金吾財訊 | 國泰海通指出，近幾年餐飲弱復甦下，餐供行業整體需求相對承壓，份額訴求下的競爭有所加劇。但當下價格競爭帶來的邊際效益已經顯著遞減，龍頭公司也紛紛傳遞理性競爭觀點，板塊25Q3的利潤率觸底反彈也證明了此點。進入25Q4及26年1月份的旺季，競爭延續趨緩，其中安井近期有對部分產品的促銷政策進行適度回收。展望26年，板塊格局能否顯著好轉的核心仍在於需求側，需求端變化不大則磨底期延長，顯著好轉則有望明顯優化。當下市場對於行業競爭趨緩已經具備較強共識，對於未來的分歧主要在於，一則需求能否好轉，二則格局能否延續改善，三則新產品/新渠道/新市場的α能否帶來持續的顯著增量。該機構對此相對樂觀，一則CPI持續回升，消費信心有望逐漸恢復，也期待更多內需刺激政策出台；二則低價促銷帶來的邊際效益已經很小，理性競爭成為行業共識，龍頭公司在新增量上已取得一定成績，即使需求延續平淡，競爭再次加劇的可能性偏低；三則當下新產品/新渠道/新市場的周期不是一個季度就能走完的，有望延續全年甚至更久，短期26Q1旺季也值得期待。結合當下板塊的估值水位仍然偏低，如果業績有超預期兌現，有望迎來戴維斯雙擊。