反詐的360在印度被「詐」

36氪財經

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作者|王漢博編輯|張帆封面來源|視覺中國2025年底，奇富科技拿獎拿到手軟。12月，奇富科技憑藉反詐技術獲工信部通報表揚，自主研發的AI合規智能體入選「金信通」典型案例；1月，聯合高校發布首個信貸多模態評測基準，AI合規智能體又在中國互聯網協會主辦的賽事上連獲三獎，同時，公司團隊還在2025黑灰產檢測技能大賽上斬獲一組別「團隊金獎」。這家起初由360集團內部孵化、前身為360數科的金融科技公司，在...

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Credit」直接預裝在印度市場的手機中；而360集團透過奇虎科技控股的「摩比神奇」，據知情人士在2019年向媒體透露，在印度市場已可做到「日放6萬單」借款。不過行至當下，這場狂歡正演變為災難。行業數據顯示，中資網貸平台在印度的壞賬率普遍突破50%，中小平台更是高達80%。據觀察者網的報道，行業估算中國資本在印度數字借貸市場的損失規模達數十億美元。這一問題的核心癥結源於網貸模式與印度本土環境的錯配。首先，徵信體系的真空地帶是第一道死穴。印度徵信機構數據顯示，截至2024年3月，僅9%的印度人查詢過信用分，農村地區近乎為零——中資平台依賴的「大數據風控」失去根基。而且當地Adhaar身份證系統漏洞百出，假證產業鏈每分鐘催生12起欺詐事件，風控形同虛設。其次，印度當地的文化背景也令催收邏輯試圖引發的「社會性死亡」在當地基本失靈，這加劇了回款困境。印度22種官方語言讓催收腳本淪為廢紙，借款人親友不僅不施壓，反而追問借款渠道。法律程序拖沓，債務糾紛案件平均耗時3-5年，中文律師函基本失去法律約束力。同時，反向收割產業鏈的形成更具毀滅性。曾有熟悉規則的中國用户扮演「擼貸導師」，在社交平台培訓印度人偽造身份借貸，貸後按比例分成，甚至主動舉報無牌照平台以脱身。中資網貸平台從「收割者」淪為「提款機」。此外，監管的變化也為網貸出海印度這場征程痛下最後一擊。2022年，印度《數字借貸指南》落地，強制要求所有借貸相關數據必須存儲於本土服務器；2024年《禁止無監管借貸活動法案》草案出台，明確利率上限、禁止暴力催收，網貸平台依賴的「高息覆蓋高壞賬」模式就此崩塌。奇富科技難逃「印度魔咒」奇富科技似乎也難逃「印度賺錢印度花」的行業宿命。2019年其通過子公司切入貸款超市賽道，依託流量優勢對接借貸需求。後續雖未公開具體放貸規模與壞賬數據，但奇富科技的印度業務軌跡與行業潰敗曲線基本重合。從行業共性來看，中資在印度累計虧損超10億美元，奇富科技作為先鋒之一，大概率難以擺脱資金沉澱的困境。財務數據間接反映其海外業務或形成了拖累。2025年三季報顯示，奇富科技投資活動現金流淨額為-120.77億元，較上年同期的-32.40億元大幅擴大。同時奇富科技應收貸款撥備為8.38億元，按年增長75%；或有負債撥備為7.73億元，相較上年同期的0.64億元大幅增長超過11倍。這顯示其信貸違約風險也在擴大，資產減值損失將進一步影響盈利水平。儘管奇富科技未披露印度資產減值金額，但結合螞蟻集團、小米的清倉動作，部分市場觀點認為其存在隱性損失。值得注意的是，奇富科技此前國內業務表現強勁，一定程度上對沖了海外失利。2024年公司營收171.66億元，淨利潤62.64億元，淨利按年增長46.18%。不過其2025年第三季度營收52.06億元，調整後淨利潤降至15.08億元，顯示印度折戟之後，維持後續增長仍面臨較大挑戰。奇富科技的估值困局結合財務表現來看，港股股價57%的跌幅，或反映着資本市場對奇富科技估值邏輯的重構，進一步下探，深層原因或在於三項預期差距。一方面，海外擴張能力的信任瓦解或是直接誘因。此前，奇富科技乃至360集團一度在印度市場上成為「急先鋒」的一員，但後來的被動撤離暴露了其本地化能力不足——既未建立本地徵信合作，也缺乏監管溝通渠道，與國內的成熟策略形成反差。市場擔憂其未來海外佈局重蹈覆轍，風險溢價有所提升。另一方面，估值水平的行業性價比劣勢愈發凸顯。截至目前（2026年1月12日），奇富科技港股市盈率僅為2.7倍，不僅低於同業的零在科技金融的41倍、易鑫集團的16倍，也低於自身歷史均值的約5.1倍。奇富科技近年PE水平 圖源：Wind同時，信貸風險敞口擴大也正引得市場關注。財報顯示，近年來，奇富科技30天逾期率和180天逾期率總體呈上升趨勢。三季度信貸業務的首日逾期率約為5.5%，去年同期為4.6%；30天回收率為85.7%，按年亦有下降，顯示違約風險有所增加。展望後續，奇富科技在去年三季報中表示，由於宏觀環境中的不確定性持續存在，公司擬將風控作為當前第一要務，並在接下來幾個季度的業務規劃中持審慎態度。因此，於2025年第四季度，公司預計將產生淨利潤9.2-11.2億元及非公認會計准則淨利潤10-12億元，按年下降39%-49%。因此，儘管中金公司的研報認為奇富科技「長期增長根基監實」，但眼下的估值困局則顯示，投資者仍在短期風險和長期價值之間博弈。而要實現估值修復，奇富科技或需解答三大命題：一是印度資產的真實減值規模能否透明化；二是業務結構能否持續優化，改善重資產模式依賴，對抗信貸違約風險壓力；三是海外戰略是否會調整，避免重蹈「重複制、輕本地化」的覆轍。從行業視角來看，奇富科技折戟印度並非個例，而是中資金融科技出海的集體代價。正如福特退出印度的教訓所示，這個市場從不是「下一個中國」，任何忽視本地化的冒險都難以為繼。對奇富科技而言，唯有釐清海外包袱、聚焦核心優勢，才能讓估值迴歸業績基本面。*免責聲明：本文內容僅代表作者看法。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決月供資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資格或牌照方可從事的服務。推薦閲讀點擊圖片即可閲讀","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}