大族數控發布2025年業績預告，大超市場預期，在算力PCB擴產及技術升級趨勢下，我們繼續看好公司在PCB設備行業的核心卡位、技術引領、產品高端化升級和長線空間，業績有望超預期兌現。

2025業績預告大超預期，算力PCB擴產及產品結構升級推動利潤大幅增長。公司預告25年歸母淨利7.85-8.85億，中值8.35億按年大幅增長177%，扣非歸母7.80-8.80億，中值8.30億按年大幅增長295%。25年業績大幅增長，主要系在下游算力PCB加速擴產及技術升級下，公司機械鑽孔主業需求旺盛，同時公司AI PCB產品佔比提升帶來產品結構明顯優化。Q4業績符合我們前期業績按月向上判斷，按中值計，25Q4歸母淨利3.43億按年+250%按月+50%，扣非歸母3.55億按年+759%按月+57%。

重申前期觀點，看好大族新一輪PCB設備高端化升級周期。1）機械鑽孔主業高增：作為機械鑽孔龍頭，大族CCD背鑽機優勢突出，價值量翻倍，訂單需求逐季提升，且AI佔比提升帶動盈利提升明顯；我們判斷公司今年產能做好翻倍準備，已為今明年板廠設備交付做好充足準備，在諸多頭部PCB客戶都有望取得批量訂單，產品結構將持續優化，帶動主業業績高增長。2）超快激光高端新品0-1突破：大族超快激光產品技術領先，具有節省棕化/黑化&後處理除膠、盲孔加工品質更優、可加工擴層盲孔等優勢，適用算力PCB領域SLP、CoWoP等新技術和M9/PTFE等新材料升級趨勢，在良效率、綜合成本等方面更優；我們判斷今年先開始批量交付用於1.6T光模塊，後續將受益Rubin系列等材料升級和新技術應用，且有望在AI終端載板、SLP等打破海外壟斷，超快激光設備利潤貢獻彈性可觀。3）其他設備配套銷售：伴隨下游PCB技術升級及生產工序變化，公司有望憑藉鑽孔設備優勢，配套銷售曝光、成型、檢測、壓合等設備，驅動公司品類擴張。

投資建議：大族數控是全球PCB設備龍頭，連續16年排名內資PCB設備廠商第一，AI  PCB加速擴產+公司產品高端化升級，開啓公司新一輪高質量成長。基於25年業績預告超預期及高端新品的成長空間，我們上調25-27年營收**/**/**億，歸母淨利**/**/**億，對應PE **/**/**倍。在下游算力PCB擴產及技術升級趨勢下，我們看好大族在PCB設備行業的核心卡位、技術引領、產品高端化升級和長線空間，業績有望超預期兌現，**「**」評級。

風險提示：AI發展不及預期、下游擴產不及預期、行業競爭加劇、地緣政治風險加劇、技術升級不達預期。

團隊介紹

鄢凡：北京大學信息管理、經濟學雙學士，光華管理學院碩士，18年證券從業經驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現任研發中心董事總經理、電子行業首席分析師、TMT及中小盤大組主管。

團隊成員：程鑫、諶薇、塗錕山、趙琳、研究助理（王焱仟）。

團隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。

投資評級定義

股票評級

以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

    強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上

    增持：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間

    中性：公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間

    迴避：公司股價表現弱於基準指數5%以上

行業評級

以報告日起6個月內，行業指數相對於同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

    推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數

    中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數

    迴避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數

重要聲明

特別提示

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