隨着港交所公布的信息，鳴鳴很忙成為2026新年之後，第一家港股通過聆訊的IPO企業。

　　這家國內量販零食巨頭，在去年4月首次向港交所遞表失效後，立刻在去年10月末二次遞表。二次遞表後的鳴鳴很忙，上市進展快了不少。

　　僅2個多月後，鳴鳴很忙成為今年開年以來首家通過聆訊的港股IPO企業。同時，在量販零食企業競爭上市的格局下，鳴鳴很忙在登陸速度上還是略勝一籌。

　　值得注意的是，在通過聆訊後的公告中，鳴鳴很忙稱，到2025年11月30日，門店數量已經達到21041家，門店數量突破2萬家，根據弗若斯特沙利文認證，鳴鳴很忙是行業內首家突破2萬家門店的企業，獲得了市場和資本的認可。

　　這2.1萬家門店中，自營門店為23家，加盟門店21018家，加盟店比例在全部門店中佔絕大多數。

　　加盟方式是擴大規模佔領市場的強有力方式，同時在企業未來持續經營的穩定發展期，對公司的長線管理提出了極高的要求。

　　與此同時，在公司2025年9月末，鳴鳴很忙的GMV已經達到661億元，按年大漲74.5%。根據弗若斯特沙利文報告，在2024年時，按休閒食品飲料產品的GMV計算，鳴鳴很忙已經是國內最大的連鎖零售商。

　　下沉進1300多個縣，去年9個月GMV就超660億

　　市場規模和銷售額，是量販零食行業中比拼最重要的指標。尤其是幾乎同時向港交所發起衝擊的鳴鳴很忙，以及有「好想來」、「陸小饞」等零食品牌的萬辰集團（300972），競爭更是白熱化。

　　招股書顯示，到2025年9月30日，趙一鳴的商品銷售總額（GMV）達到661億元，按年大漲74.5%；收入達到463.72億元，同樣達到75.2%的高增幅；經調整淨利潤高達18.1億元，按年增幅更是高達240.8%。

　　對比另一家頭部的量販零食企業萬辰集團，到去年三季度末到營收為365.62億元，按年增長77.37%；歸上市公司股東淨利潤8.55億元，按年增幅保持了驚人的917.04%增速。

　　雖然相較於前兩年的數據來看，狂奔增長的步伐已經在有所放緩，但仍然保持了較高的增長態勢。

　　財報顯示，從2023年到2025年11月末，歷年門店增長數量分別為4683家、7809家和6624家，按年增速分別為246.21%、118.59%、46.02%。

　　招股書顯示，截止到2025年三季度末，門店已經覆蓋了國內28個省份的所有縣級市，門店網絡中有59%的門店都位於縣城及鄉鎮，門店網絡進入了1341個縣。

　　正是市場足夠下沉，才能在非電商形式的基礎上，獲得足夠龐大銷售額。

　　公告顯示，GMV上，2022年—2024年的64.47元、153.25億元、555.31億元，按年增速分別為137.71%、262.36%，均高於招股書中截止去年9月末公司公布的按年增速。

　　行業內認為中國食品飲料行業的仍有廣大的需求空間，並給出了2029年中國食品零售行業將達到8.7萬億元的市場規模預期，從2024年到—2029年到符合年增長率則為4.3%。

　　能在較短時間快速擴張，還有一個重要的因素是通過對品牌的收購。

　　鳴鳴很忙旗下主要有兩大零食品牌，分別為「零食很忙」和「趙一鳴」。2023年11月，鳴鳴很忙完成了對「趙一鳴零食」的收購，將這一同樣起家於下沉市場的強勢品牌納入麾下。

　　收購效應立竿見影，2023年「趙一鳴零食」貢獻了約10.4億元收入，佔當年總收入的10.2%。合併後雙品牌協同對方式，共同推動了2024年及以後的持續高增長。

　　事實上，通過收併購其他零食品牌的方式從而實現企業整體規模的擴張，是快速增長的量販零食行業的有效方式。另一量販零食品牌萬辰集團，同樣是收購了「來優品」、「老婆大人」、「吖嘀吖嘀「等零食品牌實現整體規模的擴大。

　　當門店規模足夠龐大時，通過和廠商大規模採購的「量販模式」的優勢便隨之顯現，通過削減中間經銷商環節的方式，為銷售端的低價提供了空間，也為企業的利潤預留了一定的空間。

　　利潤率水平有所改善

　　在更新後的招股書中，一個值得注意的點是，鳴鳴很忙的利潤率有上升。根據早前的公告，2022-2024年毛利率分別為7.5%、7.5%、7.6%，淨利潤率則更低一些。

　　到了更新後的2025年前三季度數據顯示，公司的毛利率約為9.73%，較上年同期的7.2%的毛利率水平有明顯上升。

　　淨利率的提升比例增更明顯一些，到去年三季度末，公司的淨利潤率達到了3.4%，而上年同期為1.8%。經調整後的淨利率水平也達到了3.9%，較之前同期的2%，增長同樣接近翻倍水平。

　　鳴鳴很忙在公告中提到，對趙一鳴收購之後，公司一直對兩個品牌的運營和管理環節進行整合。到2025年為止，兩個品牌的同期收入增長已經和毛利增長趨勢相一致。其中還提到，兩個品牌已經深度整合，到2025年三季度末，兩個品牌的毛利率已經統一至可比水平。可見在收購初期，兩大品牌之間進行過一輪管理梳理後，纔將整體的毛利率實現一輪提升。

　　值得注意的是，從去年開始，鳴鳴很忙已經從早前單一的銷售環節，進入到生產環節，並與生產商、品牌商進行合作，推出自有品牌「紅標」（極致低價）與「金標」（品質實惠）兩大自有品牌序列。

　　從長期來看，由於已經在銷售端打通了足夠龐大的門店渠道，因此自有品牌的銷售在一定程度上，對於企業的利潤率的控制將會更加有效。

　　對於已經通過聆訊的鳴鳴很忙而言，企業即將成為港股市場的「量販零食第一股」，搶先一步登陸港股孖展市場。在此之後企業是否還會繼續延續這一高速增長的態勢，也是資本市場關注的議題。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬就提到，當企業發展到一定的規模峯值後，需要對背後的投資人、供應商、企業團隊給出相應回報，這是企業上市的原本動力：「在此之後，企業如何在低利潤的狀況下持續經營，加強抗風險能力，是下一步需要思考的問題。」

　　在趙一鳴的公告中，對於企業下一步的戰略已經進行了佈局。這其中除了會系統性升級門店網絡、圍繞市場需求主動迭代產品、持續優化升級供應鏈體系、提升數字化水平提高管理效率之外，還提到會繼續探索潛在的投資和收購機會。這或許將是即將上市的鳴鳴很忙，重要的發展方向。