智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，自2020年以來行業擴產周期下，氨綸價格下行，供給開工負荷受影響，供需擾動氨綸價格出現較大彈性。當前氨綸景氣度歷史底部，隨着行業格局優化，氨綸價格價差有望出現彈性。供給端，當前中國本土僅新鄉化纖10萬噸項目一期5萬噸明確在建，根據建設時間預計2027年投產。需求端，隨着運動潮流及緊身服飾潮流延續，氨綸需求量有望繼續保持增長。若行業產能繼續出清，行業供需優化，氨綸景氣度有望改善，看好國內產能規模較大，具備成本優勢的龍頭企業。

東方證券主要觀點如下：

氨綸是性能優異的彈性纖維

氨綸是一種具有優良彈性的合成纖維，可拉伸至原長度的5-8倍並迅速恢復，具備高耐磨性、耐化學腐蝕性及良好的耐汗液、油脂性能。織物中3%的氨綸纖維足以改善織物彈性和保持形狀，因此通常對彈性需求越大的服裝中氨綸含量越高，高性能服裝(如泳衣、健身服等)中最高可達30%。覆盤氨綸價格，行業擴產周期下，氨綸價格下行，2020-2021年疫情階段性需求增長，供給開工負荷受影響，供需擾動氨綸價格出現較大彈性。當前氨綸景氣度歷史底部，隨着行業格局優化，氨綸價格價差有望出現彈性。

供給端：行業擴產末期，產能加速出清

國內氨綸產能保持增長，行業2015年產能為59.39萬噸，截至2026年1月總產能擴張至142萬噸，其中華峯化學47.5萬噸為行業龍頭，華海諸暨、新鄉化纖、曉星中國等產能規模靠前。當前中國本土僅新鄉化纖10萬噸項目一期5萬噸明確在建，根據建設時間預計2027年投產。並且2019年以來中小企業產能持續退出，累計超20萬噸產能關停，伴隨小產能出清，5萬噸以下產能佔比從2015年47%回落至2025年16%，行業供給持續向龍頭集中。根據百川盈孚，行業自2023年5月後，毛利率長期處於負值，行業盈利困難企業或難以長期支撐，存在退出可能。

需求端：氨綸需求保持高速增長

氨綸用在服飾中主要給衣物提供彈性，主要被用於休閒服、牛仔褲、內衣、健美服、泳裝和襪子等。氨綸憑藉高彈、耐候等天然性能優勢，對衣物彈性、耐磨等核心性能提升顯著。由於運動及緊身服飾潮流，疊加氨綸價格下行，氨綸在下游滲透不斷提升，氨綸表觀消費量保持高速增長，表觀需求量由2017年的51.0萬噸，增長至2024年102.7萬噸，CAGR7為10.51%。隨着運動潮流及緊身服飾潮流延續，氨綸需求量有望繼續保持增長。

相關標的

華峯化學(002064.SZ)、泰和新材(002254.SZ)、新鄉化纖(000949.SZ)。

風險提示

行業出清不及預期；氨綸行業繼續擴產；下游需求下滑；原材料價格大幅波動；假設條件變化影響測算結果。