智通財經APP獲悉，摩根士丹利策略師指出，當前美債基差交易規模已膨脹至約1.5萬億美元，這凸顯出密切監控該交易規模的必要性，以避免重演2020年市場劇烈波動的局面。

這種交易策略由對沖基金主導，核心是捕捉美債現貨市場與期貨市場間的微小价差套利。該行測算，該策略規模較2019年峯值已增長75%，其名義交易規模的擴張速度，近年來已超過美國國債的發行增速。

包括Eli Carter和Shaun Zhou在內的策略師在周二發布的研報中表示，當前的交易活躍度「並非史無前例」，但仍需密切關注，尤其是在資金面趨緊或市場陷入動盪的時期。

從交易本質來看，一旦對沖基金被迫快速平倉，債券交易商可能無力承接短時間內暴增的交易量。

摩根士丹利強調，相關風險目前高度集中在5年期國債期貨合約，其次是超長期和10年期合約;近年來，收益率曲線中段的風險敞口也在持續擴大。

據了解，2020年，美債現貨表現曾弱於期貨，這與基差交易賴以盈利的市場環境截然相反，導致對沖基金蒙受鉅額損失，該交易也因此成為當年市場波動的推手之一。彼時，聯儲局不得不出手干預，購入數萬億美元債券以維持市場平穩運行，並向回購等短期拆借市場注入緊急流動性。

值得注意的是，2020年該交易的總規模僅約5000億美元，僅為當前規模的三分之一。

目前，全球監管機構已加大對這一交易的審查力度。英國央行及位於巴塞爾的國際清算銀行均發出警示，少數大型對沖基金的加槓桿操作，可能會對金融穩定構成潛在威脅。