恐懼情緒」。

大宗商品類金屬的廣泛漲勢曾在周三推動白銀和黃金創出新高，同時LME銅和錫價格也瘋狂飆升，主要因為投資者因各種地緣政治、經濟與供應鏈緊張風險而轉向工業金屬和貴金屬資產。中國和美國市場的瘋狂買盤以及更廣泛的大宗商品輪動周期則持續支撐起貴金屬與工業金屬需求。

過去幾周，白銀價格易出現劇烈波動，其14日指數平均真實波幅區間 —— 一個市場波動性衡量指標，在短短几日內迅速飆升。不過這一趨勢在很大程度上可能歸因於投機資金主導的強勁技術因素，而不是基本驅動因素。

來自Saxo Bank AS 的大宗商品策略負責人 奧爾·漢森在社交媒體上表示：「大宗商品交易員們在螢幕上看到的許多現象反映的是被迫強制流動、保證金動態、期權對沖和空頭回補，而不是真正的供需價格發現機制。在這樣的環境下，技術層面的支撐可能失去可靠性，止損容易被觸發，即便正確的宏觀觀點也難以在短期市場刺耳的投機拋售噪音中存活。」

白銀暴跌之際，黃金彰顯「避險之王」底色

特朗普政府針對聯儲局的再度威脅同樣在近期大幅提振了貴金屬市場，同時也重新喚起了「拋售美國」交易，推動一些機構投資者拋售美債，進而將更多資金投入黃金這一傳統避險資產。美國扣押委內瑞拉領導人，美國總統特朗普多次威脅軍事佔領格陵蘭以及伊朗局勢的不穩定也同樣促成了市場對於黃金與白銀這兩大貴金屬避險需求。

根據最新的 Markets Pulse 調查顯示，受益於全球央行持續購金需求強勁等多重利好因素驅動的黃金上漲勢頭將在一月份之後持續，這意味着過去一年暴漲70%且屢創新高的金價有望持續上漲，並且在周四亞盤早間黃金下跌之際，亞洲黃金ETF仍在吸引逢低買盤。

但是，白銀可能無法像黃金這樣價格韌性十足——畢竟白銀投機資金佔主導，而黃金的央行系統購買力量則提供了足夠強勁的資金支撐。因此，未來一段時間內劇烈波動可能成為白銀的常態，雖然白銀和銅以及鉑族金屬也達到了類似的屢創新高里程碑，但隨着投資者們權衡供應約束的持續性，以及大批量投機性質的資金選擇獲利了結，流入這些除黃金外大宗商品類金屬的資金開始出現動搖的跡象。

另外，芝商所(CME)在本月再度收緊風控標準。自1月13日收盤起，金、銀、鉑、鈀的保證金計算方式由「固定美元金額」調整為「名義價值百分比」。這一轉變意味着保證金將隨合約價值的波動實現實時動態調整。當銀價劇烈跳漲時，意味着大宗商品交易員們所需的抵押品將成比例增加。

CME這一最新的政策在當前的高波動環境下，顯著抬高了高槓杆投機的成本，迫使部分「輕倉且投機的多頭」在保證金壓力下選擇主動減倉，客觀上起到了平抑過熱情緒的作用。盛寶銀行的分析師團隊表示，任何單邊行情最終都會觸及歷史級別的天花板，而白銀最可能的制動器是工業需求的破壞。