智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，2025年，受存款「脫媒」資金外溢、估值整改「浮盈」釋放、拓展含權產品增厚收益等多重因素提振，全市場理財規模預估增長3.5萬億左右至33-34萬億。展望2026年，理財業務的運行邏輯可能有哪些新的變化？該行圍繞9個熱點問題從五個維度分析。

光大證券主要觀點如下：

理財規模

存款「脫媒」仍是重要支撐，但規模增長節奏或偶爾顛簸；中性預估規模增量3萬億左右。測算2026年上市銀行2Y以上存款到期量約41萬億，按年多增9萬億左右，同時存款與理財等資管產品間比價效應可能加劇存款「脫媒」。但囿於「真淨值」運作導致收益波動加大、「打榜」產品規模回落壓力等因素，理財規模增長節奏或有顛簸。開年以來，統籌考慮季節性因素、銀行攬儲意願較強、保險等競品分流資金等因素，雖然上半年存款到期量較大，但1Q理財規模或難有超預期表現。

產品佈局

築牢低波穩健基本盤，積極拓展含權產品，測算2026年理財有望為股市帶來1500-3000億配置資金。伴隨資本市場景氣度提升，理財公司積極拓展含權產品，2025年「固收+」理財規模增長1.5萬億，年末存續規模較年初增長近16%。近期監管部門就理財資金入市的堵點與難點等問題進行了調研。展望2026年，理財進一步拓展含權產品訴求較強，以含權益類資產為代表的多資產配置將持續成為理財增厚收益的重要抓手。在權益投資方面，除了市場關注的股票類資產外，理財也可通過戰略配售、線下抽新股等多種方式介入。

資產配置

存款類資產配置仍具剛性，向多資產多策略要收益，關注可能導致理財配置意願從存款向債券類資產切換的潛在邊際變化。進一步規範淨值化運作背景下，三方估值等穩定淨值的手段預估難以成為主流，理財穩定淨值需要回歸資管本源。對2026年理財大類資產配置初步展望如下：（1）存款、特定私募債等品種仍需維持一定配置強度，同時保持高流動性資產配置比例；存款配置仍有剛性情況下，理財配債意願能否邊際提升？該行認為至少需要兩方面因素推動：①存款和債券類資產相對「性價比」的變化；②理財負債穩定性對配置能力約束的變化；（2）預估理財債券配置上，將對短端保持較強配置需求，曲線中長端配置能力或降低，推動收益率曲線陡峭化；（3）通過多資產多策略博收益增強，不同風險預算產品線配置差異加大；（4）理財資金對公募基金、信託計劃等資管產品仍保持較高配置強度。

理財運行

業績基準仍將承壓下行，淨值潛在回撤壓力增大，理財流動性預估無憂。「真淨值」運行模式下，2026年理財收益對客體驗可能較上年趨弱，隨着市場調整，局部產品線階段性面臨贖回擾動或是「新常態」。考慮到理財低波資產佔比提升、流動性備付充裕、投資者耐受度提升、監管呵護流動性等因素，贖回壓力傳導至負債端並強化為負向反饋的概率極低。

競爭格局

理財公司市佔率高位提升，渠道因素是影響競爭格局的重要變量。對理財行業競爭格局，該行認為未來可能有三點變化：（1）代銷渠道進一步向縣域等地區下沉，提升理財公司客戶觸達能力，疊加非持牌機構有序退出，理財公司市佔率仍有向上空間；（2）理財機構數量大體穩定，新增機構批設或仍可期待；（3）隨着代銷渠道進一步拓展，在擴大總盤子的同時，「內卷式」競爭也可能加劇。渠道為王背景下，從負債端着手緩解資產配置壓力或有阻滯。

風險分析：展望分析可能與實際情況存在偏差；三方機構理財數據統計偏差。